Kursreaktionen på fredagen var något förvånande då nyemissionen i sin helhet var garanterad av nuvarande stora aktieägare samt externa garanter.

Det preliminära resultatet för företrädesemissionen i PA Resources visar att cirka 466,6 miljoner nya aktier, motsvarande cirka 99,3 procent av de erbjudna aktierna, tecknades med stöd av teckningsrätter. Resterande del av företrädesemissionen kommer att tilldelas till dem som anmält sig för teckning utan stöd av teckningsrätter i enlighet med de principer som anges i prospektet.

Totalt har det mottagits anmälningar för teckning utan stöd av teckningsrätter för cirka 575 miljoner aktier, det vill säga i själva verket blev emissionen kraftigt övertecknad.

Utfallet är självklart positivt och visar att det fanns ett stort intresse på marknaden för emissionen. Totalt tillförs bolaget 1 761 miljoner kronor före emissionskostnader. Till detta kommer en femårig kreditfacilitet på 250 miljoner dollar, motsvarande cirka ytterligare 1,8 miljarder kronor.

Beloppen gör det möjligt för företaget att accelerera den takt med vilken tillgångar byggs ut och reserver och betingade resurser tas i produktion. Kreditfaciliteten refinansierar en existerande kreditfacilitet om 125 miljoner dollar, nettotillskottet från finansieringen blir med andra ord cirka 900 miljoner kronor. Emissionen och kreditfaciliteten säkrar ytterligare finansiering av utbyggnaden av bolagets tillgångar i Republiken Kongo.

För att öka produktionen kommer 1 miljard dollar att investeras fram till och med år 2014, varav 750 miljoner dollar under perioden 2010 till år 2012. Med en ökad produktion och nuvarande finansiering kan sannolikt detta uppnås utan ytterligare emissioner. Vår bedömning är att det operativa kassaflödet vid ett oljepris på 80 dollar per fat kommer att uppgå runt 500 miljoner dollar per år.

Företaget har sannerligen inte rosat marknaden kursmässigt det senaste året. Bakom den svaga utvecklingen ligger framför allt missade produktionsmål som tyvärr snarare varit regel än undantag. Vi hoppas att den nya ledningen är mer realistisk i sina bedömningar vilket succesivt kommer att återskapa förtroendet för bolaget.

Olja produceras på sju oljefält i två regioner; i Nordafrika och i Västafrika. Produktionen under det första kvartalet 2010 fördelar sig med 5 750 fat per dag på de sex tunisiska oljefälten och till 4 450 fat per dag på Azuritefältet i Republiken Kongo.

Prognosen för 2010 är att företaget under senare delen av året kommer att på 20 000 fat per dag. Bakom den optimistiska prognosen ligger framför allt att fler brunnar kommer att startas vid Azurietfältet i Republiken Kongo. Vi är dock lite tveksamma till att detta mål kommer att infrias helt.

Den nya ledningen, med vd Bo Askvik, som tillträdde i samband med Årsstämman den 18 maj har utarbetat en femårsplan för företaget. Strategin bygger på att utveckla den nuvarande tillgångsportföljen, till skillnad från tidigare då bolaget haft större fokus på förvärv av nya licenser.

Vår bedömning är att aktien på nuvarande nivå och med den nya något mindre riskfyllda strategin är attraktiv. Risken i förhållande till möjlig avkastning känns aptitlig. Vi höjer därmed vår rekommendation till Köp.