Lindab tillverkar och säljer ventilations- och byggkomponenter i tunnplåt och stål. Kunderna som finns inom byggnadsindustrin. Av försäljningen går 40 procent till den nordiska marknaden, 28 procent till Central- och Östeuropa och lika mycket till Västeuropa.

Verksamheten är uppdelad i två affärsområden; Profile som tillverkar byggsystem och byggkomponenter och Ventilation som tillverkar ventilationsutrustning.

Under första kvartalet ökade försäljningen med 8 procent till 2 129 Mkr (1 972). Justerat för valutakursförändringar och strukturella förändringar var ökningen 6 procent varav en procent tillkom genom förvärv.

I Norden var försäljningsökningen 8 procent och i Västeuropa med 6 procent (exklusive förvärv 2 procent). I Central- och Östeuropa som är Lindabs stora tillväxtmarknad ökade försäljningen med 12 procent. Exklusive Ungern som drabbats av finanspolitisk åtstramning var ökningen 16 procent.  Lindabs expansionsplaner i östra Europa är mycket stor och området bedöms på sikt komma att svara för 50 procent av koncernens försäljning.

Affärsområdet Ventilation ökade försäljningen med 7 procent till 1 170 Mkr medan försäljningen i Profile steg med 9 procent till 945 Mkr.

Normalt är aktiviteten under första kvartalet den lägsta under året. Tack vare den milda vintern var dock aktiviteten högre i år än normalt.  Därtill var byggkonjunkturen på de flesta marknader mycket god.

Rörelseresultatet uppgick till 207 Mkr (185) vilket motsvarade en marginal på 9,7 procent (9,4). Ventilation hade en marginal på 9,6 procent (9,5) medan Profile låg på 11,0 (10,2). Koncernmålet är en marginal på 14,0 procent.

Förbättringen jämfört med i fjol förklaras med volymökning och god kostnadskontroll. Den uppnådda marginalen låg helt i linje med förväntningarna enligt SME Direkt. Under perioden var priserna på Lindabs viktigaste insatsvaror oförändrade. Inför andra kvartalet är prishöjningar i nivån 10-15 procent aviserade.

För att kompensera för detta har Lindab aviserat prisökningar under både andra och tredje kvartalet. Det kan ha lett till stora förköp under april som enligt vd Kjell Åkesson varit en bra månad.

Resultatet före skatt var 169 Mkr (153) vilket var aningen sämre än väntade 177 Mkr. Nettoresultatet uppgick till 117 Mkr (112), motsvarande 1,49 kronor per aktie (1,42). Förväntningarna låg på 1,66 kronor per aktie.

Före dagens rapport var förväntningarna för hela 2008 ett resultat på 13,07 kronor per aktie. Utvecklingen under första kvartalet och en viss ökad osäkerhet när det gäller byggmarknaden gör att vi spår en nedjustering av prognosen. Vi räknar med ett resultat i nivå med 2007 det vill säga omkring 11,50 kronor per aktie.

Lindab handlas idag i 143 kronor vilket innebär ett börsvärde på 11,3 miljarder kronor. Inklusive nettoskulden, 2,3 miljarder kronor är företagsvärdet 13,6 miljarder. Med vår prognos blir ebit-multipeln 9,8 vilket är en rimlig värdering. P/s talet blir 1,39. Vid aktuell kurs är p/e talet 12,4.

Aktien handlas idag oförändrat i 143 kronor vilket är ett par procent lägre än vid årsskiftet. Vi bedömer att det är en rimlig nivå men ser ingen större potential i perspektivet 3-6 månader. Rekommendationen är neutral.