First North-noterade Emitor är ett tillverkande företag inom tv-teknik med både proffs- och konsumentprodukter på menyn. Till den första kategorin hör billighetsvarianter av avancerade mätinstrument för parabolinstallatörer. Här finns bolagets ursprung och här har Emitor ett starkt varumärke över hela världen. Konsumentprodukter är en senare satsning. Här finns till exempel satellitmodem, men framförallt digital-tv-mottagare. Bolaget siktar på att bli en stor spelare inom den senare kategorin. I dag står proffsprodukterna för ungefär en tredjedel av försäljningen. Resterande är hänförligt till konsumentprodukter.

Företaget har till skillnad från andra mindre aktörer på marknaden varit lönsamt genom åren. Undantagen har varit 2004 och 2005, men under förra året vände man åter till vinst. Viktiga skäl till vändningen var att ledningen beslöt att börja köpa in standardkomponenter från Kina, att tillverkning i Sverige blev billig, samt att det blev nära till krävande kunder.

Den svenska marknaden har den senaste tiden varit utsatt för hård prispress från importerade digital-tv-boxar. Emitor har av den anledningen valt att förlägga en del av produktionen till Kina i syfte att minska produktionskostnaderna.

Bolagets största ägare är vd Lars Westergren, som har 34 procent av aktierna. Tillsammans äger ledningen cirka 70 procent av bolaget.

Under förra året ökade Emitor omsättningen med 38 procent till 127 Mkr (92 Mkr). Cirka 56 procent faktureras i Sverige, 23 procent i Europa och 21 procent i USA och övriga världen. Omsättningstillväxten beror på att marknaden växer kraftigt, samt att Emitor lagt större vikt på försäljningsinsatser. Resultatet efter skatt blev 2,8 Mkr (-2,8) och rörelsemarginalen slutade på 3,3 procent. Målet är att uppnå en rörelsemarginal på 9 procent. För att nå denna siffra krävs en hel del av ledningen. Bland annat måste leveransproblem i Kina, som leder till ökade transportkostnader, kunna lösas på ett effektivare sätt.

Intäkterna för årets inledande tre månader slutade på 34 Mkr, i stort sett oförändrat jämfört med föregående år. Rörelseresultatet slutade på 1,7 Mkr, vilket ger en marginal på 5 procent. Emitor har efter en nedgång på 30 procent sedan årsskiftet, ett börsvärde på 59 Mkr i dagsläget. Bolaget är skuldfritt. Omsättningen för helåret 2007 bör landa på 170 Mkr givet marknadsutsikterna och den historiska tillväxten. Dock tror vi att lönsamheten får svårt att hänga med på grund av den ökade prispressen samt konkurrensen från Kina och övriga Asien. Emitor har heller inte råd att lägga mycket resurser på produktutveckling. Vi räknar med en rörelsemarginal på försiktiga 3,5-4 procent framöver. Detta ger en vinst per aktie på cirka 0,04 kronor för 2007. Till dagens börskurs på 0,57 kronor hamnar p/e- talet kring 14. Inte så farligt med andra ord. Kan Emitor få ordning på lönsamheten och börja närma sig 9 procentsmålet kommer aktiekursen att mångdubblas. Vi sätter rekommendationen Öka på 3-6 månaders sikt, dock med hög risk.

Gabriel Isskander