Efter en mycket svag inledning på året i Kina för kraft- och automationsbolaget ABB konstaterar vd Joe Hogan i samband med torsdagens halvårsrapport att bolaget under det andra kvartalet noterat en tydlig förbättring i efterfrågan i Kina, särskilt från byggsektorn.

Goda nyheter var också beskedet att ABB fortsätter se en något dämpad prispress inom kraftöverföringsdivisionerna och att integrationen av det senaste storförvärvet, amerikanska Thomas & Betts, rapporteras gå bra.

Med hjälp av en förbättrad efterfrågan i Kina, fortsatt bra utveckling i USA och norra Europa samt en stark återhämtning i Mellanöstern kunde ABB överträffa förväntningarna på orderingången i kvartalet. Räknat i lokala valutor ökade orderingången med 9 procent varav nyförvärv bidrog med 3 procentenheter. I Kina föll orderingången med 2 procent i lokala valutor jämfört med samma kvartal i fjol. Inte lysande men den siffran ska jämföras med raset på 35 procent i det första kvartalet i år.

Det är de båda kraftdivisionerna som noterar bäst orderingång under kvartalet. Power Products (som tillverkar kraftöverföringsprodukter som exempelvis transformatorer och brytare) ökade orderingången med 5 procent i lokala valutor medan Power Systems (som sätter ihop kraftanläggningar och nät) ökade sin orderingång med hela 27 procent i lokala valutor. Uppgången drevs bland annat av en ökad efterfrågan från Mellanöstern.

Fortfarande lyser stora investeringarna i nya nät från kraftbolagen med sin frånvaro till följd av de oroliga tiderna. Efterfrågan kommer istället huvudsakligen från företag som investerar i ökad effektivitet och pålitlighet samt från olje- och gasindustrin. ABB:s lönsamhet lider fortfarande av en förskjutning av efterfrågan till mindre lönsamma områden både produktmässigt och geografiskt.

Tillväxten är för närvarande bäst på nya marknader och på sencykliska produkter vilka båda två är områden där lönsamheten generellt sett är lägre än på mogna marknader och på produkter som ligger tidigt i konjunkturcykeln. Lönsamheten tyngs också fortsättningsvis av att bolaget nu betar av order som togs för något år sedan då prispressen var ännu värre än den är i dagsläget.

ABB fortsätter dock sitt långsiktiga arbete med att sänka kostnaderna för att parera prispressen från framför allt asiatiska konkurrenter inom kraftöverföringsprodukter. Under det andra kvartalet sänktes kostnaderna med 280 miljoner dollar jämfört med för ett år sedan vilket i princip motverkade effekterna från lägre priser på produkter och i projekt.

Besparingarna och ljuspunkterna på marknaderna till trots så landade ABB:s resultat i det andra kvartalet lägre än vad analytikerna i snitt hade väntat sig enligt SME Direkts sammanställning. Rörelseresultatet inklusive engångsposter landade cirka 10 procent sämre än väntat.

ABB använder sig dock även av resultatmåttet "operativ ebitda" vilket visar på den underliggande verksamhetens utveckling. Det resultatet var något bättre än väntat i kvartalet trots att valutaeffekterna var ganska kraftigt negativa och drog ned resultatet med drygt 6 procent.

Nyförvärvet Thomas & Betts ingår i siffrorna för divisionen Low Voltage Products (bland annat lågspänningsställverk och brytare) för första gången i det andra kvartalet. Köpet minskar ytterligare beroendet av de hårt konkurrensutsatta kraftdivisionerna och stärker även närvaron på den nordamerikanska marknaden.

Thomas & Betts noterar i kvartalet en operativ ebitda-marginal på goda 19,4 procent vilket var högre än snittet för divisionen, vars marginal landade på 17,9 procent. Low Voltage-divisionen var också ett av få områden som överträffade förväntningarna i kvartalet.

Även divisionen Discrete Automation and Motion (bland annat robotar och elmotorer) noterade ett bättre resultat än väntat i kvartalet. I divisionen ingår ABB:s andra större nyförvärv på sistone, amerikanska Baldor, och Discrete Automation realiserar nu de synergieffekter som förutspåddes i samband med Baldor-förvärvet vilket lyfter efterfrågan i Nordamerika.

ABB-aktien har tappat kraftigt sedan förra kvartalsrapporten. För ett kvartal sedan var makroutsikterna något ljusare än idag, men ABB-ledningen var desto mer pessimistisk i sina uttalanden, inte minst kring utvecklingen i Kina. Idag har makrohimlen mörknat men ABB-ledningen säger sig nu tvärt om vara mer optimistisk om framtiden än för tre månader sedan.

En stabil underliggande verksamhet kombinerat med tecken på fortsatt avtagande prispress och ökad aktivitet på vissa områden i Kina ligger till grund för denna ökade optimism. Joe Hogan konstaterar i samband med halvårsrapporten att omvärlden är högst osäker men att han i ljuset av de senaste månadernas utveckling är försiktigt optimistisk om att resten av 2012 kommer att bjuda på tillväxt och resultatutveckling i linje med de långsiktiga målsättningarna.

Enligt SME Direkts sammanställning av analytikerprognoser inför torsdagens halvårsrapport väntas ABB i år rapportera ett resultat per aktie på 1,34 dollar vilket med dagens valutakurser motsvarar 9,34 kronor. Nästa år spås vinsten öka till motsvarande 10,73 kronor. Dagens aktiekurs ger med de prognoserna p/e-tal på 12,2 respektive 10,6 vilket är lågt för ABB som historiskt handlats till p/e-tal kring 16-17. Dock ska sägas att på den tiden hade bolaget en enorm nettokassa som idag är borta.

ABB:s nyfunna optimism går lite på tvärs mot övriga verkstadssektorn och får ses i ljuset av den kraftiga nedgången i Kina under första kvartalet. Återhämtningen i det andra kvartalet i Kina är mycket positiv liksom den fortsatt avtagande prispressen inom Power Products.

Är man pessimist kring utsikterna för världsekonomin ska man hålla sig borta från aktiemarknaden helt och hållet. Hur den ekonomiska utvecklingen i USA, Kina och Europa kommer att bli de närmaste kvartalen är omöjligt att spå, men helt klart hänger molnen tunga för tillfället och något snabbt lyft i efterfrågan ska man nog hur som helst inte räkna med för ABB.

En ljusning är dock en ljusning och det svaga utgångsläget matchas av en värdering som ligger 20-25 procent under historiska nivåer. Vi behåller därför vår köprekommendation.