Transcom, som har Kinnevik som huvudägare, har haft en turbulent tillvaro under sina 11 år som börsföretag. Bolagets verksamhet har breddats från att ursprungligen mest hanterat Tele2:s kundtjänst, till callcenterverksamhet med en rad kunder, samt inkassotjänster.

Siffrorna för årets första kvartal var helt klart en besvikelse. Omsättningen föll med 3,1 procent till 144,1 miljoner euro. Resultatet före skatt försämrades jämfört med det första kvartalet från 3,8 till 1,5 miljoner euro, det vill säga en nedgång med drygt 60 procent. De tecken på organisk tillväxt som kunde skönjas under det fjärde kvartalet 2010 har därmed kommit på skam.

Resultatet per aktie uppgick för perioden till 0,03 euro jämfört med 0,04 euro för motsvarande period 2010. I årets resultat ligger dock en positiv skatteeffekt på 0,4 miljoner euro.

Vad har vi då att förvänta oss av resten av året? Om vi tittar på de olika geografiska områdena så finns det få glädjeämnen. Området North America & Asia Pacific minskade omsättningen med 11,3 procent jämfört med det fjärde kvartalet 2010 samt med 31 procent jämfört med det första kvartalet 2010 till 24,3 miljoner euro samtidigt som förlusten tredubblades från 0,2 till 0,6 miljoner euro.

Inte heller för resten av året ser det positivt ut för företaget.

Företaget förutspår en ytterligare volymnedgång på 10 procent, det är med andra ord inte sannolikt att det rörelseresultat på 2,2 miljoner euro som noterades för regionen för helåret2010 kommer att uppnås under innevarande år.

Inte heller regionen West & Central lyckades nå upp till föregående års försäljningssiffror. Omsättningen föll här med drygt 10 procent till 29,5 miljoner euro. Rörelseresultatet försvagades med 37,5 procent jämfört med det första kvartalet 2010 till 2,0 miljoner euro.

Inte heller det geografiska området Iberia lyckades upprätthålla lönsamhetsnivån från föregående år, här minskade rörelseresultatet från 1,8 till 1,5 miljoner euro. Det sista geografiska området North lyckades däremot öka resultatet från 2,1 till 2,5 miljoner euro.

Sammantaget kan vi konstatera att affärsmodellen, trots optimistiska uttalanden, inte verkar hålla fullt ut. Försäljningen under innevarande år kommer sannolikt inte att nå upp till fjolårets 589,1 miljoner euro.

Resultatet kommer i bästa fall att hamna i nivån 15 miljoner euro, vilket motsvarar 0,15 euro per aktie, det vill säga cirka knappt 1,32 kronor per aktie. P/e-talsmässigt innebär det 12,5 gånger årets resultat.

Transcom kan därmed inte anses högt värderat, en skakig historik samt en underliggande lönsamhet som pekar nedåt gör dock att vi sänker rekommendationen från köp till neutral.