Fordonsunderleverantören Haldex aktie har i år eldats på av förhoppningar om en botten i konjunkturen och av tecken på att de pågående besparingarna inom koncernen biter betydligt bättre än väntat. Kursen rusade fram till i somras upp 75 procent, men vinstprognoserna har inte stigit i samma takt och värderingen började vid 60 kronor att se lite svettig ut.

Sedan toppen i somras hade Haldex-aktien därför fram till igår, tisdag, backat en hel del, 17 procent för att vara exakt. Haldex halvårsrapport i somras var betydligt bättre än väntat och förväntningarna var relativt höga även inför det tredje kvartalets rapport. En liten oro fanns dock för att det andra kvartalets organiska tillväxt på 5 procent och underliggande rörelsemarginal på 7,1 procent skulle visa sig vara en engångsföreteelse.

Det var det inte. Den organiska tillväxten i det tredje kvartalet ökade till 9 procent och rörelsemarginalen exklusive engångsposter steg till 8,4 procent. Det var betydligt bättre än väntat och det justerade rörelsresultatet landade drygt 25 procent över snittprognosen i SME Direkts sammanställning av analytikerprognoser.

Vd Bo Annvik konstaterar i samband med rapporten att det var en gynnsam produktmix i kombination med effektiviseringar som ger snabbare och större effekt än väntat som låg bakom det oväntat starka resultatet i kvartalet.

Bidragande till aktiemarknadens försiktighet gentemot Haldex-aktien på sistone har också Bo Annviks egna kommentarer i samband med halvårsrapporten. Då flaggade han för att den nordamerikanska marknaden, som svarar för mer än hälften av Haldex försäljning, väntades försvagas under tredje kvartalet jämfört med det andra. Inte heller det fjärde kvartalet spåddes bli lysande i Nordamerika.

På onsdagen säger han dock att han blivit missförstådd och att hans kommentarer syftade på marknaden i stort och inte Haldex specifikt. Bolaget ökade i det tredje kvartalet sin försäljning i Nordamerika med 7 procent justerat för valutor jämfört med fjolåret och det var enligt Bo Annvik i linje med vad bolaget väntade sig.

I Europa ökade försäljningen med 13 procent valutajusterat. Konjunkturen har passerat botten i Europa enligt Bo Annvik och efterfrågan är stabil eller svagt ökande för bolaget. Även i Brasilien ser det ljusare ut. Försäljningen ökade med 31 procent i Sydamerika i det tredje kvartalet och Bo Annvik spår ett bra år för Haldex i Brasilien nästa år.

I Asien är bilden framöver lite mer blandad med en hygglig utveckling i Kina samtidigt som Indien är fortsatt mycket svagt. I det tredje kvartalet minskade Haldex försäljning i Asien och Mellanöstern med 4 procent justerat för valutaeffekter.

Nordamerika och Europa har hittills i år svarat för 87 procent av omsättningen inom Haldex. En ökad närvaro på tillväxtmarknader är en målsättning för framtiden.

Haldex har två affärsområden: Air Controls och Foundation Brake. Air Controls tillverkar bland annat produkter för att rena och distribuera komprimerad luft medan Foundation Brake tillverkar hjulbromsprodukter.

Foundation Brake är det omsättningsmässigt större området och det har också en större eftermarknadsaffär vilket gör att Haldex ser det som sitt klara huvudområde. I samband med att bolaget tidigare i år presenterade sina strategiska planer för de kommande åren beskrevs Air Controls som ett område där Haldex i framtiden ska ha ett mer selektivt fokus på vissa nischprodukter.

Ett avsmalnat produktutbud är en del i de planer som Haldex nya ledning har för att höja effektiviteten och lönsamheten i verksamheten. I fjol genomfördes besparingar som sänker kostnaderna med 35-40 Mkr om året och Haldex har nu ett nytt program igång där målet är att till 2015 spara in ytterligare 100 Mkr.

Bolaget har kvar sin gamla målsättning om att nå en rörelsemarginal på 7 procent i snitt över en konjunkturcykel. Den underliggande marginalen är för årets första nio månader 7,1 procent och nya finansiella mål ser ut att vara på gång.

De pågående omstruktureringarna inom Haldex innebär engångskostnader som tynger framför allt resultatet i år, men väntas även påverka de kommande åren i viss utsträckning. I år räknade analytikerna före dagens rapport att Haldex i år omsätter drygt 4 miljarder kronor med en underliggande rörelsemarginal på 6,7 procent. Vinsten per aktie exklusive engångsposter väntas landa på 3,36 kronor.

Nästa år spås omsättningen öka med knappt 7 procent till 4,3 miljarder kronor. Rörelsemarginalen spås landa på 7,8 procent exklusive engångsposter och vinsten per aktie ökar då med 35 procent till 4,55 kronor. Även 2015 spås bjuda på en kraftig vinsttillväxt, 17 procent.

P/e-talen för de närmaste åren uppgår med de prognoserna till 16,1 respektive 11,9. Blickar vi mot 2015 ger vinstprognosen ett p/e-tal på 10,2. Justerar vi för nettoskulden värderas Haldex rörelse till 8,4 gånger nästa års underliggande rörelseresultat.

Utdelningarna för de närmaste åren väntas ge direktavkastningar på 2,4 respektive 3,0 procent.

Haldex värdering är i dagsläget aningen högt jämfört med de historiska snittnivåerna, men det är å andra sidan något som är sant för de flesta aktier på börsen. Vinstprognoserna för Haldex lär också komma upp en del de närmaste dagarna framför allt med tanke på den höga lönsamheten i kvartalet.

Åren som en del i den större Haldex-koncernen (som delades i tre separata bolag för ett par år sedan) har uppenbarligen inneburit att verksamheten samlat på sig en hel del dödvikt och inneffektivitet. Arbetet med att trimma organisationen tycks gå relativt lätt och det känns som om det finns mer att ta av.

Vi behåller vår köprekommendation på Haldex.