Ericsson har ensamt lyft värdet på Industrivärdens aktieportfölj idag med 3 kronor per aktie. Själva Industrivärden-aktien stiger i sin tur med 2,50 kronor till 197 kronor för C-aktien.

Investor kan också peka på en värdeökning om 3 kronor per aktie idag tack vare Ericsson-innehavet men aktien stiger med 4 kronor.

I båda fallen finns naturligtvis lite andra kursrörelser men ingen är så stor som den i Ericsson, upp 26 procent i nuläget. Så varför belönas Investor mer än Industrivärden?

Det nya som inträffat är att investmentbolagens substansrabatt sammanfallit för första gången på länge. Den är 27,5 procent för de mest likvida aktieslagen Investor B och Industrivärden C. Den senaste tiden har Industrivärdens rabatt rört sig uppåt med några procentenheter medan Investor gjort samma resa från andra hållet.

Det är oklart om det är en tillfällighet eller en mer medveten omviktning av en eller flera aktörer från Industrivärden till Investor. I Investors fall är en lägre rabatt inte oförtjänt.

Vid ingången på året hade Investor ett substansvärde på 203 kronor per aktie. Sedan dess har 4,75 kronor delats ut. Idag är substansvärdet 198,50 kronor per aktie - i stort sett oförändrat sedan årsskiftet således. Index i Stockholm, mätt med SIX Return index som tar med utdelningarna i beräkningen, har under samma tid backat med drygt 5 procent.

Investor och dess portföljbolag går alltså relativt bra i år. Hur äran för det ska fördelas mellan olika parter i målet kan diskuteras och Scania-affären är ju en specialitet i sammanhanget. Men det spelar nog minde roll för börsen. Investor har flyt för närvarande och då är det fler som vill vara med.

Industrivärdens substansvärde var 141 kronor per aktie vid årsskiftet. Sedan dess har utdelningen på 5 kronor betalats ut. Idag är substansvärdet 134 kronor per aktie. Nedgången sedan årsskiftet är knappt 2 procent. Också det är relativt bra, nästan i klass med Investor.

Det finns ett mer tydligt tillfälle då Industrivärden skulle kunna komma ikapp. Det är på Valborg, den 30 april, då Sandvik rapporterar sitt första kvartal. Sandvik är Industrivärdens största innehav, 23 procent av portföljen och 37 kronor per aktie. Ett stordåd från Sandvik och Industrivärden gör dött lopp med Investor. Men det är inte säkert att det blir så.

För Atlas Copco, som är Investors närmaste motsvarighet, blev rapporten en viss besvikelse. För Sandvik ser resultatförväntningarna ut att vara lite mer försiktiga med Materials Technology, specialstålet, som något av en joker med bland annat resultatpåverkande värdeförändringar på nickellagret.

Vi anser att Industrivärden nu handlas med en attraktiv, det vill säga för hög, substansrabatt vilket tillsammans med en bra portfölj och låga förvaltningskostnader gör aktien köpvärd.

Vi tror att aktierna kommer att följas närmare åt när det gäller substansrabatten och därför är Investor köpvärd av samma skäl: en bra portfölj, låga kostnader i förhållande till förvaltat kapital och hög rabatt, om än lägre än tidigare i år. Det är rimligt att substansrabatterna kryper ned mot 20 procent och då har aktierna mycket goda möjligheter att klart överträffa genomsnittsaktien framöver.

På 3-6 månaders sikt rekommenderar vi Köp.