Placeras aktieanalys har en horisont på 3-6 månader om ingenting annat anges. Läs fler aktieanalyser från Placera.

Alfa Lavals orderingång stod i fokus inför tisdagens kvartalsrapport från bolaget. Prognosen från Alfa Laval självt, som gavs i halvårsrapporten, var en oförändrad nivå sekventiellt sett.

I början av oktober var dock bolaget ute och talade om att inflödet av stora order inte riktigt levt upp till förväntningarna under kvartalet. Någon regelrätt sänkning av den officiella prognosen gjordes inte men analytikerna uppfattade ändå budskapet och drog ned sina estimat inför det tredje kvartalets rapport.

Nedjusteringarna var dock inte tillräckligt stora visade det sig när siffrorna för kvartalet presenterades på tisdagsmorgonen. Från en orderingång på 9,15 miljarder kronor i kvartalet innan föll den till knappa 8,7 miljarder, ett tapp på 5 procent. Analytikernas snittprognos var 9,0 miljarder enligt SME Direkts sammanställning.

Orderingången inom Alfa Laval har kvartal för kvartal gått kräftgång under hela 2015 och den är nu även negativ jämfört med för ett år sedan. Organiskt föll den i tredje kvartalet med 15 procent jämfört samma period i fjol. En svag efterfrågan inom delar av olje- och gasindustrin samt inom varvs- och sjöfartsindustrin är de största förklaringarna till nedgången.

I det tredje kvartalet var det inom divisionen Equipment som Alfa Laval noterade det största tappet i orderingång jämfört med närmast föregående kvartal. Det var framför allt en stororder inom fjärrvärme som inte upprepades och som drog ned utvecklingen.

Jämför vi med samma kvartal i fjol var det divisionen Marine & Diesel som stack ut med ett tapp på 24 procent organiskt. Efterfrågan har minskat inom flertalet områden för divisionen.

Marine & Diesel är fortfarande den klart mest lönsamma divisionen inom Alfa Laval och det är ett område som bolaget satsat hårt på de senaste åren, inte minst genom ett par riktigt stora förvärv. Bolagets intresse för sjöfart baseras bland annat på nya utsläppskrav som kommer att öka behoven av diverse reningsprodukter vilket är Alfa Lavals specialitet. Det öppnar möjligheter för bra tillväxt i sektorn under de kommande åren.

Det skakigare konjunkturläget i världsekonomin har dock dämpat transportbehoven och rederierna avvaktar med investeringar. Alfa Lavals orderbok släpar efter varvsindustrin med sex till nio månader och det är först i år som efterfrågan backat. Även om orderboken krymper så klarar sig dock omsättningen än så länge bra och rörelseresultatet för Marine & Diesel stärktes faktiskt kraftigt i kvartalet.

Jämfört med förväntningarna inför rapporten var det divisionen Process Technology som stack ut i kvartalet. Resultatet var 30 procent lägre än snittprognosen och rörelsemarginalen var långt sämre än väntat. Det är inom ingenjörsverksamheten som Alfa Laval har låg produktivitet för tillfället och bolaget har vidtagit åtgärder för att hantera situationen.

Olje- och gasindustrin är en viktig kundgrupp för Process Technology och det låga oljepriset påverkar utvecklingen negativt. De senaste kvartalen har dock siffrorna stabiliserats när det gäller delområdet Energy & Process. Minskade investeringar i prospektering kompenseras av ökad efterfrågan på produkter för effektiviseringar och uppgraderingar inom raffinaderi och petrokemi.

Sammantaget var orderingången för Process Technology upp 5 procent organiskt jämfört med närmast föregående kvartal. Vd Lars Renström upprepar att efterfrågan inom olje- och gasindustrin stabiliserats, något han konstaterade redan i samband med halvårsrapporten.

Geografiskt var det i Nordamerika som Alfa Laval noterade störst ordertapp i kvartalet. Jämfört med samma kvartal i fjol var nedgången hela 44 procent. Såväl basaffären som större order visade en nedgång. USA är Alfa Lavals enskilt viktigaste land och inkluderat valutaeffekter har 16 procent av omsättningen genererats där de senaste tolv månaderna.

Asien är med sina dryga 40 procent Alfa Lavals största region sett till omsättning. Här steg orderingången jämfört med närmast föregående kvartal och Alfa Laval har till skillnad från många andra bolag en rätt bra utveckling i Kina. Det är framför allt produkter till livsmedelsindustrin som säljer bra men även den varvsrelaterade efterfrågan utvecklades bra i kvartalet.

Totalt sett var utfallet i Alfa Lavals tredje kvartal i linje med vad som förväntades. Det justerade rörelseresultatet var ett par procent lägre än snittprognosen i SME Direkts sammanställning men på sista raden var utfallet ett par procent bättre än väntat. Orderingången var något lägre än väntat och drygt 10 procent lägre än omsättningen i kvartalet. Det pekar allt annat lika mot fallande intäkter framöver.

De analytiker som bevakar bolaget räknar med att Alfa Laval i år kommer att redovisa en tillväxt på översta raden på knappt 13 procent. Den underliggande rörelsemarginalen, ebita, väntas öka till 17,5 procent från 16,8 procent i fjol. Snittprognosen för vinsten per aktie ligger på 9,44 kronor vilket innebär ett p/e-tal på 15,8.

Den vikande orderingången gör dock att Alfa Laval väntas tappa drygt 6 procent i omsättning nästa år. Den underliggande rörelsemarginalen väntas backa till 16,9 procent och vinsten per aktie spås sjunka till 8,56 kronor. P/e-talet stiger då för nästa år till 17,4. Vinsttillväxten under 2017 väntas enligt nuvarande prognoser begränsas till bara en dryg procent.

Direktavkastningen i Alfa Laval väntas för de kommande åren uppgå till 2,9 procent respektive 3,0 procent.

Alfa Laval har haft en mycket trög vinsttillväxt de senaste åren. Nettoresultatet har ända sedan finanskrisen legat parkerat kring 3 miljarder kronor. Det kommer dock bolaget att råda bot på i år eftersom resultatet redan efter tre kvartal är uppe i just knappa 3 miljarder kronor.

Tyvärr ser Alfa Laval redan till nästa år ut att återgå till en period av svag, och till och med negativ, vinsttillväxt. Fallande resultat är inte något som brukar premieras av aktiemarknaden och vi tror att aktien kommer att få svårt att hitta luft under vingarna förrän orderingången vänder upp igen. Ett sådant trendbrott kan ligga ett antal kvartal bort.

De långsiktiga utsikterna för Alfa Laval är fortsatt ljusa. Bolagets produkter bidrar på olika sätt till en renare miljö och hårdare lagstiftning kring utsläpp spelar bolaget i händerna. Positionen på tillväxtmarknader runt om i världen är också stark.

På kortare sikt har vi dock svårt att lockas av Alfa Laval-aktien och vi behåller en neutral rekommendation.