Friluftsbolaget Fenix Outdoor har under några år varit en av de klarast lysande stjärnorna bland de svenska börsnoterade klädbolagen. Sport- och fritid är också den del av klädmarknaden som, åtminstone i Sverige, gått bäst och som spås en fortsatt bra efterfrågan. Där klädbolag som Kappahl, RNB, Odd Molly, Wesc och på sistone även MQ alla drabbats av problem har Fenix Outdoor seglat på i medvind.

Fenix Outdoor gick fram till 2002 under det mer välkända namnet Fjällräven. Bolaget säljer förutom kläder och skor även ryggsäckar, gasolkök, tält, sovsäckar, kikare, gps och annan friluftsutrustning. Förutom det ursprungliga varumärket Fjällräven ingår i koncernen idag även varumärkena Tierra, Primus, Hanwag och Brunton.

Utvecklingen och marknadsföringen av varumärkena sker inom affärsområdet Brands vilket är det största och klart mest lönsamma av de två affärsområdena inom koncernen. I det andra affärsområdet, Retail, ryms butikskedjorna Naturkompaniet och Partioaitta. Den sistnämnda kedjan är finsk och förvärvades i maj 2011.

I fjol nådde Retail en rörelsemarginal på 8 procent jämfört med Brands 21 procent. Så trots att Retail svarar för runt en tredjedel av omsättningen inom Fenix Outdoor så är det Brands som är den absoluta vinstmotorn och i fjol genererade Brands cirka 85 procent av rörelseresultatet i koncernen.

Inom Brands har Fenix Outdoor haft en del motigheter de senaste åren. Kängtillverkaren Hanwag har haft problem med distributionen. Teknikmärkena Primus och Brunton har också haft problem, speciellt amerikanska Brunton vars lönsamhet inte nått upp till önskade nivåer. Fenix har förnyat sortimentet, bytt ut ledningen och flyttat verksamheten till Boulder, Colorado, där Fenix även byggt upp ett nytt distributionscenter för den nordamerikanska marknaden.

Det nya distributionscentret kom till för att kunna hantera en ökande efterfrågan på framför allt Fjällrävenprodukter i USA. Fjällräven har de senaste åren fått in en fot i dörren till den gigantiska amerikanska friluftsmarknaden. Inte minst är det den klassiska Kånken-ryggsäcken som på sina håll blivit het.

USA är numera det land där Fenix säljer flest Kånken-ryggsäckar, trots att Nordamerika bara står för knappt 13 procent av omsättningen inom Brands. Tillväxten är dock stark i Nordamerika för tillfället och jämfört med i fjol har försäljningen i regionen ökat med 17 procent hittills i år. Förutom Fjällräven har även Hanwag en bra utveckling.

Satsningen på att dels lyfta Fjällräven och Hanwag i USA och dels få ordning på Brunton och Primus innebär ökade kostnader för koncernen, bland annat på personalsidan.

Retail har sina butikskedjor i Sverige och Finland men Brands säjer sina produkter över hela Europa, Nordamerika och i Kina. Nordamerika är den tillväxtmarknad som visar störst potential för tillfället, men även Östeuropa är en tillväxtregion för Fenix och även där satsar bolaget för att lyfta försäljningen. I Kina bygger bolaget långsiktigt en närvaro men det är ännu efter 5,5 år en liten verksamhet som först nu börjar närma sig ett nollresultat.

Totalt sett ökade Brands sin omsättning med 11 procent i det tredje kvartalet jämfört med i fjol. Rörelseresultatet stärktes lite mer än så och rörelsemarginalen landade på 36,1 procent jämfört med 35,2 procent i fjol.

Fenix Outdoors vd Magnus Nordin säger i samband med rapporten att bolaget haft vissa leveransproblem inom Brands även under tredje kvartalet vilket gjort att en del av leveranserna istället faller in i det fjärde kvartalet som inletts bra för bolaget.

För Retail ökade omsättningen med 3,5 procent under tredje kvartalet. Det var uteslutande i Finland som omsättningen steg, främst tack vare fler butiker. I Sverige backade omsättningen med en dryg procent medan den i Finland steg med knappt 14 procent. Rörelsemarginalen backade till 10,7 procent från 11,3 procent i fjol.

På rullande tolv månader gör Fenix Outdoor ett resultat per aktie på 13,50 kronor. Det fjärde kvartalet i fjol var dock resultatmässigt svagt och med mer normala kostnadsnivåer i år bör helårsresultatet röra sig upp mot 15 kronor per aktie.

För nästa år väntas Fenix Outdoor enligt databasen Factset öka omsättningen med cirka 8 procent och lyfta rörelsemarginalen till en bit över 16 procent. Vinsten per aktie spås landa på cirka 19 kronor.

P/e-talen för de närmaste åren uppgår med de prognoserna till 19,5 respektive 15,4. Justerat för bolagets nettoskuld på drygt 30 Mkr värderas rörelsen till 12 gånger nästa års väntade rörelseresultat. Prognoserna för de närmaste årens utdelningar ger direktavkastningar på 1,7 procent respektive 2,2 procent.

Fenix Outdoor har en hög värdering i dagsläget och på ett par kvartals sikt ser uppgångspotentialen begränsad ut. Bolaget går dock bra, speciellt jämfört med andra klädbolag, så någon större anledning för aktien att backa ser vi å andra sidan inte heller.

På lite längre sikt ser den gryende verksamheten i USA mycket intressant ut och bolaget har som sagt även bra tillväxtmöjligheter i Östeuropa medan Kina nog får ses som en lottsedel. Outdoortrenden har varit stark i många år nu och ser inte ut att vika de närmaste åren vilket borgar för en bra underliggande tillväxt i marknaden. Bolaget har dessutom en skuldfri balansräkning och en historik av mestadels framgångsrika förvärv.

Sammantaget gör det att vi även fortsatt ser Fenix Outdoor som ett köpvärt alternativ i en i övrigt problemtyngd klädbransch. Med dagens värdering kan man dock som sagt inte räkna med något snabbt klipp i aktien.