New Wave Group (108,50 kr) utvecklar och säljer profil-, sport- och yrkeskläder. Bolaget är ett av Europas största företag inom profilprodukter. Ett av koncernens mest välkända varumärken inom fritids- och sportkläder är Craft.

Största ägare är grundare tillika VD Torsten Jansson med 32% av kapitalet och 82% av rösterna. Fondägandet är 20%.

Vi på Afv har sedan i våras ett köpråd på aktien. Då stod aktien i 89 kr.

Stiger 6%

På onsdagen 11 november kommer New Wave med sin Q3-rapport. Aktien är i skrivande stund upp cirka 6% på beskedet.

Omsättningen i kvartalet steg 11% vilket ungefär var i linje med förhandstipsen om 12% tillväxt. Merparten av tillväxten i kvartalet drevs av förvärvet av Cotton Classic som förvärvades sommaren 2025 men konsoliderades först från 1 september 2025 (omsätter cirka 1,1 Mdr kr i årstakt). Förvärv bidrog med 7,2% tillväxt i kvartalet. Organiskt var ökningen 3%.

I september i år meddelade New Wave att de förvärvar det tyska varumärket Uhlsport som är mest kända för målvaktshandskar till fotbollslag. Förvärvet konsoliderades först efter kvartalets slut, den 1 oktober. Mer om det senare.

Bruttomarginalen var i stort sett oförändrad mot fjolåret. Underliggande (för New Wave exklusive förvärven) är det en förbättring då Cotton Classic har lägre bruttomarginal.

Kostnadskontrollen var god (+4%) och rörelsevinsten steg 39% till 352 Mkr (253) med en marginal på 13,2% (10,6). Förhandstipsen var 339 Mkr respektive 12,6%.

Engångsposter nämns inte

New Wave nämner dock inte att bolaget hade engångskostnader på 66 Mkr under Q3 2025. Den justerade rörelsevinsten var således 318 Mkr med en marginal på 13,3% ifjol.

Under Q3 ifjol var ledningen i New Wave tydliga med att lyfta fram denna engångskostnad, när de hade motvind. Men nu nämns det inte. Här får bolaget bakläxa kommunikationsmässigt. Tyvärr är New Wave inte ensamma om att kommunicera selektivt. Jämfört med fjolåret var rörelsemarginalen alltså i stort sett oförändrad.

Under hösten 2025 (sep-dec) då Cotton Classic ingick i räkenskaperna bidrog bolaget med 429 Mkr i omsättning med en Ebit-marginal på 7,9%. New Wave har sannolikt stärkt marginalerna för både gamla New Wave och förvärvade Cotton Classic mot fjolåret. Men inte så bra (+39%) som ledningen vill få det att framstå som. Rensat för engångsposterna var ökningen 11%.

I början av september förvärvades som sagt Uhlsport. Bolaget omsatte 67 MEUR med en mindre förlust under 2025.

I samband med förvärvet av Uhlsport kommunicerades ingen köpeskilling. Jag skrev då en kommentar om saken och lyfte fram "börsnoterade företag bör vid förvärv kunna berätta vad köpeskillingen är. Hur ska investerare annars kunna utvärdera förvärven?

Köpeskillingen uppges nu i Q3-rapporten och var symboliska 1 euro (inte hela rörelsevärdet). Liknande peng som vid förvärvet av Tenson häromåret. Vad förvärvet värderades till på skuldfri basis är oklart.

Även här får New Wave hemläxa för sin dåliga transparens.

Torsten Jansson lyfter fram att han är nöjd med tredje kvartalet. Även om "efterfrågan inte ökade riktigt så mycket som jag hade hoppats på är det nu andra kvartalet i rad som vi möter mer positiva tongångar från våra kunder - vilket var många år sedan sist."

På rullande tolv månader omsätter New Wave nu drygt 10,7 Mdr kr med en Ebit-marginal på 11,9%. På pro forma inklusive förvärven är omsättningen drygt 11,2 Mdr kronor med en Ebit-marginal runt 10,5%.

Affärsområde Företag hade en rörelsemarginal på runt 20% under 2022 och 2023, vilket är i linje med koncernens marginalmål. Nu ligger marginalen på knappt 13%, men då ingår exempelvis Cotton Classic som gissningsvis fortfarande har en ensiffrig marginal (än så länge).

Sport & Fritid hade en marginal på 16-17% under pandemiåren men ligger nu också kring 13%.

Koncernens sorgebarn är fortsatt Gåvor & Heminredning. VD Torsten Jansson har tidigare uppgett att förvärvet av Orrefors/Kosta Boda är det hittills enda förvärv han ångrar. Kanske vore det allra bäst om New Wave avyttrade hela affärsområde Gåvor & Heminredning, då affärsområdets marginal är usel jämfört med de andra områdena.

I slutet av Q3 uppgick varulagret till 6,4 Mdr kr (5,6). Ökningen förklaras delvis av pågående lageretableringar (i Dallas USA, som väntas få positiv effekt på tillväxten framöver).

Varulagrets omsättningshastighet är i nivå med samma period föregående år och uppgick till 0,9 ggr (0,9). Sammansättningen av varulagret bedöms som god. Räntebärande nettoskulden var 2,5 Mdr kr (2,1) motsvarande 1,5x Ebitda (1,3).

EV/Ebit 11x på 2027E

På de oreviderade analytikerprognoserna för 2027E värderas New Wave till 11x rörelsevinsten (EV/Ebit). Det är något över snittet som varit 9,5x den framåtblickande rörelsevinsten (EV/Ebit FY2) i snitt de senaste fem åren. De senaste tre och tio åren är snittet runt 10x.

Samtidigt ska man ha med sig att New Wave nu förvärvat Uhlsport som gått med en mindre förlust. Kan ledningen få ordning på lönsamheten faller värderingen fort. Torsten Jansson uppger att när de förvärvade varumärket Craft var deras lönsamhet också svag. Det blir spännande att följa utvecklingen av Uhlsport kommande år.

Sammantaget var Q3 ett bra kvartal för New Wave. Det finns dock lite att jobba på för bolaget rent kommunikationsmässigt (uppge köpeskillingen vid förvärven samt inte undanhålla engångsposter från fjolåret, som de då lyfte fram).

Aktien är upp 22% sedan köprådet i våras. Vinsttillväxten väntas bli god kommande kvartal och vi är fortsatt positiva till aktien.