Geveko har länge haft ambitionen att omstrukturera den europeiska marknaden för vägmarkeringar. Det handlar inte om varningsskyltar modell lösdrivande älg, utan om linjer och symboler som appliceras direkt på vägbanan.  Inom detta område är Geveko redan störst i Europa - dubbelt så stor som sin närmaste konkurrent. Men med en marknadsandel på 10 procent finns det utrymme för en fortsatt förvärvsledd tillväxt framöver, främst då i östra Europa.

Marknaden för vägmarkeringar kännetecknas i västra Europa av svag tillväxt och pressade marginaler. Branschen är splittrad och många aktörer kämpar för sin överlevnad. I östra Europa är bilden annorlunda. Här ligger marknadstillväxten på 5-10 procent tack vare de stora EU-satsningar som görs på ländernas infrastruktur. Detta väntas pågå i ytterligare 3-5 år, vilket ger stöd åt Gevekos planer på att dubbla rörelsemarginalen till 8 procent fram till år 2010.

För att nå dit måste Geveko köpa ytterligare företag samt samordna de olika bolagens produktion för att uppnå skalfördelar. Under 2007 köpte Geveko sex entreprenadbolag i östra Europa och koncernen har nu en stark närvaro i Polen, Slovakien, Tjeckien, Ungern och Rumänien.

Strategin känns helt rätt, men har samtidigt lett till att säsongsvariationerna i verksamheten förstärkts. Det märktes under första kvartalet då koncernens förlust ökade till 77 Mkr (minus 25). I gengäld kommer förvärven att lyfta omsättningen med 20 procent på årsbasis och under den varma årstiden, när entreprenadverksamheten går på högvarv, kommer den positiva resultateffekten att bli tydligare än under tidigare år.

Säsongsvariationer är alltid knepiga när det gäller att värdera aktier. I Gevekos fall ligger en stor del av marginalutfallet dessutom i Vår Herres händer eftersom verksamheten är starkt väderberoende. Under vissa år har en stor del av resultatet helt enkelt regnat bort på viktiga marknader, som exempelvis England.

Under förra året sålde Geveko större delen av sin aktieportfölj och kunde skifta ut 86 kronor per aktie till sina ägare. Kvar i koncernen finns aktier till ett värde av 185 Mkr som skall säljas när läget på börsen har stabiliserats. Finansiellt har Geveko de muskler som krävs för att förverkliga koncernens nya strategi.

Inför 2008 räknar bolaget med en gynnsam volymutveckling. Men det finns osäkerhetsfaktorer som stigande råvarupriser och väderförhållanden som kan störa utvecklingen. Försiktigt räknat bör årets resultat hamna runt 5 kronor per aktie vilket ger p/e 20 eller p/e 13 exklusive aktieportföljen. Men 2009, när de köpta bolagen har fasats in i koncernen, bör resultatutvecklingen bli riktigt bra. Sedan återstår det att se om Geveko kan nå sitt marginalmål på 8 procent till 2010. Omöjligt är det inte, men det finns samtidigt många osäkra faktorer som kan störa ekvationen. Som investmentbolag tyckte vi att Geveko var ett sälj och i nuläget gillar vi inte den rörelsedrivande varianten mycket bättre.

Mikael Hårde