Även om ledningen gör vad den kan för att visa på förbättringar krävs mycket lite störningar för att det hela ska sluta i ett haveri. Bäst hade varit om bolaget tog in nytt kapital, men som situationen ser ut är det inte helt lättsnutet.

För årets andra kvartal sjönk omsättningen inom den kvarvarande verksamheten med nära 3 miljoner kronor till 343 miljoner. Rörelseresultatet var i stort sett oförändrat på 45 miljoner kronor och nettovinsten förbättrades från -35 miljoner till ett överskott på 14 miljoner kronor.

Koncernen består av de två affärsområdena Entreprenad (lägger ut färgen) och Material (säljer färg till externa kunder). Åtminstone den förstnämnda är starkt säsongsbetonad. Vägfärg kräver både tinade och torra vägar för att fastna.

Årets andra och tredje kvart står därför vanligtvis för mellan två tredjedelar till tre fjärdedelar av årets totala omsättning. Under vinterhalvåret förlorar Geveko pengar, under sommarhalvåret är det åtminstone meningen att bolaget ska tjäna pengar så att det räcker året runt. Det har varit si och så med det.

Verksamheten är också beroende av tilldelningar ur offentliga budgetar, vilket de senaste årens utveckling visat med eftertryck. Geveko bestämde sig för en strategi att försöka köpa till sig en paneuropeisk dominans på att göra vägmarkeringar. Det slog slint. Möjligen på grund av dålig förvärvsanalys, men krisande statsbudgetar och uteblivna investeringar i vägar spelade säkerligen in.

Under de senaste åren har förlusterna radat upp sig samtidigt som strategin handlat om mer eller mindre ordnad reträtt. Många verksamheter har sålts, lagts ned eller så har ägandet minskats ned till intresseinnehav. Det är den så kallade kvarvarande verksamheten, som inte ska säljas, som bolaget fokuserar på.

Kombinationen av stora lån och svag intjäning har lett fram till mycket ansträngda finanser. Nettoskuldsättningen uppgick den sista juni till 440 miljoner kronor. Säsongseffekten bidrar till att nettoskuldsättningen normalt stiger under första och andra kvartalet för att sedan sjunka tillbaka kvartal 3 och 4.

Men oavsett säsongsmönster kan inte bolagets balansräkning med bästa vilja kallas lockande. Soliditeten var anmärkningsvärt låga 10,5 procent sista juni.

För två år sedan gjorde Geveko en nyemission på cirka 160 miljoner kronor till teckningskursen 16 kronor. Det skulle behövas en ungefär likadan nyemission för att aktiemarknaden ska känna sig någorlunda trygg med bolagets finanser.

Problemet är bara att Geveko är ägardominerat av stiftelser som inte inte sällan har större maktambitioner än vad de finansiella resurserna mäktar med, liksom att börsvärdet på dagens kursnivå uppgår till blygsamma 65 miljoner kronor.

Som Geveko går och står idag är det bankernas välvilja som gör att verksamheten inte har tvingats klappa igen. Men även om bankerna i år lovat att strunta i att Geveko inte kan uppfylla nyckeltalskraven i lånen, vet vi inte hur det ser ut nästa år. Eller vad de säger att Geveko ska göra vid nästa kreditmöte.

Med en nettoskuld på 440 miljoner kronor - ungefär fem gånger större än det egna kapitalet - och ett börsvärde på 65 miljoner kronor kan man lugnt konstatera att Geveko inte åtnjuter det högsta av förtroenden på börsen. Som aktieägare måste man vara beredd på att bankerna närhelst de vill kan dra i stoppen och säga upp lånen. Då blir det inte roligt.

Bolagets nye vd Göran Eklund säger han kan se framtiden an med viss tillförsikt. Problemet är att det är inte under sommarhalvåret styrkan i balansräkningen testas utan under vintern när likviditetsflödet är som sämst. Bolaget är fortfarande känsligt för såväl väder- som budgetsvängningar och måste därför ha en betydligt större finansiell buffert än idag.

Gevekos vd noterar också att kvarvarande verksamheter levererar enligt plan och "det arbetas med likviditets- och lönsamhetsförbättrande åtgärder". Den välvilliga tolkningen av det är att det bakom kulisserna pågår ett arbete med att antingen få in nytt kapital i bolaget eller att göra någon slags strukturaffär som löser finansiella knutar.

Vi anser att det är av nöden tvunget att stadga upp balansräkningen på ett sätt som som flyttar bolaget en bit bort från stupstocken. I väntan på en livskraftig balansräkning är riskerna alldeles för stora i aktien och vi har svårt att komma på argument att äga den. Sälj Geveko i väntan på att den brydsamma finansiella situationen löser sig.