Getinge rasar i skrivande stund 12 procent efter att i morse flaggat för att årets vinstökning väntas bli 25 procent. I den prognosen ingår en oväntad valutavinst. Exklusive denna så motsvarar den nya prognosen en vinst före skatt på knappt 2,5 miljarder kronor. Det är cirka 7 procent lägre än marknaden väntat sig, om man ser till SME:s prognoser.

Det som hänt i Getinge är att efterfrågan minskat dramatiskt i USA de senaste två månaderna. Tappet är störst på produkter som patientlyftar och respiratorer, där raset ligger på 10-15 procent. Detta är investeringar som kunderna kan stoppa ganska snabbt till skillnad från exempelvis operationsbord och annat som beställs i samband med större ombyggnationer eller att helt nya sjukhus byggs. De investeringsbesluten togs redan innan finanskrisen.

Effekten är en organisk tillväxt 3-4 procentenheter lägre än vad Getinge såg när företaget presenterade sitt bokslut. Bolaget växer fortfarande, 2-3 procent av egen kraft, men eftersom Getinge har höga bruttomarginaler så slår den inbromsande tillväxten hårt mot marginalerna.

Getinge uttryckte tidigare sin prognos i form av ett marginalmål på 18-19 procent (före vissa avskrivningar). Nu ser marginalen ut att blir väsentligt lägre än så, kanske ned mot 16 procent (i fjol 17,9 procent).

Under årets första kvartal spår företaget att resultatet faller jämfört med samma period 2008, bortsett från valutavinsten.

På temat ingen olycka kommer ensam så meddelar bolaget dessutom att vinsterna inom det förvärvade bolaget Huntleight varit uppblåsta på grund av fiffel i Frankrike. Sedan år 2000 rör det sig om 215 Mkr. I fjol var effekten 29 Mkr. Skandalen är en fläck på manteln för vd Johan Malmquist och de andra förvärvsgeneralerna på Getinge, men inte av den dignititen att bolagets anseende som duktigt på uppköp ändras i grunden.

Baserat på den nya vinstprognosen bör Getinge tjäna cirka 7,45 kronor per aktie i år (7,37) om man bortser från engångseffekter (valutavinster och omstruktureringskostnader i det nyköpta Datascope). P/e-talet blir då 11.

Historiskt sett är det inte en särskilt hög värdering av Getinge, men risken är klart högre i bolaget nu än tidigare.

Ledningen har ju missbedömt utvecklingen i USA ganska grovt. Frågan är om man vågar lita till deras tro att botten nu är nådd och att 2009 mest blir ett hack i den uppåtgående kurvan. Johan Malmquist fortsätter att bygga företaget för tillväxt även om vissa sparaktiviteter är igång (motsvarande en effekt på 200 Mkr).

I nuläget håller Europa emot ganska väl, även om exempelvis Ryssland och vissa marknader i Östeuropa bromsat in. Men om den amerikanska sjukan sprider sig till Europa där de offentliga finanserna också pressas av lågkonjunkturen så är 2010 ett vinstmässigt mycket osäkert år.

I det scenariot är det också lätt att se en begynnande balansräkningsrisk i Getinge som samlat på sig en nettoskuld på 18,4 miljarder kronor efter Datascopeköpet.

Sammantaget framstår inte Getinge som så konjunkturstabilt som vi trott. I nuläget är värderingen rimlig och rådet blir neutral.