Det var en mycket nöjd Magnus Yngen, vd för trädgårdsutrustnings- och motorsågstillverkaren Husqvarna, som presenterade resultatet för årets andra kvartal. Rapporten slog marknadens förväntningar på samtliga nivåer i resultaträkningen.

Försäljningen var 3,3 procent över förväntan och uppgick till 11 457 miljoner kronor. Detta var oförändrad nivå jämfört med andra kvartalet 2009. Justerat för valutakursförändringar samt förvärv och avyttringar ökade dock omsättningen med 5 procent jämfört med år 2009.

På resultatnivå var avvikelsen betydligt större jämfört med analytikernas genomsnittliga förväntningar. Rörelseresultatet på 1 319 miljoner kronor var 11,5 procent över prognos medan resultatet före skatt var 13,3 procent bättre.

Resultatet visar att företagsledningen varit skickliga på att framför allt minska kostnaderna under kvartalet. Bolaget har under 2009 genomfört personalneddragningar som nu ger en årlig besparing på 400 miljoner kronor. Dessutom kommer besparingar från strukturåtgärder att börja ge effekt från och med det andra halvåret 2010. Även lägre råmaterialkostnader hjälper till att höja årets resultat.

Tittar vi på enskilda regioners försäljning, justerat för valutakursförändringar samt förvärv och avyttringar, ser vi tydligt positiva signaler.

I regionerna Europa, Asien samt Stillahavsområdet ökade försäljningen med 10 procent med hänsyn för valutakurser, samt 4 procent ojusterat. I regionerna tog försäljningen fart i mars och fortsatte sedan att öka under det andra kvartalet. För dessa regioner var även den positiva avvikelsen gentemot konsensus störst, rörelseresultatet uppgick till 1 145 miljoner kronor vilket var 16,5 procent bättre än förväntat.

För region Amerika blev resultatutfallet däremot något sämre än förväntat, 202 miljoner jämfört med ett förväntat rörelseresultat på 243 miljoner. En flytt av produktion har belastat kvartalets resultat negativt med 110 miljoner kronor. Omsättningen minskade med 5 procent, bland annat på grund av att företaget fick minskade beställningsvolymer från en stor butikskedja inför 2010, samt en sen vår. Försäljningen för det andra kvartalet minskade med 5 procent.  Justerar vi för samma poster som i stycket ovan begränsas nedgången till 1 procent.

Just väderkomponenten är av betydelse för företaget. Under det första halvåret 2010 har koncernen inte haft hjälp av vädrets makter. Inför sommaren är det optimala väderförhållandet mycket varmt med växelvis regn, då det sätter fart på försäljningen av bland annat gräsklippare.

För tredje kvartalet bedömer Husqvarnas koncernchef att den organiska tillväxten kommer att uppgå till mellan 1 till 4 procent. För helåret är motsvarande siffra 2 till 4 procent. Vår bedömning är att verkligt utfall kommer att hamna i det övre intervallet.

Dagens rapport kommer att medföra uppjusteringar från analytikerkåren av såväl resultatprognoser som rekommendationer.

Vad kan vi då förvänta oss för resultat för helåret 2010? Vi kan konstatera att det inte är volymerna som lyfter resultatet. Istället är det en förbättrad prismix på de sålda varorna samt kostnadsrationaliseringar som kommer att lyfta resultatet.

Vi räknar med ett resultat på närmare 2,5 miljarder kronor, vilket ger ett resultat per aktie på 3,50 kronor. Nästa år kommer resultatet att öka rejält. Gjorda rationaliseringar och förbättrade volymer bör lyfta resultatet till minst 4,50 kronor per aktie.

P/e-tals mässigt innebär det runt 14 gånger årets samt runt 11 gånger nästa års prognostiserade resultat. Vi anser detta som fortsatt attraktivt för ett kvalitetsbolag som Husqvarna. Företaget har fortsatt ledig produktionskapacitet, vilket innebär att man kommer kunna att öka produktionen utan omfattande investeringar.

Vi behåller vår tidigare Köprekommendation.