Det var en nöjd Hans-Holger Albrecht som levererade siffrorna för årets första kvartal. Koncernen har för närvarande 28 fri-tv kanaler samt 38 betal-tv kanaler i totalt 32 länder. Till detta kommer 9 satellit-tv plattfomar i nio länder. Sammantaget når därmed företaget 125 miljoner tittare.

Det som sticker ut på den negativa sidan i rapporten är en svag tillväxt i antalet abonnenter. Skälet är sannolikt att företaget fokuserat för mycket på resultatnivån i företaget och därmed underinvesterat i försäljning och marknadsföring.

MTG redovisade ett resultat som var i linje med konsensus, försäljningen var dock något lägre än förväntat, vilket innebär att marginalerna var över förväntan. Det är uppenbart att MTG under kvartalet prioriterat marginaler framför tillväxt, något som i ett längre perspektiv inte är rätt strategi.

Det var en ändå en solid rapport som levererades av mediekoncernen MTG med vd Hans-Holger Albrecht i spetsen. Försäljningen under årets första kvartal ökade med 10 procent till 3 125 miljoner kronor.  Rörelseresultatet uppgick, exklusive resultatandelar till 432 miljoner kronor, en ökning med 15 procent jämfört med motsvarande period föregående år.

Inklusive resultatandelar ökade rörelseresultatet, jämfört med föregående år med imponerande 42 procent till 684 miljoner kronor.

Fri-tv i Skandinavien ökade faktureringen med måttliga 4 procent till 1 023 miljoner kronor.  Ökningen i fakturering var här måttliga 4 procent, resultatet däremot ökade med 21 procent till 260 miljoner kronor.  Under året har företaget bland annat lanserat den nya tv-kanalen tv 10 i Sverige.

På de skandinaviska marknaderna har annonskonjunkturen varit fortsatt stark vilket möjliggjort prishöjningar på samtliga marknader. Utvecklingen för annonser på företagets tillväxtmarknader har, med undantag för Baltikum, inte visat några tecken på återhämtning.

Affärsområdet betal-tv i Norden, med Viasat-kanalerna, ökade antalet premiumabonnenter marginellt till 1,048 miljoner, vilket är en ökning med 3 procent jämfört med det första kvartalet 2010. Den måttliga ökningen var något av en besvikelse i den annars starka rapporten. Den genomsnittliga intäkten per abonnemang har däremot ökat med 8 procent till 4 445 kronor jämfört med motsvarande period föregående år.

Inklusive resultatandelar ökade resultatet före skatt med 40 procent till 671 miljoner kronor, motsvarande 7,29 kronor per aktie efter full utspädning. Det är framför allt det delägda ryska företaget CTC Media som utvecklats starkt.

Det delägda ryska CTC Media kommer under året att dela ut 100 miljoner dollar under år 2011 i fyra delbetalningar. MTG äger 38,2 procent av bolaget och har därmed erhållit 61 miljoner kronor under det första kvartalet. CTC Media har blivit en allt viktigare del för MTG. Vid utgången av kvartalet uppgick värdet till 8 911 miljoner kronor, vilket kan jämföras med det bokförda värdet på 1 766 miljoner kronor.  Innehavet motsvarar därmed närmare 30 procent av MTG:s totala börsvärde. 

Den finansiella positionen har ytterligare förbättrats under årets första kvartal. Nettoskulden minskade från 2 026 miljoner kronor vid utgången av år 2010 till 1 863 miljoner kronor vid utgången av årets första kvartal.  Kassa samt outnyttjade kreditfaciliteter uppgick till 4 568 miljoner kronor, vilket ger företaget utrymme till fortsatta satsningar.

MTG bör redovisa ett resultat på 2,8 miljarder kronor för helåret 2011, vilket motsvarar cirka 30,75 kronor per aktie. Värderingsmässigt innebär det ett p/e-tal på 15, vilket är lägre än för västeuropeiska konkurrenter. För Östeuropeiska motsvarigheter ligger p/e-talet på drygt 22. Vi upprepar därmed vår tidigare köprekommendation.