Anoto är uppfinnarbolaget som av allt att döma har en suverän bildbehandlingsteknologi men samtidigt förfärligt svårt att hitta kommersiellt hållbara tillämpningar av denna. Ser man tillbaka på de senaste åtta åren så överstiger rörelseförlusterna en miljard kronor. Ett viktigt skäl till den svaga utvecklingen är att Anoto gapat efter mycket. Framför allt har man gett sig ut på kostsamma konsumentprojekt. Det senaste exemplet var ett projekt i USA där Anoto utvecklade en digital penna för collagestudenter. Det är en smart produkt som inte bara automatiskt gör om det man skriver, exempelvis under en föreläsning, till digitalt format. Pennan spelar dessutom in själva föreläsningen. Är innebörden av en anteckning oklar så kan man med ett enkelt handgrepp få pennan att spela upp avsnittet. Som ofta med Anoto är slutprodukten rätt häftig men utvecklingskostnaden hissnande. Just det här pennäventyret kostade nästan 60 Mkr innan Anoto drog öronen åt sig i början av 2007. Produkten, Livescribe Smart Pen, säljs idag för knappt 200 dollar styck av ett riskkapitalfinansierat företag som köpt licens att använda Anotos teknik.

Sedan nuvarande chefen Anders Norling tog över rodret är det dock fokuseringen som gäller för Anoto. Antalet tillämpningsområden har bantats till fyra. Det prioriterade av dessa är Forms, där digitala pennor används för administrativa uppgifter i fältmiljö. Försäljningen sker via partners som bygger lösningar kring Anotos digitala pennor och papper och säljer dessa till slutkunden. Form svarade för cirka 64 Mkr av fjolårets koncernomsättning på 169 Mkr. Tillämpningsområdet Interactive Media utgörs av pennprodukter för lärande, till exempel Livescribe som beskrevs ovan. Området omsatte 58 Mkr i fjol men då ingick en engångsinbetalning på netto 19 Mkr.

Anoto Technology säljer bolagets grundteknologi till företag som vill integrera den i produkter som till exempel mobiltelefoner. I fjol var omsättningen 34 Mkr. Slutligen finns tillämpningsområdet C Technologies som säljer läspennan C-Pen. I fjol omsattes här 14 Mkr. Allt som allt redovisade Anoto en nettoomsättning på 169 Mkr, en bruttomarginal på goda 77 procent och ett rörelseresultat på minus 9 Mkr för 2007. Det senare var en rejäl förbättring mot 2006 som slutade med 131 Mkr back på rörelsenivå. Aktien är dock ned 40 procent de senaste 12 månaderna. Börsvärdet är 945 Mkr. Anoto har en nettokassa på 130 Mkr. Räknar man bort den från börsvärdet så värderar börsen varje omsättningskrona till 4,80. Det är dyrt. Men oddsen är inte urdåliga för att Anoto kan växa in i sin höga värdering, i alla fall inte ytligt sett.

Givet att Anoto kan behålla fjolårets fina tillväxt på 55 procent och bruttomarginaler på knappt 80 procent, så är inte fina vinster långt bort. Det förutsätter dock att ledningen inte brassar på med nya utflykter i de kostsamma konsumentsatsningarnas förlovade land. Det ska också nämnas att en engångsintäkt lyfte Anotos bruttomarginal med kanske 5-10 procentenheter extra i fjol. 

Mycket hänger på hur det går för Anoto på formulärområdet. Tekniken används här för att rationalisera bort "inknappningen" av data som samlats in ute på fältet i datasystemet på kontoret. Istället utrustas fältpersonalen, som exempelvis sjuksköterskor eller hemtjänstpersonal, med Anotopenna och papper. De fyller i sina uppgifter, vilka automatiskt digitaliseras och sparas i pennan för att sedan antingen trådlöst eller via USB överföras till datasystemet. Förutom hälso- och sjukvård så satsar Anoto mycket på bank och finans samt logistik.  Jämfört med konkurrerande lösningar som vanligen bygger på nedbantade PC-datorer (tablet PC) eller handdatorer så blir pennbaserade lösningar billigare.

En annan fördel som framhålls är att utbildningsbehovet är mindre med en pennlösning jämfört med att införa datorer. Ett företag med 450 sköterskor som genomför hälsoundersökningar åt försäkringsbolag hade räknat med en investering på 2 miljoner pund för en PC-lösning men kom undan med 0,4 miljoner när man automatiserade sin rapporteringsprocess med hjälp av Anototeknik. En penna plus licens går på 200-250 euro. Samtidigt är det inte tal om annat än att tiden rimligen arbetar mot Anoto. I PC-världen arbetar massor av företag med att förbilliga och förminska sina lösningar, ojämförbart fler än de som ingår i Anotos partnernätverk. På sikt bör PC-lösningar därför närma sig Anotos i pris och prestanda. Argumentet att vissa personalkategorier har svårt för datorer (men inte papper och penna) känns också rätt daterat redan idag. För tillfället utvecklas dock Forms väldigt bra. Antalet användare dubblades i fjol till nästan 110 000 och försäljningen växte med 85 procent.

Sammantaget får man säga att Anoto tagit några steg framåt. Men aktien värderas fortfarande med rätt höga förväntningar och utan nya oväntade engångsintäkter tror vi att det blir svårt för bolaget att gå med vinst i år. Det känns med andra ord för tidigt att byta fot och bli positiv till Anotoaktien.