Eltel-aktien har rusat runt 80% sedan vårt köpråd i våras. Lönsamheten klättrar vidare och orderboken växer, men efter uppgången har värderingen hämtat in det mesta. Vi sänker rådet till neutral.
25 juni, 15:27
Eltel | |
Börskurs: 15,20 kr | Antal aktier: 156,7 m |
Börsvärde: 2 382 Mkr | Nettoskuld: 876 Mkr |
VD: Håkan Dahlström | Ordförande: Per Sjöstrand |
Eltel (15,2 kr) bygger, underhåller och uppgraderar el- och kommunikationsnät åt operatörer och nätägare i Norden, Baltikum och Tyskland.
Vi har följt Eltel under de senaste åren. Första köprådet kom i februari 2025 på 6,48 kr. Det gav 80% innan vi växlade ned till neutral i juli samma år, då vi tyckte att värderingen hade sprungit ikapp resultatlyftet. När aktien sedan föll tillbaka mot 8 kr återkom vi med köp på 8,38 kr. Sedan dess har kursen rusat. Totalt har våra två köpråd genererat drygt 160% avkastning sedan början av 2025.
Tesen bakom köprådet var att marginalresan hade börjat på allvar och att marknaden ännu inte vågat tro på den. Det har visat sig stämma. Aktien står nu kring 15 kr och frågan är nu hur mycket av vändningen som redan är inprisad.
Eltel | Q1 2026 | Q1 2025 |
|---|---|---|
Omsättning (MEUR) | 192 | 170 |
Tillväxt | +13% | -3,8% |
Justerad Ebita (MEUR) | 3,0 | 0,9 |
– marginal | 1,6% | 0,5% |
Första kvartalet 2026 blev Eltels bästa Q1 på ett decennium. Omsättningen steg 13%, med Finland som draglok som växte 29% tack vare solcells- och datacenterprojekt. Rörelsemarginalen lyftes till 1,6% från 0,5%, och den justerade rörelsevinsten (Ebita) mer än tredubblades jämfört med året innan.
Det var elfte kvartalet i rad med förbättrat resultat på årsbasis. För helåret 2025 landade den justerade Ebita-marginalen på 2,5%, mot klart svagare nivåer året innan, och Norge nådde svarta siffror för första gången på länge. Orderstocken växte till 537 MEUR från 385.
Breddningen bort från telekom är det som driver tillväxten. Eltel har vunnit ett distributionskontrakt med finska Caruna värt 23,7 MEUR (2026 till 2029) och tecknat ett ramavtal om 81 MEUR med löptid till 2030. I Sverige tillkommer affärer inom järnväg och offentlig infrastruktur, och i Finland växer både solceller och datacenter snabbt.
Samtidigt är kärnaffären inom telekom fortsatt svag. Fiberutbyggnaden börjar bli färdig och operatörernas investeringar väntas vara svaga i Norden de närmaste åren, enligt prognoser från Factset. Att de nya affärsområdena hittills kompenserat för det är styrkebeskedet i Q1, men det är inte givet att de gör det varje kvartal framöver.
I Q4-rapporten satte ledningen ett mål om 5% justerad Ebita-marginal inom 12 till 18 månader. På dagens omsättning motsvarar det en fördubbling av rörelseresultatet mot 2025. Lyckas det finns mer att hämta i aktien. Riktkursen i vårt optimistiska scenario låg på drygt 20 kr.
Planar marginalen ut dessförinnan, genom prispress i ramavtalen eller försenade datacenterprojekt, blir nedsidan kännbar från nuvarande kurs.
På 8,38 kr betalade vi en låg multipel för ett bolag mitt i en vändning. Det motiverade köp trots den höga risken.
Räknar vi med att marginalen klättrar mot drygt 3% under 2027 handlas aktien kring EV/Ebit 12x på nästa års prognos. EV/Sales ligger runt 0,4x. Det är inga skrämmande höga multiplar om bolaget skulle utvecklas i takt för att nå 5%-målet, men en sådan trend är förstås inte heller given. Mot jämförbara bolag finns inte en så stor rabatt kvar att luta sig mot.
Bolag | Avkastning 1 år % | P/E 2027E | EV/Ebita 2027E | EV/Sales 2027E | Ebita-marginal 2027E % | Årlig tillväxt 2027E-2028E % |
Eltel | 66% | 11,3x | 11,4x | 0,4x | 3,0% | 2,0% |
Transtema | -68% | 9,3x | 9,8x | 0,3x | 3,2% | 2,0% |
Netel | -64% | 3,6x | 9,9x | 0,4x | 3,9% | 4,0% |
Coor | 33% | 10,7x | 9,6x | 0,5x | 5,5% | 3,2% |
Bravida | 44% | 16,2x | 14,2x | 1,0x | 6,9% | 4,4% |
Genomsnitt | 2% | 10,6x | 10,9x | 0,5x | 4,7% | 3,2% |
Källa: Factset | ||||||
Eltel-aktien har rusat runt 80% sedan vårt köpråd i våras. Lönsamheten klättrar vidare och orderboken växer, men efter uppgången har värderingen hämtat in det mesta. Vi sänker rådet till neutral.
