Scania har historiskt haft betydligt högre marginaler än den tre gånger större konkurrenten Volvo och fortsätter att hålla det avståndet och till och med öka det något. Södertäljebolaget nådde ett rörelseresultat på 3,5 miljarder kronor, vilket var 30 procent högre än analytikernas genomsnittsförväntningar. Omsättningen landade under samma period på 20,6 miljarder kronor (14,4), vilket var 8,4 procent högre än väntat. Det gav i sin tur en rörelsemarginal på rekordhöga 17 procent mot väntade 14 procent.

Scania har, till skillnad från Volvo, en mer homogen koncernstruktur där lastbilstillverkning och busstillverkning dominerar fullständigt. Volvo har å andra sidan en spretigare struktur med en hel del inköpta varumärken på diverse marknader, såsom Renault och Mack samt även anläggningsmaskiner, flygplans- och båtmotorer och diverse komponenter till dessa.  

Effektiviteten är således betydligt högre i Scania fabriken med homogenare inköpskanaler och en enklare produktionsstruktur. Scania är även duktiga på att ta bra betalt för sina lastbilar och kvaliteten anses vara bland de allra bästa på marknaden. Med ett högre kapacitetsutnyttjande och fortsatt låga investeringskostnader ger det en betydande hävstång på resultatet när volymerna ökar.  

Första halvåret 2009 präglades av annulleringar och stor tveksamhet hos kunderna, vilket resulterade i en mycket låg nivå på orderingången i flera regioner. Scania ser nu en stark återhämtning på de allra flesta marknader.

I Europa steg orderingången med 143 procent under första halvåret i år, jämfört med samma period 2009. I centrala och östra Europa steg antalet beställningar med 319 procent, i Latinamerika med 230 procent och i Asien med 258 procent. Totalt för hela koncernen steg antalet order på lastbilar med 187 procent under årets första sex månader. Under samma period levererade Scania också 40 procent fler fordon än 2009, framförallt i Latinamerika och Asien.  

En jämförelse med det exceptionellt svaga första kvartalet i fjol är knappast rättvist, men även jämfört med det första kvartalet är det en rejäl uppgång. Antalet levererade lastbilar och bussar under andra kvartalet uppgick till 16 374 jämfört med 11 947 i första kvartalet. Orderingången för perioden blev 20 877 fordon jämfört med 16 151 i det första kvartalet. Väntat var en orderingång på 16 363 enheter.

Den brasilianska lastbilsmarknaden fortsätter att vara stark som en effekt av den höga ekonomiska aktiviteten och efterfrågan gynnas också av skattelättnader och räntesubventioner.

Scania har dragit fördel av koncernens gemensamma globala produktprogram och produktionsstruktur, som gjort det möjligt att snabbt kunna möta den starka efterfrågan i Latinamerika. Efterfrågan på den europeiska lastbilsmarknaden förbättrades under perioden från fjolårets mycket låga nivå, men begränsades av överkapacitet hos åkerierna och låga fraktpriser.

Dessutom stärktes kassaflödet från lastbilsverksamheten med över 50 procent, från 2 366 Mkr till 3 627 Mkr. Nettovinsten landade på nästan 2,4 miljarder kronor, motsvarande en vinst per aktie på 2,97 kronor. Det var 30 procent högre än väntat och kommer att leda till att vinstprognoserna för i år kommer att justeras upp efter dagens rapport.

Innan rapporten pekade vinstprognoserna på en vinst per aktie på knappt 9 kronor för Scania, som skulle stiga med 18 procent till 10,5 kronor 2011. Högst sannolikt är att denna vinstprognos kommer att justeras med cirka 15-20 procent netto, givet utvecklingen det första halvåret. Det skulle ge p/e 13 i år och p/e 11 2011. Det är något lägre än Volvo och klart attraktivt.

Scania har dessutom ett kassaflöde som i högre grad omvandlas till rörelsevinst, räknat som cash conversion. Det ger goda möjligheter att satsa mer på forskning och utveckling och ta fram nya modeller som möter allt hårdare reglering gällande miljö och utsläpp. Leif Östling skriver i rapporten att Scania redan nu har den tekniska plattform som behövs för att ta fram sådana nya modeller framgent. 

Dessutom kommer samarbetet med MAN säkerligen att öka, vilket man meddelade så sent som igår, och betydande synergier kan skapas mellan de två (tidigare) bittra konkurrenterna, men som nu ingår i den stora Volkswagen-koncernen.

Vi höjer rekommendationen till Köp och anser att man ska ha aktier som Volvo och Scania i portföljen under denna tid av ekonomisk återhämtning.