Vd Johan Westman levererade ett mycket starkt resultat för årets tredje kvartal. Nettoomsättningen ökade organiskt med 19 procent till 704 miljoner kronor samtidigt som rörelseresultatet ökade med 72 procent till 43 miljoner kronor.

Orderingången uppgick till 736 miljoner kronor, vilket var en ökning med 12 procent jämfört med det tredje kvartalet 2010.

Om vi ser på siffrorna för årets första nio månader så är det en kraftig förbättring jämfört med år 2010. Försäljningen ökade med 21,6 procent till 2 282 miljoner kronor. Rörelseresultatet uppgick till 158 miljoner kronor, vilket var mer än en fördubbling jämfört med föregående års 72 miljoner kronor.

De som vill hitta negativa argument är att de tre största kunderna svarar för drygt 60 procent av faktureringen. Vi köper inte detta argument.

För det första är avtalen med kunderna långsiktiga och avser hela produktcykelns livslängd. För det andra har Finnveden ett unikt koncept bland annat inom fästelement som gör företaget mindre sårbart. För det tredje följer Finnveden med sina kunder till utvecklingsländer vilket ytterligare stärker företagets position.

Företaget är indelat i två verksamhetsområden, Bulten respektive Finnveden Metal Structures. Bulten utvecklar och tillverkar fästelement för den globala fordonsindustrin.Bulten är en av få aktörer i Europa som erbjuder ett helhetsansvar genom hela värdekedjan för fästelement, från utveckling av produkten till slutleverans vid kundens produktionslinje.

Bulten ökade nettoomsättningen med 16 procent till 412,3 miljoner kronor. Rörelseresultatet uppgick till 21,6 miljoner kronor, vilket var en förbättring med 7 procent jämfört med det tredje kvartalet 2010.

Bulten har under året fortsatt att ta marknadsandelar. Ett bildande av ett samriskföretag med rysslands största fordonstillverkare GAZ kommer att bildas under början av 2012, vilket kommer att ge ytterligare skjuts till såväl omsättning som resultat.

Finnveden Metal Structures tillverkar produkter i stål, magnesium och aluminium eller i kombinationer av dessa material. De huvudsakliga tillverkningsprocesserna är pressning, gjutning och sammansättning. Komponenterna innefattar bland annat interiör- chassi- och karossdetaljer för fordonsindustrin som svarar för cirka 85 procent av divisionens omsättning.

Jämfört med det tredje kvartalet 2010 ökade omsättningen med 24,5 procent till 294,1 miljoner kronor. Rörelseresultatet för perioden uppgick till 21,8 miljoner kronor, vilket var en ökning med 11,3 procent jämfört med föregående år. Strategin för divisionen är att växa med befintliga kunder på tillväxtmarknader. Som ett led i denna strategi kommer ett företag att startas i Kina under nästa år.

Satsningarna i Ryssland och Kina kommer att belasta årets fjärde kvartal, vi talar dock om i sammanhanget marginella kostnader på mellan 5-10 miljoner kronor.

Till skillnad från merparten av företag som sätts på börsen av riskkapitalbolag har Finnvedenbulten en stark balansräkning. Soliditeten uppgår till 53,2 procent, vilket känns betryggande och som kommer att möjliggöra en fortsatt expansion.

Råmaterial är en av de utmaningar företaget har att hantera då drygt 50 procent av koncernens kostnader utgörs av råmaterial. Finnvedenbulten har dock hittills lyckats föra prishöjningar på råmaterial vidare till slutkund. Vad vi dessutom ser nu är fallande råmaterialpriser, vilket kommer att påverka marginalerna positivt.

Värderingsmässigt framstår Finnvedenbulten som ett av de attraktivaste valen inom verkstadssektorn. För helåret 2011 räknar vi med att företaget levererar ett resultat i storleksordningen 105 miljoner kronor. Det finns dessutom en uppsida i prognoserna på några miljoner kronor hänförbara till tidigare reserveringar för fordringar på Saab.

Utslaget per aktie motsvarar detta omkring 6,40 kronor. Finnvedenbulten värderas därmed till ett p/e-tal på 6, vilket självklart är alldeles för lågt. I ett nordiskt perspektiv är företaget ett av de lägst värderade inom verkstadssektorn. Vi är övertygade om att aktien kommer att utvecklas starkare än börsen som helhet för de kommande tre till sex månaderna och rekommenderar därmed Köp.