Enligt Statistiska Centralbyrån steg antalet inregistrerade bilar med 16 procent i Sverige jämfört med samma månad året innan. Det mesta pekar på att marknaden för bilhandlarna kommer att fortsätta vara stark under 2011.

För Bilias del steg omsättningen under 2010 med 18 procent, till drygt 16,2 miljarder kronor jämfört med 2009, samtidigt som resultatet lyfte från 5,5 till 16,5 kronor per aktie.

En rejäl utdelningshöjning låg i luften redan före rapporten, men i stället för förväntade 6 kronor per aktie lyfte Bilia den ordinarie utdelningen till 8 kronor per aktie och bjöd därutöver på 4 kronor i bonus. Totalt 12 kronor med andra ord, vilket ger aktien en direktavkastning på finfina 7,5 procent till dagskurs 159 kronor.

Det kraftiga omsättningslyftet beror i första hand på en stigande efterfrågan på såväl gamla som nya bilar ¿ enbart under det fjärde kvartalet ökade den svenska marknaden med 35 procent och den danska med 38 procent. På denna växande marknad har Bilia varit väl positionerat med märken som Volvo, BMW, Ford, Renault och Hyundai.

Av förra årets omsättning genererades 70 procent inom den så kallade fordonsaffären som omfattar försäljning av nya och begagnade bilar. Men endast 30 procent av rörelsevinsten kommer från denna verksamhet. Själva bilhandeln är nämligen en affär med lövtunna marginaler, även om lönsamheten ifjol ökade inom begagnatförsäljningen som periodvis varit något av en akilleshäl för Bilia på grund av alltför stora lager av osålda bilar.

Marginalen på 1,2 procent inom personbilsförsäljningen är visserligen inte mycket att skryta med, men verksamheten har i flera år gått med förlust så fjolårets siffra är faktiskt ett markant fall framåt. Konkurrensen när det gäller försäljningen av nya och begagnade bilar är knivskarp och det blir inte många kronor över till handlarna.

Istället tjänar de bra med pengar på service.

Bilia har gradvis putsat sina marginaler inom serviceområdet och nådde under förra året 7,6 (6,1) procent, vilket är en mycket bra siffra. Under det fjärde kvartalet blev utfallet hela 10,3 procent. Bolaget har medvetet satsat på att stärka sitt kunderbjudande på servicesidan och lyckades 2010 sälja in 7 500 serviceabonnemang, vilket kommer att stärka affärsområdet under kommande år.

Tidigare var bolaget exklusiv återförsäljare av Volvobilar, men nya EU-regler innebär att bilhandlare numera kan sälja flera olika bilmärken under samma tak. Syftet med reformen, som trädde i kraft 2003, var att öka konkurrensen och sätta press på bilpriserna, vilket också har skett. Samtidigt har de nya reglerna lett till en branschkonsolidering där de stora återförsäljarna blivit ännu större och bredare i sitt produktutbud.

Bilia har hakat på denna trend och expanderat kraftigt via förvärv som inte bara ökat omsättningen utan också tillfört nya bilmärken de senaste åren.Idag säljer koncernen personbilar från bland annat Volvo, Renault, Ford, Land Rover, Hyundai, Nissan, Honda, BMW och Mini samt transportbilar från Renault, Ford, Hyundai och Nissan.

Även om bilförsäljningen inte är någon lysande affär är den likväl viktig för att knyta nya kunder till den viktiga serviceaffären som ger koncernen stabila intäkter ¿ bilar skall ju servas och repareras även i dåliga tider. Detta är förklaringen till att Bilia lägger ner så stor energi på att växa genom att köpa på sig nya marknadsandelar.

Trots kursrusningen värderas Bilia till relativt försiktiga p/e 9,6 baserat på fjolårets vinst. I år räknar vi med en omsättningstillväxt på 6-7 procent och en oförändrad rörelsemarginal på 3,1 procent. Vi är försiktiga med tanke på de stigande räntorna och den svaga detaljhandelskonsumtionen. Det skulle ge en nettovinst per aktie runt 18,5 kronor efter avdrag för räntekostnader och skatt, vilket gör att p/e-talet faller till 8,5.

Den låga värderingen gör att vi ser en fortsatt god uppsida i Bilia-aktien det närmaste halvåret och vi behåller köprådet.