Strålknivstillverkaren Elekta överraskade positivt med sin bokslutsrapport på onsdagen. Omsättningen hamnade visserligen marginellt under snittprognosen i SME Direkts sammanställning, men lönsamheten var klart över förväntan och rörelseresultatet på 679 miljoner kronor i det fjärde kvartalet var cirka 60 Mkr bättre än väntat. Rörelsemarginalen i kvartalet uppgick till 26,6 procent.

Elektas fjärde kvartal är det starkaste i räkenskapsåret och för helåret 2009/2010 slutade rörelsemarginalen på 16,7 procent. Valutaeffekter bidrog positivt till rörelseresultatet med 245 Mkr för helåret.

Orderingången levde också upp till förväntningarna. I det fjärde kvartalet uppgick orderingången till 3 052 Mkr vilket är knappt 4 procent lägre än samma period förra året, men aningen över snittprognosen i SME Direkts sammanställning.

Elektas kassaflöde från den löpande verksamheten uppgick till 467 Mkr i det fjärde kvartalet och till en dryg miljard kronor för helåret. Bolaget är nu skuldfritt och hade vid utgången av april en nettokassa på 135 Mkr.

Bolaget höjer utdelningen från förra årets 2 kronor till 3 kronor, vilket motsvarar 33 procent av nettovinsten. Elekta ändrar även sin utdelningspolicy till att i framtiden uppgå till minst 30 procent av periodens vinst. Anledningen är den förbättrade finansiella ställningen, den stärkta lönsamheten, investeringsbehoven och tillväxtpotentialen.

Elekta delar in sin försäljning i tre geografiska områden: Nord- och Sydamerika, EMEA (Europa, Mellanöstern, Afrika) samt Asien, Stillahavsregionen.

Nord- och Sydamerika svarade för cirka 38 procent av omsättningen under räkenskapsåret. Utvecklingen i framför allt USA har varit något bättre än väntat under det fjärde kvartalet enligt vd Tomas Puusepp. Orderingången ökade med 8 procent i regionen under kvartalet.

Bland annat tecknade Elekta i april ett av sina största avtal hittills då Swedish Cancer Institute i Seattle slöt ett flerårigt samarbetsavtal med bolaget.

EMEA svarade för 37 procent av omsättningen och präglades enligt Elekta av en solid efterfrågan i hela regionen. I det fjärde kvartalet sjönk dock orderingången med 19 procent jämfört med samma period året innan.

Bäst tillväxt har Elekta i Asien, Stillahavsregionen. Försäljningen ökade med 28 procent på helåret och orderingången med 18 procent. Tomas Puusepp lyfter i samband med rapporten särskilt fram utvecklingen i Kina där Elekta enligt vd:n är väldigt framgångsrikt. Bolaget ser också goda förutsättningar för en långsiktigt stark marknadsutveckling i Asien.

En fortsatt geografisk expansion står också högt på bolagets agenda.

Elekta nämnde i samband med onsdagens rapport att bolaget har som intern målsättning att öka orderingången med 10 procent under innevarande räkenskapsår. Drivmotorn i den utvecklingen förväntas just tillväxtmarknaderna vara. Under 2009/2010 ökade orderingången totalt med 13 procent justerat för valutaförändringar. Orderstocken uppgick den 30 april till knappt 8,1 miljarder kronor.

Elektas officiella prognos för det innevarande räkenskapsåret är en försäljningstillväxt på över 10 procent och en förbättring av rörelseresultatet på minst 15 procent. Det indikerar en omsättning på över 8,5 miljarder kronor och ett rörelseresultat på minst 1 420 Mkr. Prognosen kan komma att justeras upp om marknaden i Nord- och Sydamerika fortsätter att överraska positivt.

Om bolaget når sin prognos borde vinsten per aktie landa kring 10,65 kronor vilket med dagens aktiekurs på cirka 198 kronor ger ett p/e-tal på 18,6 för innevarande år. Med fortsatt tillväxt krymper sedan p/e-talet till knappt 16 för nästa år.

Elekta är ett stabilt, lönsamt och växande bolag och värderas också därefter. Historiskt har p/e-talen legat kring 20 och däröver. Aktien har nära nog dubblats i värde de senaste två åren, men det har även vinsten per aktie gjort.

Ännu är inte tillväxten helt tillbaka för bolaget. Men Elekta går starkt på tillväxtmarknaderna i Asien, Östeuropa och Sydamerika och förhoppningsvis vaknar marknaden i Nordamerika snart fullt ut igen. I väntan på det riktiga draget i efterfrågan har bolaget trimmat organisationen till rekordhög lönsamhet och betat av nettoskulden. Ytterligare effekter av besparingsprogram väntar dessutom. Det öppnar möjligheter för såväl förvärv som återköpsprogram vilket skulle lyfta nyckeltalen ytterligare.

Sammantaget ser vi ingen anledning att ändra på vår köprekommendation för Elekta.