Haldex överträffade marknadens förväntningar för årets andra kvartal med att redovisa ett resultat före skatt på 59 miljoner kronor, marknaden hade i genomsnitt förväntat sig drygt 43 miljoner kronor.

Det var med andra ord ett mycket starkt resultat som vd Joakim Olsson kunde presentera. Justerat för omstruktureringskostnader samt förvärvsrelaterade avskrivningar uppgick rörelsemarginalen till 6,5 procent, vilket är den högsta noteringen på ett decennium för koncernen.

Det som ligger bakom den starka resultatförbättringen är självfallet den återhämtning globalt som noterats inom fordonsindustrin.

Valutajusterat ökade omsättningen för de tre divisionerna, Commercial Vehicle Systems (CVS), Hydraulic Systems samt Traction Systems med 24 procent under det första halvåret. I lokala valutor var ökningen 32 procent. För det andra kvartalet var försäljningsökningen ännu starkare, plus 43 procent, justerat för avyttringar samt valutakurseffekter.

Den kraftigaste ökningen noterades för det minsta affärsområdet Traction Systems där omsättningen ökade med 50 procent till 615 miljoner kronor för det första halvåret samtidigt som rörelseresultatet ökade från 3 till 56 miljoner.

Haldex två största affärsområden, CVS som säljer bromssystem, och Hydraulic, som bland annat tillverkar pumpar för dieselmotorer, förbättrade sina underliggande marginaler till 4,4 respektive 6,9 procent under årets andra kvartal. Dessa båda affärsområden står tillsammans för knappt 82 procent av koncernens omsättning och båda bedöms ha goda möjligheter att höja lönsamheten framöver.

Bakom den kraftiga tillväxten ligger en kraftig ökning av volymerna inom samtliga huvudsegment. För tunga lastbilar ökade den globala produktionen, efter ett katastrofalt 2009, med 92 procent för det första halvåret 2010. Det är framför allt marknaderna i Asien som drivit upp volymerna. I Europa var ökningen 26 procent och i Nordamerika 30 procent. Även övriga kundgrupper visade god tillväxt globalt. Släpvagnar växte med 60 procent, och även inom detta segment var de asiatiska marknaderna den främsta drivkraften.

Entreprenadmaskiner ökade volymerna med 9 procent i genomsnitt för Nordamerika och Europa, där Nordamerika noterades för en nedgång med 4 procent. Gaffeltruckar ökade volymerna med 25 procent respektive 12 procent för Nordamerika och Europa. Även produktionen av personbilar har ökat kraftigt jämfört med det första halvåret 2009, plus 36 procent globalt.

Företaget har varit skickligt med att rationalisera. Det program som lanserades 2008 har givit besparingar på 700 miljoner kronor vid utgången av år 2009. Programmet fortsätter även under innevarande år, vilket beräknas ge ytterligare 100 miljoner kronor i kostnadsbesparingar.

Nu till det mindre roliga i rapporten. Haldex uppger att man har för avsikt att dela upp företaget i tre separata företag, ett för varje division. Detta är sannolikt ett gigantiskt misstag av ledning och styrelse med vd Joakim Olsson i spetsen. Någon investmentbank tycks ha lyckats slå i ledning och styrelse att en uppdelning av ett redan relativt litet bolag i tre nya skall skapa aktieägarvärde. Detta är fullständigt trams.

Marknadsvärdet idag för bolaget är runt 3,6 miljarder kronor. Redan det är för lågt, så endast ett fåtal analytiker tittar på bolaget. En uppdelning i tre olika aktier kommer garanterat att medföra att ingen fondkommissionär kommer att ägna något som helt intresse för bolagen. Lägg därtill att intresset från institutioner att investera i dessa tre nya microbolag skulle minska till ett minimum.

Dessutom kommer en uppdelning att kosta minst 10 miljoner kronor i arvoden. Det kommer dessutom att krävas tre årsredovisningar och delårsrapporter, tre ekonomiavdelningar, tre styrelser samt tre verkställande direktörer plus övriga kostnader för att separera divisionerna. Jag ber den som känner sig manad att visa mig hur aktieägarvärdet skulle kunna öka.

Jag hoppas att den i övrigt kompetenta ledningen och styrelsen tar sitt förnuft till fånga och skrotar denna idiotiska plan, som kanske berikar några, men knappast aktieägarna. Om man fullföljer planerna är det tre givna blankningskandidater som kommer att finnas på börsen. Slutligt besked om uppdelningen ska presenteras på årsstämman under andra kvartalet nästa år.

För närvarande är vi fortsatt mycket positiva till aktien. Marknadsutvecklingen talar för stigande marginaler och resultat. För innevarande år kommer företaget med största sannolikhet att nå ett resultat efter skatt på 3 kronor per aktie, vilket innebär ett p/e-tal på drygt 27. Det är i och för sig bland de högsta i sektorn. Ett starkt vinstmomentum gör dock att p/e-talet redan nästa år ligger runt 10.

Vi sticker därmed ut hakan och behåller vår positiva rekommendation. Detta kommer dock att förändras om styrelsen står fast vid sitt beslut att dela upp bolaget i tre separata noterade bolag.