Duni är Central- och Nordeuropas största tillverkare av servetter, bordsdukar, muggar, förpackningar för hämtmat och ljus. Bolaget kan spåra sina rötter tillbaka till slutet av 40-talet då tillverkning av pappersbägare startades i Dalsland. I slutet av 80-talet hamnade Duni i  Bonnierkontrollerade Tidnings AB Mariebergs ägo.

I ett par omgångar tog sedan Wallenbergägda EQT över bolaget kring millennieskiftet och efter 10 års inte helt oproblematiskt ägande satte EQT sedan Duni på börsen 2007. Idag är finansmannen Rune Andersson via bolaget Mellby Gård största ägare med 30 procent av aktierna.

Duni delar in verksamheten i tre affärsområden: Professional, Consumer och Tissue. Professional vänder sig till hotell, restauranger och cateringföretag och svarade i fjol för 73 procent av omsättningen i koncernen och hela 89 procent av rörelseresultatet.

Consumer är inriktad på detaljhandeln och svarade för 16 procent av omsättningen och 5 procent av rörelseresultatet i fjol. Tissue, slutligen, tillverkar mjukpapper för bordsdukningsprodukter och hygienartiklar och säljer ungefär 55 procent av sin produktion internt och resten till andra tillverkare.

Den allt svagare konjunkturen i Europa påverkar efterfrågan på Dunis produkter. Inte minst för Professional vars omsättning backade med 2,2 procent under det andra kvartalet jämfört med samma period i fjol. En försvagning på den viktiga tyska marknaden skedde under våren vilket bidrog till den negativa utvecklingen.

Ett par större kontrakt har även tappats i Storbritannien men enligt bolaget rör det sig om volymkontrakt med låg lönsamhet.

Totalt föll omsättningen i kvartalet med 2,7 procent men tack vare höjda priser i fjol och stabila råvarukostnader har lönsamheten kunnat stärkas. Rörelsemarginalen blev 9,6 procent i kvartalet vilket var en halv procentenhet högre än i fjol och rörelseresultatet steg därmed med ett par miljoner till 90 Mkr i kvartalet.

Den goda lönsamheten härstammar även från ett pågående besparingsarbete inom Duni som när det når full effekt i slutet av innevarande år kommer att ha sänkt kostnaderna med 25 Mkr.

Inom Consumer påverkas intäkterna fortfarande kraftigt negativt av fjolårets bortfall av ett stort private-label kontrakt, där kunden sätter sitt eget namn på produkter som Duni levererar. Omsättningen i det andra kvartalet föll med drygt 7 procent i fasta valutor. Den underliggande marknaden visade dock tillväxt, speciellt i Storbritannien och Tyskland.

Tack vare de effektiviseringar som genomförts inom Consumer och det faktum att den försäljning som fallit bort höll låg lönsamhet så har området trots säljtappet lyft lönsamheten. Fjolårets fölust på 4 Mkr blev i år ett nollresultat i det säsongsmässigt svaga tredje kvartalet.

Affärsområdet Tissue har fortsatt att anpassa lagernivåerna under kvartalet vilket haft en negativ påverkan på kapacitetsutnyttjandet och lönsamheten. Försäljning och rörelseresultat var dock i princip oförändrade jämfört med i fjol.

Den europeiska marknaden för Dunis produkter uppskattas vara värd cirka 4 miljarder kronor och Duni är marknadsledande inom premiumsegmentet som utgör cirka 55 procent av marknaden. Dunis ställning är svagare i södra Europa som även är den största delmarknaden till följd av den stora turistindustrin. Premiumsegmentet har dock en svagare ställning i Sydeuropa.

Duni har som målsättning att växa med 5 procent om året vilket är snabbare än den underliggande marknaden vars tillväxt beräknas till cirka 4 procent om året de senaste åren. Den snabbare tillväxten ska nås bland annat genom etablering på nya marknader, som Syd- och Östeuropa, och även genom produktinnovation.

Under fjolåret slutfördes till exempel ett mångårigt projekt där Duni tagit fram en ny typ av engångsduk som till utseende och känsla matchar en vanlig linneduk, som fortfarande är helt dominerande inom restaurangvärlden. Linnedukarna motsvarar en marknad på cirka 15 miljarder kronor och förhoppningen är förstås att många ska se fördelarna med att gå över till engångsprodukter istället.

Än så länge har projektet, kallat Evolin, enbart kostat pengar och volymerna är fortfarande små. Vd Fredrik von Oelreich har tidigare sagt sig räkna med att Evolin ska kunna röra sig mot vinst under nästa år.

På rullande tolv månader gör Duni ett resultat på 5,40 kronor per aktie och enligt databasen Factset är snittprognosen bland de analytiker som följer bolaget att helårsvinsten i år uppgår till cirka 5,90 kronor. Nästa år väntas vinsten öka till cirka 6,40 kronor per. P/e-talen för de närmaste åren uppgår med de prognoserna till 9,8 respektive 9,0 vilket är ganska normala nivåer för Duni sett över de senaste fem åren.

Prognoserna för de närmaste årens utdelningar ligger på i snitt 3,69 kronor respektive 4,07 kronor. Direktavkastningarna uppgår med de prognoserna till 6,4 respektive 7,0 procent.

Dunis underliggande efterfrågan är relativt stabil även om intäkterna såklart inte är helt opåverkade av vare sig konjunktur eller valutaeffekter. Massapriset är en viktig faktor för Duni och det brukar fungera som en balanserande kraft på resultatet. Under 2010 då efterfrågan var bra för Duni steg exempelvis massapriserna kraftigt vilket sänkte lönsamheten. I år har de tvärt om fallit med cirka 8,5 procent.

Med sin grundstabilitet och höga direktavkastning ser vi Duni som en bra aktie för oroliga tider. Rekommendationen blir därför Köp.