Intäkterna var svagare, strukturkostnaderna större och marginalerna sämre. På nedersta raden var andra kvartalets resultat från Ericsson bara hälften av vad analytikerna hade väntat sig enligt SME Direkts prognossammanställning.

Sätter man det i samband med att första kvartalets rapport kom in 40 procent under marknadens förväntningar kan man lugnt konstatera att Ericsson har kommunikationsproblem. Eller möjligen handlar det om attitydproblem. Det är mer regel än undantag senaste åren att bolagets kvartalsresultat avviker grovt från marknadens förväntningar.

I stort sett kvarstår ändå vår bild från årets första kvartalsrapport. Rensat för olika strukturkostnader är resultatet sämre än väntat men inte alls av den magnituden som de redovisade siffrorna anger.

Omsättningen var i nivå med fjolårets andra kvartal, innebärande att den tillväxt analytikerna sett framför sig uteblev. Bruttomarginalen steg något visavi jämförelseperioden men kom in under förväntat. Den nordamerikanska marknaden utvecklades däremot starkare än väntat. Med andra ord bestod trenden i stort från den förra rapporten i det senast rapporterade kvartalet.

Den mest positiva förändringen låg inom affärsområdet Global Services, där den organiska tillväxten uppgick till 9 procent. Det underliggande resultatet, som justerats för strukturkostnader, överträffade förväntningarna.

Den förskjutning från nätmodernisering med låga marginaler mot mer höglönsamma kapacitetsprojekt som i förra kvartalsrapporten förutskickades under andra halvåret började synas redan i andra kvartalet. Det är ett plus att trenden kommer tidigare, men viktigast att den de facto kommer eftersom det har en signifikant påverkan på lönsamheten.

Det största affärsområdet Nätverk hade däremot en klenare utveckling än väntat och lönsamheten var klart under förväntningarna, även justerat för engångskostnader.

Sett till enskilda marknader var Nordamerika det stora utropstecknet medan nedgången fortsatte i Nordostasien. Efter flera starka kvartal på den nordamerikanska marknaden väntar sig dock vd Hans Vestberg att tillväxten kommer att mattas där - åtminstone på kort sikt.

Halvårsrapporten känns nästan som en upprepning av den förra rapporten. Den underliggande utvecklingen är inte så usel som de redovisade siffrorna anger och det saknas inte positiva framåtblickande tecken. Men för att infria analytikernas genomsnittliga vinstprognoser som de såg ut igår kommer det att krävas en väsentligt bättre utveckling under andra halvåret.

Räknar vi på det måste koncernen upp i intäkter kring 125 miljarder kronor och en bruttomarginal på väl över 33 procent, samtidigt som nya strukturposter lyser med sin frånvaro. Inte omöjligt, men  stalltipset är ändå att förväntningarna på årets vinst kommer att justeras ned något - precis som efter förra rapporten.

Räknar vi med en nedjustering på 3-4 procent så talar vi om en helårsvinst kring 3,80-3,90 kronor per aktie. Då handlas aktien till ett p/e-tal på 20. Dyrt? I alla fall inte billigt!

Men Ericsson är ett avkok på den globala ekonomin och på trenden mot ökad mobil kommuniaktion. Väntar vi oss en fortsatt makroekonomisk förbättring kan vi också vänta oss fortsatta investeringar i kommunikationssystem. Även om årets prognoser kan väntas krympa måste det inte spilla över så mycket på nästa års.

Antar vi att tillväxten från 2014 och några år framåt ligger kring 4-5 procent samtidigt som lönsamheten letar sig uppåt några hack år för år så ser värderingen på längre sikt anständig ut.

I det korta till medellånga perspektivet ser vi dock inget större utrymme för positiva överraskningar utan står fast vid den tidigare neutrala rekommendationen.