Vi har tidigare tipsat om Hexpol som en köpvärd aktie. Fredagens delårsrapport visar att den positiva trend som inleddes under andra halvan av 2009 håller i sig.

Tillväxtmässigt har det lossnat på allvar för Hexpol, som ökade försäljningen med 16 procent. Räknar man bort valutaeffekter så var ökningen hela 30 procent. Tidigare fanns viss oro för att olika former av subventioner blåste upp efterfrågan på Hexpols gummiblandningar, som till stor del används som tätningslister i personbilar. Men under första kvartalet var de flesta skrotningspremier med mera borta. Därför är nu försäljningsökningen på något säkrare mark.

Hexpol visade redan i fjol att man kunde hantera ökande volymer utan att kostnaderna skenade iväg. Räknar vi bort kostnader för sparprogram så var rörelsemarginalen 10 procent under krisåret 2009. Det är en fin prestation. Under årets första tre månader steg marginalen ytterligare, till 11,7 procent. Uppenbarligen har Hexpol mycket ledig kapacitet i sina fabriker, som totalt kan producera 185 000 ton gummiblandningar per år. Investeringarna kan hållas låga och volymökningen hanteras utan tillväxt i rörelsekostnaderna.

I första kvartalet mer än dubblades vinsten per aktie till 2,18 kronor. Vinstökningen drivs på av Hexpols affärsområde Compounding, som gynnas av den stigande bilförsäljningen. Inom det mindre affärsområdet Engineered Products tillverkas gummipackningar till plattvärmeväxlare och hjul till lagertruckar. Dessa marknader har inte återhämtat sig lika snabbt som fordonsmarknaden.

Det råder fortsatt stor överkapacitet och prispress, enligt Hexpol. Det är inte så konstigt givet det stora raset i försäljningsvolymer sedan 2008. Förra året såldes det exempelvis 37 procent färre lagertruckar än 2008. Ändå kan man se en liten förbättring inom Engineered Products i första kvartalet. Omsättningen steg till 169 Mkr (165) och rörelsevinsten till 13 Mkr (7).

Hexpol utvecklas i takt för att tjäna mer än de 8,70 kronor per aktie som enligt Factset låg i marknadsförväntningarna inför fredagens rapport. Aktien värderas till ungefär 9-10 gånger vinsten. Det är en relativt låg värdering. Företaget hanterar sina kort väl och får nu lite mer vind i seglen av en positiv marknadsutveckling. Vi ser en chans till att Hexpol gör lite högre vinster än väntat och att aktien därmed kan få ett något högre p/e-tal framöver.

Med det synsättet är aktien värd runt 100 kronor. På kort sikt styrs alla kurser väldigt mycket av oron kring statsfinanserna i Europa, men vi behåller köprådet på Hexpol.