Idag är det första dagen som klädbolaget Odd Molly handlas på Nasdaq OMX Stockholms Small Cap lista, eller kort och gott Stockholmsbörsen som många väljer att kalla det. Listbytet sker från First North och anledningen till att bolag generellt byter marknadsplats till "finbörsen" är att man får en kvalitetsstämpel, mer uppmärksamhet från analytiker, medier och institutionella ägare som i vissa fall kan vara förbjudna att äga aktier som inte är noterade på Stockholmsbörsen.Allt detta talar för att ett byte ökar efterfrågan på aktien och minskar risken, vilket borde vara positivt för kursen. Tyvärr stödjer årets listbyten inte detta riktigt. 

Hittills i år är det konsultbolaget Ework, investmentbolaget Naxs och Odd Molly som bytt upp sig till Stockholmsbörsen. Läkemedelsbolaget Oasmia planerar att göra så nu på torsdag.

Ework har sedan noteringen på Stockholmsbörsen den 18 februari stigit med knappt 9 procent, vilket är något sämre än index som under samma period stigit med 10,5 procent. Naxs är sedan första handelsdag på Stockholmsbörsen den 7 juni upp med drygt 3,5 procent, samtidigt som börsen stigit med 8 procent sedan dess.

En tolkning är att placerarna spekulerar upp kursen för mycket, överskattar de positiva effekterna av listbytet och att kursen sedan faller när de säljer.

Odd Molly har i alla fall fått en bra start med en uppgång på drygt 2 procent i skrivande stund. Men trots uppgången har bolaget inte varit en bra aktieplacering så här långt i år, med en nedgång på nästan 15 procent sedan årsskiftet.

Bolaget har visat på goda resultat men värderingen av aktien är relativt hög. Den kan visa sig svår att försvara om den snabba tillväxten skulle dämpas. Det faktum att årets höst- och vinterkollektion sålt sämre än väntat är ett varningstecken. Införsäljningen ökade med 11 procent jämfört med året innan. För ett bolag som har som mål att växa med 20 procent om året och hittills klarat av att leverera det med råge imponerar det inte.

Anledningen till den oväntat svaga införsäljningen är att man har haft en allt för hög andel dyra kläder i kollektionen. Med stora ekonomiska problem i södra Europa har det dragit ned intresset för Odd Mollys kläder. Nedgången var extra tydlig i Italien och Spanien, men ett svalare intresse än väntat noterades på flertalet marknader, konstaterar bolaget.

För att råda bot på detta kommer Odd Molly i den kommande vår/sommarkollektionen för 2011 att öka andelen billigare varor, något som bolaget menar inte kommer att påverka bruttomarginalen.

Odd Molly är ett ungt designföretag som vänder sig till ett tämligen smalt segment av marknaden. Ett typiskt nischföretag, med andra ord. Man kan tycka vad man vill om Odd Mollys kläder, men bolaget har onekligen varit mycket framgångsrikt sedan starten för åtta år sedan. Under den senaste femårsperioden har försäljningen ökat från 21 miljoner kronor till 330 Mkr och med marginaler i toppklass.

Försäljningen sker via fristående agenter till noga utvalda återförsäljare över hela världen, vilket innebär att bolaget inte har några större kostnader för sin globala expansion. Återförsäljarna står för hela risken om en kollektion skulle få ett dåligt mottagande på marknaden och behöva realiseras. Rörelserisken har dessutom sänkts ytterligare ett snäpp genom att Odd Molly endast syr upp exakt det antal kläder som återförsäljarna har beställt.

Bra så, men samtidigt kan man naturligtvis inte komma ifrån att själva moderisken i Odd Molly är synnerligen hög. Bolagets design är, som redan nämnts, särpräglad och det är osäkert hur länge den kan bibehålla sin attraktionskraft. De hittills uppnådda framgångarna har i hög grad byggt på att Odd Mollys kläder upplevts som fräscha och annorlunda, men nyhetens behag är per definition av övergående karaktär.

Införsäljningen av årets vår/sommarkollektion presenterades i oktober förra året och uppgick till 180 Mkr. Höst/vinterkollektionen såldes in för 175 Mkr. Det kan alltså redan nu konstateras att helårsförsäljningen för 2010 kommer att landa kring 355 Mkr med nuvarande valutakurser.

Under 2009 sjönk vinsten per aktie till 7,5 kronor (8,7) och i år kan utfallet kanske bli 8,5-9 kronor med en successivt förbättrad lönsamhet. Det ger ett p/e-tal på cirka 15 när aktien står i 128 kronor. Det känns varken dyrt eller billigt. Vår rekommendation är Neutral.