Det brittisk-svenska oljebolaget EnQuest som i våras knoppades av från Lundin Petroleum övertygade starkt i sin rapport för det första halvåret tack vare både lägre kostnader och högre produktion än förväntat. Det fanns inte något officiellt konsensus över marknadens förväntningar inför rapporten men vår uppfattning är att rörelseresultatet var så mycket som 60-80 procent högre än de genomsnittliga inofficiella förväntningarna.

Produktionen i Enquests fält i Nordsjön går betydligt bättre än förväntat, vid Thiste-fältet var produktionen i juni den högsta sedan i februari 2005. Den starka produktionen medför att Equest i genomsnitt räknar med att producera 20 000 fat olja per dag under 2010 jämfört med tidigare 18 000 fat.  Viktigt att notera är att det beräknade produktionstillskottet på 900 fat per dag från det tidigare annonserade förvärvet av Stratic Energy Corporation inte ingår i prognosen.

Den starka rapporten gör oss övertygande om att Enquest är en aktie som bör finnas både i den kort- och långsiktiga portföljen.  Kortsiktigt gynnas aktien av den starka rapporten som leder till betydande uppjusteringar av vinstförväntningarna under de närmaste kvartalen.

Mer långsiktigt har Enquest utmärkta möjligheter skapa värde för aktieägarna genom att göra strategiska förvärv av oljetillgångar i Nordsjön. Bolaget har aggressiva tillväxtmål. Nästa år beräknas produktionen stiga till 26 000 fat per dag enligt uttalanden från vd:n Amjad Bseisu. Därefter räknar Enquest med att produktionen stiger med 10 procent per år.

Vi ser framförallt två faktorer som talar för Equest lyckas infria sina tillväxtmål. Den första är bolagets starka finansiella ställning.  Tack var att Enquest inte har några långsiktiga skulder och att bolaget genererar ett starkt kassaflöde från sina befintliga tillgångar kan bolaget göra förvärv för runt en miljard dollar under de närmaste åren.

Den andra är att det i sfären kring Enquest finns en stor kompetens och erfarenhet av att göra framgångsrika förvärv av oljetillgångar i Nordsjön.  Bolagets styrelseordförande James Buckee byggde kring millennieskiftet upp Talisman Energy från ett litet kanadensiskt bolag till en stor internationell oljespelare, bland annat köpte Talisman år 2001 Lundin Oil för 3,9 miljarder kronor.

När James Buckee ska leta upp de bästa affärerna får han säkerligen betydande hjälp av bröderna Ian och Lukas Lundins breda kontaktnät. Därtill används troligen även Ashley Heppenstalls (vd för Lundin Petroleum) rutin av att räkna på oljeprojekt i Nordsjön när investeringsbeslut ska tas.

Enquests nuvarande tillgångar genererar fina kassaflöden de närmaste åren men dessa kommer inte ensamma att skapa hög avkastning till aktieägarna. För att försvara en investering i Enquest så är förutsättningen att man litar på att James Buckee och bröderna Lundin har tillräckligt med hunger kvar för att hitta de mest prisvärda oljetillgångarna i Nordsjön.

Efter informationen i halvårsrapporten estimerar vi att Enquest gör en vinst på 75 öre per aktie för helåret 2010, under 2011 borde vinsten stiga till runt 1:40 kronor per aktie. Det innebär att Enquest för 2010 handlas till p/e-talet 17 medan p/e-talet för nästa år ligger på drygt 9.

Givet de gedigna branschkunskaperna som finns kring Enquest samt den starka balansräkningen och de goda tillväxtutsikterna tycker vi att den värderingen av bolagets framtida förväntade vinster är i lägsta laget. Självklart förutsätter vår positiva syn på Enquest att oljepriset inte backar signifikant från nuvarande nivå.