Danska Novo Nordisk är ett av världens tre största insulinläkemedelsbolag tillsammans med Eli Lilly och Sanofi. Insulin används vid behandling av diabetes, där typ-II diabetes är en global folksjukdom som av WHO beskrivs som en ”epidemi” på grund av den, tyvärr, höga tillväxten.

Bolaget har störst total marknadsandel men Sanofi är ledande på moderna långverkande insulin. Utöver sin starka ställning på insulinmarknaden har Novo Nordisk även en stark ställning inom hemofili (blödarsjuka) där bolaget är näst störst på marknaden.

Hemofili är ett mycket intressant område med stort behandlingsbehov: Än mer intressant ur ett läkemedelsbolagens – och patienternas – perspektiv är ett stort behov av moderna mediciner som inte behöver tas lika ofta som de de äldre.

Såväl diabetes som hemofili är kroniska sjukdomar som kräver regelbunden medicinering främst via injektioner, vilket utgör en stor börda för patienterna. Det har gjort att utvecklingen av mer långverkande mediciner har hög prioritet.

Helst ska de dessutom inte vara känsliga för ett exakt schema som kan vara svårt att hålla. Här har det hänt mycket på insulinmarknaden där bland annat Novos storsäljare Victoza är ett exempel och marknadsledande Lantus från Sanofi är ett annat.

Inom hemofili har det dock tagit längre tid men nu finns det ett antal nya preparat på gång, varav Novo har ett flertal. Precis som vid diabetes handlar det här om att ta fram läkemedel med längre verkan för att minimera besvären för patienten. Här kan för övrigt även svenska Sobi nämnas som har två produkter nära kommersiell lansering.

Senast vi skrev om Novo Nordisk var för drygt ett år sedan. Då hade FDA krävt kompletterande information avseende Novo:s spetsprodukt Tresiba, ett långverkande insulin där myndigheten ville utesluta risk för hjärtpåverkan.

FDA:s svar slog ned som en bomb och aktien tappade 12 procent på beskedet. Det betydde förseningar för Tresiba vilket var nog så allvarligt, men bolagets övriga verksamhet har gått bra och aktien har klättrat nära 30 procent sedan dess, inte minst med stöd av den höga tillväxten.

Marknaden för insulin har årligen växt med 13,5 procent i snitt de senaste fem åren och hemofilimarknaden har samtidigt växt med 8,5 procent. Justerat för dessa områdens relativa andel av omsättningen för Novokoncernen landar man på en marknadstillväxt på drygt 12 procent och det är också så mycket som koncernen växte under 2013.

Det är en tillväxttakt som inte bara kan stå sig utan rentav accelerera eftersom de demografiska förändringarna globalt gör att antalet diabetiker ökar än snabbare då sjukdomen når fler länder och blir allt vanligare.

Konkurrensen är stenhård men med en grundmurad marknadsposition på marknaden har Novo goda förutsättningar att behålla, och i en del områden som långverkande insulin, flytta fram sina positioner. Det gäller även hemofilimarknaden.

Novo Nordisk är något så ovanligt som ett läkemedelsbolag som saknar den typ av patentutgångsproblematik som plågat så många andra läkemedelsbolag. Detta i kombination med den höga tillväxten har gjort att aktien värderas med höga multiplar vilket kunnat få en del investerare att sky aktien, men givet utvecklingen i sektorn är det inte längre ett lika stort problem.

Trots att Novo Nordisk nu faktiskt handlas till lite högre multiplar än när vi skrev om bolaget senast så har avståndet till sektorn krympt betänkligt i och med att läkemedelssektorn värderats upp som helhet.

Till en aktiekurs på 248 danska kronor värderas bolaget, räknat på konsensusprognoser enligt Factset, till ett p/e-tal på 24 för innevarande år och 21 för nästa år.

De tio största läkemedelsbolagen i världen handlas till ett genomsnittligt p/e på 17 och ett medianvärde kring 16. Så visst är det en rejäl premie, men Novo Nordisk växer dubbelt så snabbt som genomsnittet för dessa tio bolag vilket gör en premievärdering motiverad.

Prognoserna som p/e-talen baseras på är dessutom ganska modesta med tillväxt som ligger under bolagets egna, så uppenbarligen har inte marknaden vågat diskontera tillväxtpotentialen fullt ut vilken kan ge möjlighet till höjda prognoser om bolagets trend står sig.

Rekommendationen blir fortsatt köp.