Ett av Kinnevikssfärens flaggskepp, mobiloperatören Millicom, som tillhandahåller mobiltelefoni i tillväxtregioner som Syd- och Centralamerika samt Afrika, har definitivt utvecklats från att vara den fula ankungen till att bli en vacker svan. Bolaget har nu 36,7 miljoner kunder, vilket kan jämföras med systerbolaget Tele2 som har totalt drygt 28 miljoner kunder. Millicom utklassar sitt systerföretag på de flesta nivåer. Förutom en snabbare tillväxt är även marginalerna högre, liksom utdelning och marknadsvärde.

Tillväxt har varit honnörsordet för Millicom. När Mikael Grahne tillträdde som vd sattes även resultatet i fokus. Företaget har lyckats med att kombinera en fortsatt snabb tillväxt med stigande marginaler.

För årets andra kvartal ökade antalet kunder med 19 procent, jämfört med motsvarande period föregående år. Antalet kunder ökade med imponerande 1 635 000 under årets andra kvartal. Merparten av de nya kunderna, 1 273 000 stycken, återfinns i Afrika.

Även marginalmässigt fortsätter utvecklingen i rätt riktning. Bruttomarginalen för årets andra kvartal uppgick till 47 procent, vilket var 1,4 procentenheter högre än motsvarande period föregående år.

För årets andra kvartal rapporterade företaget en omsättning på 929 miljoner dollar, vilket var något över marknadens förväntningar som i genomsnitt låg på 923 miljoner dollar. Rörelseresultatet hamnade på 255 mot förväntade 241 miljoner dollar. Resultatet efter finansnetto var dock lite svagare än konsensus, 177 jämfört med förväntade 201 miljoner dollar. Förklaringen är att företaget under kvartalet drabbats av en negativ valutaeffekt på 35 miljoner dollar.

Millicom passar på att höja marginalmålet för innevarande år från cirka 45 till 47 procent. Fritt operationellt kassaflöde uttryckt som andel av försäljningen höjdes även från låga tio till det övre intervallet, det vill säga närmare 20 procent.

För det andra kvartalet uppgick det operativa kassaflödet till goda 155 miljoner dollar, vilket i och för sig är lägre än de 200 miljoner dollar som noterades för årets första kvartal.

Förutom Afrika är Millicom verksamma i Syd- och Centralamerika. Marknadsandelsmässigt har nu Millicom 53,7 procents marknadsandel i Centralamerika, 30,3 procents marknadsandel i Afrika, samt 17,3 procents marknadsandel i Sydamerika. Siffrorna avser de marknader där Millicom är verksamma.

ARPU, det vill säga den genomsnittliga intäkten per abonnent, föll under årets andra kvartal med 8 procent jämfört med motsvarande period 2009. Nedgången förklaras framför allt av mixen av marknader. Afrika är den region som växer snabbast och i dessa länder är intäkterna per abonnent lägre än för övriga regioner.

Vad kan vi då vänta oss för resten av året?  Under det tredje kvartalet 2010 kommer verksamheten i Honduras att införlivas, vilket höjer omsättning och resultat. Det kommer även att bjudas ut licenser i Costa Rica där Millicom säkert kommer att vara en av intressenterna. Sammantaget kan vi förvänta oss närmare 3 miljoner nya kunder under det andra halvåret.

Ledningen har klart deklarerat att kvaliteten hos kunderna, och därmed ARPU, är i fokus för företaget. Det är med andra ord en fortsatt spännande tid som väntar såväl företaget som aktieägarna.

Värderingsmässigt är Millicom, med ett p/e-tal på omkring 15,5 gånger innevarande års resultat, en av de högst värderade operatörerna i Norden. Vi hävdar mot bakgrund av den starka utvecklingen av såväl marginaler och antalet kunder att detta är helt korrekt. Till detta kommer ett aktieåterköpsprogram på 300 miljoner dollar som definitivt kommer att stödja kursen.

Vår bedömning är att framgångssagan Millicom kommer att fortsätta och sätter därmed rekommendationen Köp.