Lundin Petroleum, med produktion i bland annat Indonesien, Tunisien, Ryssland och Norge knoppade under våren av den brittiska verksamheten till det nybildade bolaget Enquest. Det nya bolaget slogs ihop med det brittiska företaget Petrofacs tillgångar i samma område.

Initialt fick Lundin Petroleum 55 procent av bolaget medan 45 procent av aktierna gick till Petrofac. Sedan har Lundin Petroleums aktieägare erhållit 1,3474 aktier i Enquest för varje Lundin-aktie. Detta är förklaringen till att många småsparare fått se namnet Enquest plötsligt dyka upp i sina depåer.

Bakgrunden till affären var att Lundin Petroleum under en längre tid var missnöjt med marknadens värdering av bolaget. Att dela upp verksamheten skulle därmed tydliggöra de värden som finns i bolaget. Initialt verkar det vara en strategi som fungerat. Oljepriset har försvagats vilket medfört att aktiekursen i Lundin Petroleum fallit tillbaka, medan Enquest-aktien stått sig.

Enquest kommer, enligt egen utsago, att kunna producera cirka 18 000 fat olja per dag under kalenderåret 2010. Produktionsmålet kan jämföras med de 16 340 per dag som producerades under årets första fyra månader samt de 13 600 fat per dag som producerades under 2009.

Produktionsprognosen innebär en tillväxt med drygt 30 procent jämfört med föregående år. Den ökade produktionen kommer att uppnås i takt med att nya källor kommer i produktion på fälten Don Southwest, Broom och Thistle. I det längre perspektivet förväntar företaget sig  en årlig produktionstillväxt på 10 procent.

Vi ser inga hinder för att företaget skall nå sin långsiktiga tillväxt. Tvärtom bör företaget redan inom två år, med nuvarande investeringsplan nå en produktion på närmare 25 000 fat per dag.

Lundin Petroleumsaktieägare blev genom avknoppningen ägare till ett skuldfritt bolag vars kassaflöde uppges kunna finansiera inte bara löpande prospekteringar från dag ett, utan även bolagsförvärv som ingår i Enquests strategi.

Bolaget har även förhandlat fram kreditfaciliteter, villkorade banklån, motsvarande 280 miljoner dollar. Lägg därtill ett kassaflöde, före investeringar, på närmare 300 miljoner dollar per år. Det finns med andra ord ett rejält utrymme för bolaget att utveckla verksamheten utan att gå till aktieägarna och be om pengar.

Enquest, vars verksamhet koncentreras kring det brittiska Nordsjöområdet, bedömer att 20 procent av områdets oljereserver återfinns i 80 procent av de hittills upptäckta större fälten. Medan större aktörer letar sig till färre och större fyndigheter skall Enquest, enligt Vd Amjad Bseisu krama de sista dropparna ur de mindre brunnarna.

Företaget fokuserar på att utnyttja sina existerande reserver, utveckla upptäckter och utnyttja dem kommersiellt.  Till detta kommer betydande "contingent resources", vilket betyder reserver som ännu inte är kommersiellt utvinningsbara .

Företaget kommer även att genomföra selektiva förvärv. Enquest fokuserar på att öka produktionen från sina existerande fyndigheter, vilket innebär en lägre rörelserisk och självfallet än mindre potential än företag som är mer inriktade på prospektering. Totalt kommer dock sex borrningar att genomföras i eller i närheten av befintliga strukturer de kommande två åren.

Enquest uppger att de fyra bevisade och sannolika olje- och gasreserver (2P) uppgår till 80,5 miljoner fat olja samt ytterligare 72,6 miljoner fat i potentiella reserver. För nästa år bedömer företaget att intäkterna kommer att uppgå till 740 miljoner dollar, med ett resultat på i runda tal 350-370 miljoner dollar.

Värderingsmässigt framstår Enquest som attraktivt. Bolaget är skuldfritt och bör med en produktion på 18 000 fat per dag i genomsnitt nå en fakturering omkring 500 miljoner dollar för helåret.

Resultatet före skatt bör därmed hamna i storleksordningen 200-220 miljoner dollar, vilket ger ett p/e-tal på omkring 11 för innevarande år samt 7 för nästa års prognostiserade resultat.

Givet den jämförelsevis låga rörelserisken i den brittiska verksamheten framstår Enquest, tillsammans med norska oljejätten Statoil som bra val i sektorn. Från nuvarande värdering bör det rimligtvis finnas en 30-procentig kurspotential, även om aktien steg kraftigt på tisdagsmorgonen.

En ytterligare positiv faktor är de massiva köp som gjorts av insiders de senaste veckorna.  Brasklappen är som alltid den framtida utvecklingen av dollar och oljepris. Vi inleder vår bevakning av bolaget med rekommendationen Köp.