Förra veckan tipsade Börsveckan om teknikkonsulten ÅF som en köpvärd aktie. ÅF klarade finanskrisen med glans, värderas lågt och kan tack vare starka finanser växa genom förvärv.

Allt det där stämmer också på en annan teknikkonsult, nämligen Eurocon även om vi nu talar om en firma i en helt annan liga storleksmässigt. Eurocon har bara 150 anställda. Men värderingen är också lägre så aktien är inte mindre intressant för det.

Eurocon är noterat på Aktietorget, handlas kring 3,60 kronor, och redovisade sin delårsrapport förra veckan.

Nettoomsättningen steg 27 procent till 118 Mkr medan rörelsevinsten blev 15,5 Mkr (9,6), motsvarande en marginal på 13,1 procent. Starka siffror. Detta framstår som en effektiv maskin.

Debiteringsgraden är 92 procent - riktigt bra med tanke på att Eurocon tagit in 25 nya anställda hittills under 2011 (en ökning med 22 procent). Det är inte utan att man påminns om stjärnan bland it-konsulterna, HiQ. Vad är framgångsfaktorn?

En sak är att marknaden är god, berättar vd Peter Johansson. Han har stundtals tvingats tacka nej till jobb. Men det spelar också stor roll att Eurocon är ett hårt nischat bolag. Det här är norrlänningarna med sina rötter i skogen. Ungefär halva omsättningen kommer från kunder som Holmen, Metso Paper, SCA och M-real.

Eurocon har på senare år gjort en viktig inbrytning på gruvsidan och jobbar en hel del med LKAB i Kiruna. Nyligen kom man också in i Northland-projektet i Pajala.

Exponeringen mot skog kan ses som en svaghet med tanke på de lönsamhetsproblem den nordiska skogsindustrin brottas med. Men vi tror att det viktiga för konsultbolag inte är deras kundexponering i första hand utan hur djup branschkunskap de sitter inne med. Det går för det mesta att få bra betalt för bra tjänster.

Hittills har 2011 varit ett rekordår för Eurocon, men den fina lönsamheten är ingen ny företeelse. Sedan sju ingenjörer startade firman i Örnsköldsvik 1990 har Eurocon tjänat pengar varje år.

Under de svåra åren 2007-2009 var det inte värre än att vinsten per aktie stod stilla kring 0,13 kronor. Sedan har man hängt med i uppgången och på rullande 12 månader är vinsten 0,37 kronor per aktie. Finanserna är goda med en nettokassa på 26 Mkr. Eurocon har betalat utdelning sedan 2008.

Ett krux är att bolaget är uppe i en generationsväxling och det gäller att ledningen lyckas överföra de gamla rävarnas kompetens och kundkontakter till de nya medarbetarna. Generationsväxlingen kan också få följder för ägarbilden. Det är nästan bara nyckelpersoner som äger aktier. Något som hänt sedan Börsveckan sist vi skev om Eurocon (nummer 10-2011) är att småbolagsfonden PSG Small Cap köpt in sig med drygt 8 procent. Det är ett lovande tecken i och med att de lyckats bra med många investeringar.

Ett annat orosmoln är förstås konjunkturen. Eurocon jobbar mycket med årskontrakt och som vanligt löper ett antal ut vid årsskiftet. Frågan är hur bra det fylls på underifrån nu när eurokrisen är på allas läppar. Ett antal viktiga investeringsbeslut väntas under fjärde kvartalet, noterar Peter Johansson. Eurocon klarade sig hyggligt under förra krisen vilket känns tryggt i det läget.

På längre sikt lockar det att Eurocon har mycket tillväxtmöjligheter kvar i Sverige. Bolaget saknar kontor i södra Sverige till exempel. Med stabilt kassaflöde och en nettokassa står förvärv på agendan.

På rullande årsvinst värderas aktien till p/e 9,7 och om man drar bort nettokassan på 0,6 kronor per aktie faller den siffran till knappt 8. Givet den stabila historiken är det inte särskilt högt. Snittet för vinsten under tiden som noterat bolag (2007-2010) är 0,21 kronor per aktie vilket ger p/e 18. Inte heller det känns högt för ett bolag som under den perioden mer än fördubblat sin omsättning med stigande marginaler.

Eurocon lovar att dela ut halva vinsten men kan kosta på sig mer än så givet sina trygga finanser. I fjol blev det 0,20 kronor per aktie och det bör bli 0,30 i år. Det ger en direktavkastning på 8,3 procent.

Till 8 gånger vinsten, med 8 procents direktavkastning känns Eurocon som en hygglig aktie trots bolagets litenhet och konjunkturrisken. Historiken är bra och ledningen har en intressant tillväxtplan.

----

Den här analysen publicerades ursprungligen i tidningen Börsveckan, nr 44, den 31 oktober 2011. Är du intresserad av att prenumerera på Börsveckan, klicka här.