Som underleverantör till den hårt prispressande bilindustrin har Haldex historiskt haft svårt för att visa anständig lönsamhet. Det försiktigt satta marginalmålet på 7 procent har varit en svår utmaning för koncernledningen som under senare år hamnat i ett skruvstäd mellan låga priser, stigande råvarukostnader och dramatiskt fallande volymer. Därtill kommer att bolaget av strategiska skäl måste lägga ner stora summor på produktutveckling, vilket kortsiktigt bidrar till att hålla marginalerna nere.

Men framöver ser det betydligt bättre ut. Ett kraftfullt besparingsprogram har sänkt koncernens kostnader med 700 kronor och ytterligare effekter väntas under innevarade år. Ökade råvarupriser, på bland annat järn, är fortfarande ett problem, men företagsledningen säger sig ha läget under kontroll. Med sänkta break-even nivåer för bolagets samtliga tre affärsområden har koncernen därmed ett bra utgångsläge när volymerna börjar öka på allvar.

Efterfrågeökning under årets första kvartal bidrog till att Haldex rörelsemarginal förbättrades från -3,4 till 4,8 procent, räknat exklusive strukturkostnader. Detta trots att volymerna fortfarande var långt ifrån normala. Det finns med andra ord en rejäl uppsida i resultaträkningen när efterfrågan från bilindustrin tar fart.

Haldex två största affärsområden, CVS, som säljer bromssystem, och Hydraulic, som bland annat tillverkar pumpar för dieselmotorer, förbättrade sina underliggande marginaler till 3,4, respektive 4,7 procent. Dessa båda affärsområden står tillsammans för knappt 85 procent av koncernens omsättning och båda bedöms ha goda möjligheter att höja lönsamheten framöver.

Årets stora utropstecken är emellertid Haldex minsta affärsområde, Traction, som tillverkar koncernens uppmärksammade system för fyrhjulsdrift. Systemet har sålts till en lång rad biltillverkare, men det är först när dessa börjar producera sina bilar som Haldex får några intäkter. Och under första kvartalet började försäljningen att ta fart på allvar för Traction, vars rörelsemarginal steg från noll till goda 9 procent.

Haldex är naturligtvis starkt beroende av hur efterfrågan från bilindustrin kommer att utvecklas framöver. Framför allt när det gäller tunga fordon som fortfarande är Haldex klart största kundgrupp. Här pekar prognosera på en återhämtning från extremt låga nivåer. Men även personbilsindustrin är på god väg att repa sig, vilket innebär att Haldex framöver kan få bättre balans mellan sina olika kundkategorier. Koncernens försäljning är tämligen jämnt fördelad mellan Europa och Nordamerika och båda regionerna ökade med cirka 20 procent under första kvartalet. Den positiva trenden förstärktes dessutom under slutet av perioden, vilket indikerar att även andra kvartalet kan komma att bjuda på positiva överraskningar.

I år väntas Haldex tjäna cirka 2 kronor per aktie, men redan under nästa år kan utfallet bli 5 kronor per aktie, kanske mer. Det är nämligen fullt tänkbart att marknaden underskattar kraften i resultatvändningen som kan bli betydande.

---

Den här analysen publicerades ursprungligen i tidningen Börsveckan, nummer 24 den 14 juni 2010. Är du intresserad av att prenumerera på Börsveckan, klicka här.