25 juni, 15:27
Eltel | |
Börskurs: 15,20 kr | Antal aktier: 156,7 m |
Börsvärde: 2 382 Mkr | Nettoskuld: 876 Mkr |
VD: Håkan Dahlström | Ordförande: Per Sjöstrand |
Eltel (15,2 kr) bygger, underhåller och uppgraderar el- och kommunikationsnät åt operatörer och nätägare i Norden, Baltikum och Tyskland.
Vi har följt Eltel under de senaste åren. Första köprådet kom i februari 2025 på 6,48 kr. Det gav 80% innan vi växlade ned till neutral i juli samma år, då vi tyckte att värderingen hade sprungit ikapp resultatlyftet. När aktien sedan föll tillbaka mot 8 kr återkom vi med köp på 8,38 kr. Sedan dess har kursen rusat. Totalt har våra två köpråd genererat drygt 160% avkastning sedan början av 2025.
Tesen bakom köprådet var att marginalresan hade börjat på allvar och att marknaden ännu inte vågat tro på den. Det har visat sig stämma. Aktien står nu kring 15 kr och frågan är nu hur mycket av vändningen som redan är inprisad.
Eltel | Q1 2026 | Q1 2025 |
|---|---|---|
Omsättning (MEUR) | 192 | 170 |
Tillväxt | +13% | -3,8% |
Justerad Ebita (MEUR) | 3,0 | 0,9 |
– marginal | 1,6% | 0,5% |
Första kvartalet 2026 blev Eltels bästa Q1 på ett decennium. Omsättningen steg 13%, med Finland som draglok som växte 29% tack vare solcells- och datacenterprojekt. Rörelsemarginalen lyftes till 1,6% från 0,5%, och den justerade rörelsevinsten (Ebita) mer än tredubblades jämfört med året innan.
Det var elfte kvartalet i rad med förbättrat resultat på årsbasis. För helåret 2025 landade den justerade Ebita-marginalen på 2,5%, mot klart svagare nivåer året innan, och Norge nådde svarta siffror för första gången på länge. Orderstocken växte till 537 MEUR från 385.
Breddningen bort från telekom är det som driver tillväxten. Eltel har vunnit ett distributionskontrakt med finska Caruna värt 23,7 MEUR (2026 till 2029) och tecknat ett ramavtal om 81 MEUR med löptid till 2030. I Sverige tillkommer affärer inom järnväg och offentlig infrastruktur, och i Finland växer både solceller och datacenter snabbt.
Samtidigt är kärnaffären inom telekom fortsatt svag. Fiberutbyggnaden börjar bli färdig och operatörernas investeringar väntas vara svaga i Norden de närmaste åren, enligt prognoser från Factset. Att de nya affärsområdena hittills kompenserat för det är styrkebeskedet i Q1, men det är inte givet att de gör det varje kvartal framöver.
I Q4-rapporten satte ledningen ett mål om 5% justerad Ebita-marginal inom 12 till 18 månader. På dagens omsättning motsvarar det en fördubbling av rörelseresultatet mot 2025. Lyckas det finns mer att hämta i aktien. Riktkursen i vårt optimistiska scenario låg på drygt 20 kr.
Planar marginalen ut dessförinnan, genom prispress i ramavtalen eller försenade datacenterprojekt, blir nedsidan kännbar från nuvarande kurs.
På 8,38 kr betalade vi en låg multipel för ett bolag mitt i en vändning. Det motiverade köp trots den höga risken.
Räknar vi med att marginalen klättrar mot drygt 3% under 2027 handlas aktien kring EV/Ebit 12x på nästa års prognos. EV/Sales ligger runt 0,4x. Det är inga skrämmande höga multiplar om bolaget skulle utvecklas i takt för att nå 5%-målet, men en sådan trend är förstås inte heller given. Mot jämförbara bolag finns inte en så stor rabatt kvar att luta sig mot.
Bolag | Avkastning 1 år % | P/E 2027E | EV/Ebita 2027E | EV/Sales 2027E | Ebita-marginal 2027E % | Årlig tillväxt 2027E-2028E % |
Eltel | 66% | 11,3x | 11,4x | 0,4x | 3,0% | 2,0% |
Transtema | -68% | 9,3x | 9,8x | 0,3x | 3,2% | 2,0% |
Netel | -64% | 3,6x | 9,9x | 0,4x | 3,9% | 4,0% |
Coor | 33% | 10,7x | 9,6x | 0,5x | 5,5% | 3,2% |
Bravida | 44% | 16,2x | 14,2x | 1,0x | 6,9% | 4,4% |
Genomsnitt | 2% | 10,6x | 10,9x | 0,5x | 4,7% | 3,2% |
Källa: Factset | ||||||
Synnes sorti
Fonder
Synnes sorti
Fonder
1 DAG %
Senast
OMX Stockholm 30
−0,20%
(vid stängning)
OMX Stockholm 30
1 DAG %
Senast
3 305,57
