Efter en kurstopp i början av januari har kursen fallit med 30 procent till 37, vilket förefaller att vara en väl häftig reaktion. Gunnebo befinner sig fortfarande i en turn around-situation, men bolaget bör ha goda möjligheter att överraska positivt framöver.

Sett i backspegeln har Gunnebos satsning på säkerhetsmarknaden varit tämligen misslyckad. Den extremt snabba tillväxten genom ett 40-tal förvärv gav aldrig några vinster att tala om. Istället växte skulderna, vilket i kombination med ett svagt kassaflöde till sist gjorde situationen ohållbar.

Det har krävts två verkställande direktörer och flera års hårt arbete för att få koncernen på fötter. Det är egentligen först nu man kan börja se konturerna av ett nytt lönsamt Gunnebo med goda tillväxtmöjligheter. Balansräkningen har sanerats, bl a genom en nyemission på 500 Mkr i slutet av 2009, kassaflödet har förbättrats och ett omfattande sparpaket har dragits igång, vilket skall sänka koncernens kostnader med 500 Mkr med full effekt 2013.

Kostnaderna för besparingarna beräknas uppgå till 400 Mkr, varav de sista 60 miljonerna kommer att belasta årets resultat. Det kan dock inte uteslutas att koncernen hittar nya sparmöjligheter. Gunnebo gör fortfarande ett något spretigt intryck och med verksamhet i 30 länder bör det rimligtvis finnas ytterligare samordningsfördelar att ta vara på.

Men i stort förefaller det som om Gunnebo är färdigstädat och att koncernledningen åter kan börja blicka framåt. Fjolårets rörelsemarginal på 5,3 procent var ett steg på vägen mot målsatta 7 procent som enligt företagsledningen troligen kommer att nås i år. Men på lite sikt skall Gunnebo kunna prestera bättre än så och VD Per Borgvall antyder att tvåsiffriga marginaler inte är någon omöjlighet.

Gunnebos verksamhet är sedan årsskiftet indelad i fyra fokuserade affärsområden som på ett bättre sätt skall synliggöra var koncernens prioriteringar ligger. Av de fyra områdena - Bank Security & Cash Handling, Service, Entrance Control och Secure Storage - är de två förstnämnda uttalat tillväxtorienterade, men även Entrance Control arbetar på en expanderande marknad.

Bank Security och Cash Handling, som står för 40 procent av koncernens omsättning, säkrar flödet av kontanter och skyddar bankernas fysiska tillgångar. Tillväxten drivs av att kontanthanteringen i världen stadigt ökar med 4-6 årligen, bl a beroende på att snabbväxande nationer som Kina och Indien är kontantekonomier, liksom för övrigt jättar som USA och Japan.

Den stora nyheten i Gunnebos nya organisation är kanske att Service lyfts fram som ett eget affärsområde med 20 procent av koncernomsättningen. Här ser Gunnebo stora möjligheter att växa, bland annat genom förvärv.

Målsättningen är att affärsområdet på tre till fem års sikt skall vara dubbelt så stort. Med tanke på att marginalerna inom den här typen av verksamheter brukar vara goda är satsningen intressant.  

Utöver dessa fyra prioriterade affärsområden finns ett femte som Gunnebo kallar Development Businesses. Här ingår tre olönsamma verksamheter som på sikt kommer att säljas.

Det är bland annat de klassiska Gunnebostängslen samt kontanthanteringssystemet Safe Pay som tidigare utpekades som ett framtidslöfte, men som inte passar in i koncernens mer fokuserade affärsstruktur. Som ett led i denna renodling såldes exempelvis Troax med en reavinst på 120 Mkr i slutet av förra året.

Gunnebos ambition är att växa med 5 procent årligen, vilket kan förefalla lågt. Men tillväxten inom säkerhetsbranschen varierar kraftigt från segment till segment, och från land till land. Vissa marknader kan expandera med 20-25 procent, medan andra går kräftgång. Mot den bakgrunden känns 5-procentsmålet väl avvägt.

Utöver expansionen inom koncernens befintliga affärsområden räknar Gunnebo med att flytta fram sina positioner geografiskt på marknader med god tillväxt. Bolaget är redan marknadsledande i Indien och Indonesien när det gäller fysisk säkerhet och stärker i år sin närvaro i Kina.

Vidare vill Gunnebo på sikt komma in Nord- och Sydamerika som, bortsett från Kanada, är vita fläckar på koncernkartan. I dag kommer 30 procent av koncernens försäljning från länder utanför Europa och den andelen skall öka ytterligare.

2011 har som väntat inletts vagt. Första kvartalet är alltid Gunnebos sämsta och det går därför inte att dra några slutsatser av utfallet även om förlusten minskade från 45 till 7 Mkr. Positivt är emellertid att besparingsprogrammet börjat bita och att koncernen lyckats kompensera sig för höjda råvarupriser, vilket tyder på gott självförtroende hos företagsledningen.

Gunnebo väntas i år tjäna runt 3 kr per aktie och uppemot 4 kr under 2012. Håller de prognoserna framstår aktien som klart köpvärd efter årets kursfall.