Priskriget inom elektronikbranschen i Sverige har skördat ännu ett offer när Expert, med 73 egna och 63 franschiseägda butiker kastade in handduken förra veckan efter flera års tunga förluster. Det var så sent som förra året som Expert köpte hälften av OnOff:s butiker när den senare försattes i konkurs. Vidare spekuleras det på marknaden att Siba är den tredje aktören som så småningom kommer att behöva dra ner antalet butiker på grund av svag lönsamhet.

Detta kommer att lämna marknaden öppen för Mediamarkt och Elgiganten, som verkar ha som strategi att genom prispress få bort övriga större aktörer i Sverige. Båda dras också med förluster, men har uppbackning från starka huvudägare. På sikt lär priserna dock komma upp när marknaden stabiliseras med enstaka stora aktörer.

Under tiden fortsätter den lilla elektronikkedjan Electra att uppvisa svarta siffror. Bolaget har gång på gång visat att det faktiskt går att tjäna pengar på att ge bra service och ha en närhet till kunderna. 80 procent av Electras butiker finns på orter med mindre än 20 000 invånare där konkurrensen inte är lika hård. Butikerna jobbar dessutom med en högre grad av installationer och support, vilket är mindre prisutsatt. Inom telefoni arbetar Electra genom Ringup mot företagsmarknaden som är betydligt lönsammare än privatmarknaden. 

Årsomsättningen ligger på drygt 1,1 miljarder kronor och ifjol landade rörelsevinsten på 21 Mkr. Det var 30 procent lägre än föregående år, men med tanke på marknadsläget är det ändå fullt godkänt. Rörelsemarginalen uppgick till 2 procent (2,7), klart lägre än målet på 3 procent. Snittet de senaste fem åren ligger annars på 2,7 procent, marginaler som jättarna avundas för tillfället.

Och utvecklingen hittills i år tyder på att Electra fortsätter att plocka marknadsandelar. Försäljningen steg under första kvartalet med 11 procent och under andra kvartalet med hela 20 procent. Detta kan jämföras med en marknadstillväxt på 9,5 procent under andra kvartalet. Tyvärr ökar tillväxten på bekostnad av lönsamheten som pressades ner ytterligare. Rörelsemarginalen halverades till 0,8 procent (1,7) under första halvåret och inget tyder på att andra halvåret blir bättre rent lönsamhetsmässigt på grund av den fortsatt hårda prispress som råder. Vi reviderar ner vår förra prognos om en marginal på 1,8 procent för helåret 2012 till 1,2 procent, men höjer tillväxttakten från 5 till drygt 10 procent. Konkret innebär det att halvårsrapporten var bättre än väntat på försäljningssidan men betydligt sämre på lönsamhetssidan. Givet detta blir nettovinsten 11 Mkr, eller 2,1 kronor per aktie och p/e-talet landar på 15 till dagskurs 32 kronor.  

Det är dyrt, även om direktavkastningen ligger på fantastiska 9,4 procent givet fjolårets utdelning på 3 kronor per aktie. Beloppet som skiftades ut då var 15,6 Mkr. Det är ungefär det Electra har som nettokassa för tillfället (14 Mkr). Det kommer inte täckas av vinsten i år och det troliga är att utdelningen i så fall sänks till 2 kronor per aktie för att inte nettokassan ska urholkas. Det ger ändå en mycket bra direktavkastning på 6,3 procent som känns tämligen säker.  

På lite sikt kan Experts konkurs skapa möjligheter för Electra genom att franschisetagarna inom kort behöver hjälp med varuförsörjning, butiksdata, marknadsföring, bokföring etc. Electra erbjuder alla dessa tjänster till sina befintliga medlemmar och tillsammans med Experts butiker skulle Electra bli ledande inom fackhandel för elektronik.  

Chefen för Audiovideo, Christer Palmgren, sa i en intervju i DN förra veckan att man blir besvikna om man inte får minst 90 procent av Experts franschisetagare med sig efter konkursen. Electra är komplett som partner i och med att man har både varorna, IT-systemen och även ekonomisk redovisning för den som också behöver det.

Utöver detta ligger julhandeln framför oss, vilket är en viktig period för bolaget och Electra har därtill tecknat två bra avtal nyligen som kan stödja tillväxten framgent. Det ena avtalet är med vitvarukedjan Elon, där Electra ska installera butiksdatasystem för 500 butiker. Det andra avtalet är med Digitaltv-leverantören Boxer där Electra ska agera hantera logistiken i Norden. Det är två bra avtal som stärker Electras varumärke i branschen.  

Antar man att prispressen avtar lite grann nästa år, och att Electra kan öka volymerna tack vare Experts konkurs och de nya avtalen, ser vi inget hinder till att bolaget inte ska kunna komma tillbaka till en marginal på åtminstone 2 procent. Det har bolaget klarat av de senaste åtta åren även under hård prispress. Även räknat med nolltillväxt nästa år faller då p/e-talet till under 10 med hög direktavkastning. Oddsen känns ganska bra för detta och aktien lockar till köp nu när utdelningssäsongen närmar sig. För den riskvillige kan detta vara ett bra köpläge.

---

Den här artikeln publicerades ursprungligen i tidningen Börsveckan i nummer 39 den 24 september. Är du intresserad av att prenumerera på Börsveckan, klicka här.