Telekombolaget Ericssons förlust på 3,9 miljarder kronor före skatt i fjolårets avslutande kvartal vittnar om att det går mindre dåligt än vad aktiemarknaden oroat sig för. Resultatet lyftes av att både försäljning och marginaler utvecklades starkt. Att det ändå blev förlust hänger samman med de betydande strukturkostnader som belastade fjolåret.

Det finns flera positiva signaler i rapporten som man bör ta till sig. En hygglig omsättningstillväxt var väntad men att omsättningen skulle stiga med 5 procent till nästan 70 miljarder kronor i kvartalet var helt klart en positiv överraskning.

Den tröga utvecklingen inom affärsområdet Networks lättade betydligt under sista kvartalet och omsättningen steg 6 procent, eller 9 procent organiskt. Just nätverksdelens problem i Europa och Asien har varit vårt tidigare huvudbry som bidragit till en negativ syn på aktien.

Här ser vi anledning till omvärdering av utsikterna. Dels för att Asien visar lite bättre trend samt att osäkerheten i Europa uppvägs av en fortsatt stark utveckling i Nordamerika samtidigt som Söder om Sahara förbättrats. Och trots de svaga makroutsikterna i Europa kan man notera att Ericssons försäljning i Väst- och Centraleuropa steg 3 procent till under kvartalet.

Med den mer positiva syn vi har på konjunkturåterhämtningen i USA och Asien som kan vi vänta oss ett fortsatt bra tempo inom affärsområdet under 2013.

Affärsområdet Global Services presterade okej och det betydligt midre Support Solutions imponerade inte fullt lika mycket.

Den stora huvudvärken i Ericsson är det hälftenägda ST-Ericsson. I december meddelade andra hälftenägaren ST Microelectronics att de dra sig ur samarbetet efter tre år av förluster. Ericsson har förklarat att de inte vill köpa och har istället skrivit ned sitt innehav samt försöker hitta möjliga vägar ur ägandet.

Vår bästa bedömning efter det senast kommunicerade åtgärdspaketet är att halvledaräventyret ST-Ericsson inte ska behöva kosta mycket mer framöver. Den strategiska frågan om vad som ska hända med bolaget kvarstår, men den finansiella risken kopplad till ägande i samriskbolaget är nu begränsad.

Koncernkassan är inget större bekymmer. Det operativa kassaflöde trefaldigades under kvartalet till 15,7 miljarder kronor och nettokassan steg till 38,5 miljarder kronor.

Det innebär dock inte ett slut på koncernens engångskostnader. Men utgår vi från aktiemarknadens snittförväntningar (enligt SME Direkt) på årets utveckling så ska Ericsson prestera en omsättningsökning på 2,2 procent till 232,7 miljarder kronor samt en rörelsemarginal som stiger från fjolårets 4,6 procent till 8,0 procent i år och till 9,6 procent 2014. I bägge dessa siffror ingår lägre engångskostnader än de som tyngde fjolåret.

Prognoserna summeras till 4 kronor per aktie i år och 5 kronor nästa år. Det innebär att aktien idag handlas till 18 gånger årets vinstprognos och 15 gånger nästa års. Av de mer positiva signaler vi fått i bokslutet kring främst nätverksdelen räknar vi dock med att vinstprognoserna kommer att behöva justeras upp, med sjunkande p/e-tal som följd.

I det läget värderas Ericsson i nivå eller till och med under bolag som Atlas Copco och Assa Abloy. Riskerna i Ericsson är lite större men balanseras av möjligheten att vinsttillväxten blir rejält bättre om konjunkturåterhämtningen håller i sig.

Lägger vi till den höjda utdelningen till 2,75 kronor per aktie och ett antagande att nästa års utdelning landar på 3 kronor har Ericsson dessutom en högre väntad direktavkastning.

Givet vår mer optimsitiska makrosyn tillsammans med den generella uppvärdering av cykliska bolag som skett på börsen väljer vi därför att ta upp rekommendationen på Ericsson till Neutral.