Som underleverantör till fordonsindustrin är Finnvedenbulten beroende av hur marknaden för personbilar och lätta fordon (76 procent av faktureringen) samt tunga kommersiella fordon (24 procent av faktureringen) utvecklas.

För innevarande år spår prognosinstitutet Global Insight en nedgång i produktionen av lätta fordon i Västeuropa med 8,0 procent samt en nedgång med 6,8 procent för tunga fordon. Till detta skall läggas en kontinuerlig prispress som underleverantörer till fordonsindustrin lever under.

Detta innebär att Finnvedenbulten riskerar att uppvisa ett sämre resultat för årets andra halvår jämfört med det första halvåret 2012. Även om värderingen inte känns utmanande talar dock sentimentet emot en stark kursutveckling under de kommande 3-6 månaderna.

Resultatet före skatt för årets andra kvartal minskade, jämfört med föregående år, med 19,7 procent till 35 miljoner kronor. För det första halvåret minskade resultatet med 10,5 procent till 76,9 miljoner kronor. Det är med andra ord en accelererande vinstavmattning som företaget nu upplever.

Resultatet per aktie för årets första halvår uppgick till 1,20 kronor per aktie, mer än en halvering jämfört med de 2,47 kronor per aktie som företaget levererade det första halvåret 2011. Att resultatet per aktie minskar procentuellt mer än resultatet efter skatt förklaras av att antalet aktier ökat från 13,768 miljoner till 21,040 miljoner aktier.

Även marginaler och orderingång minskar rejält för det andra kvartalet 2012. Rörelsemarginalen försämras från 7,3 till 4,9 procent samtidigt som orderingången minskar med 2,8 procent till 1 645 miljoner kronor.

Verksamheten i Finnvedenbulten är indelad i två affärsområden, Bulten samt Metal Structures. För Bulten som tillverkar fästelement, det vill säga skruvar och bultar, ökade omsättningen med 3,8 procent till 458,1 miljoner kronor för årets andra kvartal.

Resultatet för divisionen föll dock med närmare 3 procent till 23,5 miljoner kronor, samtidigt som marginalen försämrades från 6,0 till 5,1 procent. Siffrorna visar tydligt att divisionen inte lyckats kompensera prispressen med en ökad effektivitet.

För divisionen Metal Structures (pressade komponenter till bland annat karosser- chassi och interiör) försämrades resultatet markant. Omsättningen ökade i och för sig med drygt 9 procent till 374,9 miljoner kronor för det andra kvartalet.

Rörelseresultatet föll däremot med 16,2 procent till 20 miljoner kronor. Rörelsemarginalen försämrades därmed från 10,6 till 5,3 procent.

Vd Johan Westman är dock tydlig med att Finnvedenbulten fortsätter att ta marknadsandelar, vilket innebär att volymtappet inte blir lika kraftigt som för marknaden som helhet. Vi befinner oss nu i årets tredje kvartal, som normalt är det resultatmässigt svagaste.

En vikande marknad tillsammans med en fortsatt prispress innebär att resultatet för för årets tredje kvartal, som presenteras den 24 oktober, kommer att bli betydligt sämre än de 30,9 miljoner kronor i resultat före skatt som levererades för det tredje kvartalet 2011.

På den positiva sidan är att företaget är väl positionerade när fordonsmarknaden vänder upp. Kapacitetsutnyttjandet är idag, enligt vd Johan Westman, mellan 80-100 procent inom gjuteriverksamheten samt mellan 65-80 procent inom plåtpressning samt för Bulten.

En ökad efterfrågan och därmed ökade volymer får därmed ett stort genomslag på marginaler och resultat.

En ytterligare positiv faktor är att företaget har en starkt finansiell ställning. Soliditeten vid utgången av kvartalet uppgick till hälsosamma 53 procent, vilket ger utrymme för förvärv samt investeringar. Den starka balansräkningen gör även att vi kan utesluta att företaget behöver be aktieägarna om mer pengar de närmaste åren.

En prognos för helåret är mot bakgrund av rådande marknadssituation vansklig att ge. Vår bedömning är dock att resultatet hamnar omkring 4 kronor per aktie för helåret, vilket kan jämföras med 6,57 kronor per aktie för år 2011.

Om vi har rätt i våra antaganden hamnar p/e-talet på cirka 9,5. Värderingsmässigt är därmed Finnvedenbulten något högre värderat än företag som Autoliv och Haldex. Vi väljer att justera ner vår rekommendation från Köp till Neutral på 3-6 månaders sikt.