Lundinföretaget Enquests intäkter föll under årets första sex månader med 14 procent till 440,1 miljoner dollar. Ett högre oljepris innebar dock att intäkterna föll mindre än minskningen av oljeproduktionen.

Bruttoresultatet uppgick för halvåret till 287,2 miljoner dollar, en nedgång med 12,2 procent jämfört med föregående år. Resultatet före skatt landade på 189 miljoner dollar, 4 miljoner dollar högre än föregående år.

En lägre skattekostnad innebar att nettoresultatet ökade med 87 procent till 129,3 miljoner dollar. Utslaget per aktie motsvarar detta 0,158 dollar. Med nuvarande dollarkurs motsvarar detta 1,05 kronor per aktie.

Den betalda skattesatsen för årets första halvår uppgick till 31,5 procent, vilket kan jämföras med den brittiska skattesatsen på 62 procent. För resterande del av år 2012 samt för år 2013 förutsåg finanschef Jonathan Swinley en betald skattesats i ungefär samma storleksordning.

Så länge företaget fortsätter att investera i Nordsjön har Enquest möjlighet att skjuta skattebetalningarna på framtiden.

Under årets första sex månader föll produktionen med närmare 20 procent till 20 253 fat olja per dag. Produktionen har dock påverkats negativt med 1 200 fat per dag till följd av underhåll av pipelines vid de tre producerande fälten (Thistle/Deveron, The Don fields, Heater/Broom).

Justerat för detta uppgick produktionen till 21 453 fat per dag. För helåret ligger den tidigare prognosen om en dagsproduktion mellan 20 000 och 24 000 fat per dag fast. Vår bedömning är att företaget kommer att hamna i det övre intervallet av prognosen, inte mot minst av det faktumet att nya källor kommer att tas i drift.

Enligt chefen för produktionen, Nigel Hares, har man i prognosen tagit höjd för att det kan uppstå oväntade produktionsproblem under det andra halvåret. Det nedre intervallet är med andra ord en mycket konservativ bedömning.

Om vi tittar på de enskilda fälten kan vi konstatera att Thistle/Deveron ökade produktionen från 5 612 fat per dag under det första halvåret 2011 till 7 655 fat per dag för år 2012. Ökningen är framför allt hänförbar till att brunnen A58 tagits i drift. Under kvartalet var pipelinen ur produktion under 10 dagar till följd av underhållsarbeten.

The Don fields minskade produktionen från 14 065 fat per dag till 8 895 fat per dag. Nedgången var väntad då produktionen vid flera av källorna i fältet är i avtagande. Under det andra halvåret tas ett par nya källor i produktion vilket kommer att förbättra siffrorna under årets sista sex månader. Även här har produktionen legat nere under 10 dagar till följd av underhåll av pipelines.

För fältet Heater/Broom föll produktionen under det första halvåret. Här låg produktionen nere under 20 dagar till följd av underhåll av pipelines. Produktionen hamnade på 3 703 fat per dag, vilket kan jämföras med 5 533 fat per dag under år 2011.

Även här räknar företaget med en ökad produktion under det andra halvåret. I fältet har man identifierat 20 potentiella fyndigheter. I ett första borrprogram kommer nio källor att borras med potentiella reserver på 14 miljoner fat olja.

Investeringarna under årets första sex månader uppgick till 605 miljoner dollar, för helåret förutser företaget investeringar på totalt 800 miljoner dollar. Vid utgången av det första halvåret hade företaget en nettokassa på 92,6 miljoner dollar, till detta kommer kreditfaciliteter på 900 miljoner dollar.

Tillsammans med starka kassaflöden innebär detta att företaget inte har några som helst problem att genomföra de investeringar som planeras de kommande åren. Balansräkningen ger dessutom utrymme för förvärv.

Det är framför allt nya fält som kommer att lyfta produktionen de närmaste åren. Kraken samt Alma/Gaila är de fält som står närmast i tur med produktionsstart under senare delen av år 2013.

För år 2013 räknar företaget med en produktion i intervallet 23 000-28 000 fat per dag samt över 33 000 fat per dag under år 2014. Mot bakgrund av att företaget normalt är konservativa i sina bedömningar skall man inte bli förvånad om dessa siffror kommer att överträffas.

Även värderingsmässigt ser aktien intressant ut. Företaget värderas till knappt 6 gånger årets prognostiserade resultat. Om vi tar hänsyn till full skattesats fördubblas p/e-talet till 12, vilket även det är attraktivt ur ett sektorperspektiv.

En ökad produktion de kommande åren borgar för en fortsatt resultattillväxt, förutsatt att oljepriset inte kollapsar. Vid dagens presentation flaggade dessutom företaget för att det kan komma att bli aktuellt med att lämna utdelning, vilket även det är positivt.

Vi väljer att höja vår rekommendation från Neutral till Köp.