Byggbolaget Skanska påverkas negativt av den politiska oron i USA och bolaget drar i torsdagens kvartalsrapport ned sina utsikter för den amerikanska anläggningsmarknaden det närmaste året. I kraft av en hög lönsamhet är det ett av de resultatmässigt viktigaste områdena inom Skanska och även om prognosen fortfarande är en tillväxt för anläggningsprojekten i USA så är det ett ovälkommet besked.

Skanska hänvisar den nedjusterade prognosen för anläggningsmarknaden i USA främst till förseningar av privata energirelaterade projekt inom industrin. Andra delar av marknaden uppges ånga på i god takt även om konkurrensen om uppdragen är fortsatt hård.

Skanska drar också ned sin prognos för den norska byggmarknaden något. Norge har de senaste åren varit den klarast lysande stjärnan på den nordiska byggmarknaden. Inte minst bostadsmarknaden har varit mycket stark i Norge men nu visar marknaden tydliga tecken på att plana ut. Skanska justerar ned sin prognos för norskt bostadsbyggande, både externt och i egen regi för de kommande tolv månaderna. Marknaden spås dock fortfarande vara stabil.

Synen på den svenska marknaden har däremot överlag blivit ljusare under kvartalet. På flera områden lyfter nu Skanska sin prognos för Sverige. Det gäller framför allt kommersiella fastigheter där bolaget höjer prognosen för både extern efterfrågan och egna projekt. Den externa efterfrågan väntas överlag vara stabil i Sverige det kommande året, men Skanska räknar med en ökad efterfrågan på de egna projekten inom såväl bostäder som kommersiella fastigheter.

Den egna bostadsutvecklingen har repat sig bra efter problemen som främst drabbade den svenska delen av verksamheten i början av 2012. Skanska har genomfört en rad åtgärder för att komma till rätta med de lönsamhetsproblem som fanns och i det tredje kvartalet landade rörelsemarginalen på hyggliga 6,4 procent vilket var bättre än väntat.

Det fjärde kvartalet brukar vara starkt när det gäller de egna bostadsprojekten eftersom många bostäder lämnas över till köparna mot slutet av året. Med det omstruktureringsarbete som pågick inom Skanskas svenska bostadsutveckling i fjol blev dock starterna färre och i år har man helt enkelt inte särskilt många bostäder som färdigställs under fjärde kvartalet.

Än mer lönsam än den egna bostadsutvecklingen inom Skanska är utvecklingen av egna projekt inom kommersiella fastigheter. Efterfrågan på kommersiella lokaler är bra i Sverige och den ökar också i USA där Skanska på senare år jobbat för att stärka upp den egna projektverksamheten. Skanskas vd Johan Karlström pekar i samband med rapporten ut USA som det land där bolaget ser störst potential att expandera verksamheten inom kommersiell fastighetsutveckling framöver.

Intäkterna för området var högre än väntat i kvartalet och rörelsemarginalen landade på 17 procent. Vid utgången av kvartalet hade Skanska 28 kommersiella fastighetsprojekt igång vars marknadsvärde vid färdigställande uppskattas till 12 miljarder kronor.

De egna projektverksamheterna är lönsamma för Skanska, men det är fortfarande byggenheterna som svarar för 90 procent av intäkterna i koncernen och i kraft av sin storlek också två tredjedelar av rörelseresultatet.

Inom byggverksamheten är det USA som är största marknad med 35 procent av omsättningen hittills i år. Sverige är näst största marknad med 23 procent och Norge följer på knappt 12 procent. Lönsamheten skiljer sig ganska mycket åt mellan länderna och det är som sagt anläggningsbyggandet i USA, inom området USA Civil, som är det absolut mest lönsamma inom Skanska.

Aktiemarknadens fokus när det gäller Skanskas byggverksamhet ligger på orderingång och marginal. Lönsamheten inom byggverksamheten tyngdes av en nedskrivning i Tjeckien på 220 Mkr till följd av en mycket svag marknad. Marginalen för hela byggverksamheten landade på bara 3,1 procent i kvartalet (3,7 om man räknar bort nedskrivningen). Väntat var enligt SME Direkt en marginal på 4,2 procent.

Orderingången var trevligare läsning. Den ökade med drygt 15 procent jämfört med samma kvartal i fjol. Nivån 30,5 miljarder kronor var drygt 2 procent högre än väntat. Orderingången i kvartalet motsvarade 92 procent av intäkterna för byggverksamheten vilket allt annat lika pekar mot fallande intäkter i framtiden.

Inom den USA Civil föll orderingången med 33 procent jämfört med i fjol och den motsvarade bara 68 procent av intäkterna i kvartalet. Ett kvartal är dock kort tid och sett till årets första nio månader är utvecklingen betydligt mer stabil inom USA Civil.

Johan Karlström är inte oroad för utvecklingen i USA utan räknar med en stabil efterfrågan den närmaste tiden. Den höga lönsamheten inom USA Civil väntas klara sig bra i det korta perspektivet. Konkurrensen blir dock allt hårdare om projekten och på längre sikt väntas marginalerna komma ned från dagens nivåer.

Förväntningarna på Skanskas omsättningstillväxt är dämpade för de kommande åren. Innevarande år väntas sluta med en tillväxt på 1,5 procent och nästa år på 1,1 procent. För 2015 är prognosen 2,9 procents tillväxt.

Med förbättrad lönsamhet blir vinsttillväxten lite bättre och från årets väntade resultat på 9,02 kronor per aktie spås vinsten nästa år enligt SME Direkt öka med 5 procent till 9,47 och sedan med drygt 6 procent till 10,07 kronor.

P/e-talen för de närmaste åren uppgår med de prognoserna till 13,5 respektive 12,9. Justerat för nettoskulden på 4,1 miljarder kronor värderas rörelsen till 10,1 gånger nästa års väntade rörelseresultat. Prognoserna för de närmaste årens utdelningar ger direktavkastningar på 5,1 respektive 5,3 procent.

Skanskas egna prognoser för det närmaste året pekar mot huvudsakligen oförändrad efterfrågan. Värderingen är med nuvarande estimat inte överdrivet hög, men vinstillväxten väntas å andra sidan vara svag de kommande åren vilket borde ge aktien dålig lyftkraft.

Skanskas breda geografiska exponeringen ger verksamheten stabilitet, men i dagsläget förefaller bolag med större svensk exponering ha ett lite bättre utgångsläge. Placera har sedan tidigare köprekommendationer på NCC och JM. På Skanska behåller vi däremot en Neutral rekommendation.