Doros intäkter uppgick till 157 miljoner kronor under perioden, en minskning med 5 procent jämfört med andra kvartalet i fjol. Samtidigt sjönk vinsten till 0,31 kronor per aktie, jämfört med 0,41 öre i jämförelsekvartalet. Konsekvensen är att bolaget inte kommer att klara av att leva upp till målet om en tillväxt på 20 procent i år.

Knäckfrågan är om andra kvartalet är en tillfällig svacka eller om det markerar starten på ett trendbrott efter en lång tid av hög tillväxt.

Enligt vd Jérome Arnaud ska man inte stirra sig blind på ett enskilt kvartal. Han räknar med att den underliggande tillväxten håller i sig, inte minst med stöd av att orderingången steg 14 procent under kvartalet.

Doro har lagt ganska stora resurser på produktutveckling. Enligt bolaget tyngdes nu omsättningen av att en kund i Kanada dragit ned på lagret i väntan på bolagets nya modeller. Därtill har bolaget märkts av ökad konkurrens från lågprisprodukter på en del europeiska marknader.

Situationen i Kanada väntas återhämta sig under tredje kvartalet. Hur snabbt och stort upptaget blir för den nya produktplattformen återstår att se.

Nästa månad rullar mjukvaruplattformen ut som ska ge kunderna mer lättanvända datorer och läsplattor. Under fjärde kvartalet är det dags för det som enligt egen utsaga ska vara världens första smartphone för seniorer. Konceptet kommer också att byggas på underifrån med enklare modeller.

De här två spåren bör allt annat lika lyfta marginalerna i Doro. Hur mycket avgörs av hur snabbt de tas upp i konsumentledet och hur tuff konkurrensen blir i de här segmenten. Allt annat lika bör det innebära att värderingen av aktien blir mindre beroende av tillväxten framöver.

Men det är möjligheter som ligger längre fram i tiden. I närtid handlar det om vad som kan lyfta försäljningen. Grafen nedan visar rullande tolv månaders utveckling för orderingång och omsättning.

Sedan vår förra köprekommendation har aktien gått ned 5 procent. För att man ska kliva av på de här nivåerna måste man ha en tämligen dyster bild av Doros framtid.  Vi har inte det utan vill se nästa generations produkter och hur de tas emot av konsumenterna. Den tidigare köprekommendationen kvarstår.Fortsatt god orderingångbalanserar den negativa bilden av bolagets omsättningsutveckling under andra kvartalet.

Att omsättningen sjunker för första gången på länge känns inte bekvämt, men orderingången är den framåtblickande faktorn. Stigande orderingång slår så småningom normalt igenom i högre omsättning. Därför väntar vi oss också att det ska bli bättre mot slutet av året.

Det som bidrar till tillförsikten är bolagets säsongsmöster. Under perioden 2008-2011 har första halvåret i snitt svarat för cirka 40 procent av helårets orderingång och omsättning medan andra halvåret stått för cirka 60 procent. Tittar vi på fjärde kvartalet isolerat har den under perioden i snitt svarat för 37 procent av helårets omsättning.

Även om konkurrensen är tuffare därute och även om det finns en risk för att lanseringen av den nya generationens produkter innebär ett tempotapp, talar säsongsmönstret för en bättre avslutning.

Om vi vänder på bevisningen och funderar på vad som krävs för att Doro ska försvara aktuell aktiekurs på 24,30 kronor räknar vi tämligen försiktigt med att bolaget under den närmaste treårsperioden ökar omsättningen med 10 procent årligen ¿ alltså hälften av bolagets eget mål. Därtill antar vi en genomsnittilig rörelsemarginal på 6,5 procent (8,3 procent 2011) och en skattesats som normaliseras på en högre nivå än fjolårets.

I det läget är aktien hyggligt rimligt värderad till 11 gånger årets prognos och 9 gånger prognosen för 2014.

Om vi går företagsledningen halvt till mötes och tror på en genomsnittlig omsättningsökning på 14 procent under prognosperioden och därtill räknar med marginaler som nästan når upp till fjolårets nivåer i kraft av nya produktlanseringar med högre lönsamhet så motiverar det en aktiekurs en bit över 30 kronor.

Man ska naturligtvis ha respekt för att de senaste årens tillväxtmaskin Doro knackade till, men det hör inte heller till ovanligheterna att det svänger mellan kvartalen. För investerarförtroendet kan en sådan här urblåsning i aktien tar tid att läka, men när vi räknar på de nya förutsättningarna ser relationen risk/möjlig avkastning attraktiv ut.

Sedan vår förra köprekommendation har aktien gått ned 5 procent. För att man ska kliva av på de här nivåerna måste man ha en tämligen dyster bild av Doros framtid.  Vi har inte det utan vill se nästa generations produkter och hur de tas emot av konsumenterna. Den tidigare köprekommendationen kvarstår.