Plastkomponenttillverkaren Nolato är tillbaka med en fenomenal organisk tillväxt på cirka 30 procent under det tredje kvartalet 2011 och helåret 2012 kommer med all sannolikhet att sluta med en tillväxt på just cirka 30 procent. Det innebär att Nolato tar stora steg mot att nå en omsättning på 4 miljarder kronor. Den rullande omsättningen ligger just nu på 3,6 miljarder, men väntas stiga till 4 miljarder under innevarande år.

Med en rörelsemarginal som samtidigt förbättrats till 7,5 procent jämfört med tioårssnittet på 7 procent och en relativt liten nettoskuld på 286 Mkr (1,06 gånger rullande ebit) ser utsikterna goda ut för en uppvärdering av aktien trots en kursuppgång på 50 procent det senaste året.

Nolato har också delat ut bra med pengar till aktieägarna under de senaste fem åren med en genomsnittlig utdelning på 4 kronor per aktie. Nu till våren väntas bolaget bibehålla samma utdelning som ifjol på 5 kronor per aktie, trots att vinsten stiger med över 40 procent.

Visst har bolaget gjort en del förvärv på senare tid, framförallt inom Medical vilket är det affärsområde som är stabilast över tid och där det också satsas mest för att minska konjunkturkänsligheten i koncernen, men vd Hans Porat och de övriga i ledningen kan utan vidare höja utdelningen till 6 kronor utan att tumma på investeringsmöjligheterna framöver.

Bara under det senaste tredje kvartalet betade man av 100 Mkr på nettoskulden tack vare starka kassaflöden från framförallt affärsområdet Telecom. På bibehållen utdelningsprognos ligger direktavkastningen på finfina 6,2 procent och skulle en höjning ske med 1 krona blir avkastningen till aktieägarna nästan 7,5 procent givet dagskurs 81 kronor.

Bakom den starka vinsttillväxten i år ligger en stark försäljning inom paradområdet Telecom, som ökade omsättningen med 91 procent i lokal valuta under tredje kvartalet och totalt sett med 60 procent under de första tre kvartalen 2011. Rörelsemarginalen steg samtidigt till 5,5 procent, från föregående års 1,0 procent, tack vare högre volymer och därmed högre uppnådda skalfördelar i produktionen. Denna starka trend kan dock inte bestå för evigt utan vi räknar med en betydligt lugnare tillväxt under innevarande år för Telecom.

Industrial tuffar på i linje med den allmänna industrikonjunkturen och med många kunder inom fordonsbranschen så ska man även här räkna med lugnare tider framöver, trots en stark organisk tillväxt på 7 procent de första nio månaderna ifjol.

Slutligen har vi Medical som ligger och taktar på en organisk tillväxt runt 4-5 procent de senaste åren, men där Nolato lite då och då slår till med förvärv för att bredda verksamheten. Det senaste var i början av förra året när brittiska Cope Allman Jaycare köptes till en ev/ebit multipel på 5. Förvärvet har bidragit till en bra försäljningstillväxt på en bit över 20 procent för Nolato Medical.  

Allt sammantaget är koncernen betydligt mer balanserad nu med tre jämnstora affärsområden där Medical är den klarast lysande stjärnan med en rörelsemarginal på 12 procent och en stabil tillväxt över tid. Som krydda har man Telecom som kan uppvisa urstarka försäljningssiffror när allt klaffar med produktportföljen. Under 2011 föll till exempel omsättningen med 40 procent inom affärsområdet på grund av föråldrade plastprodukter som kunderna ratade, men Nolato visade att det snabbt kan svänga på telekommarknaden om man ligger rätt i tiden med produkter till viktiga kunder. Cyklerna är extremt korta och efter 15 månader är en produkt i princip död. Med sin djupa kompetens på området så kan Nolato fortfarande konkurrera när det gäller de mer avancerade telefonerna där rätt känsla och utseende i materialet ses som en extra viktig faktor.

För helåret 2013 räknar vi med en modest tillväxt på 4-5 procent och en oförändrad rörelsemarginal runt 7,5 procent för koncernen. Det ger en vinst runt 8,2 kronor per aktie och ett p/e-tal på 10. Justerat för nettoskulden värderas rörelsen till 7,3 gånger rörelsevinsten vilket är fortsatt lågt.

Vi tycker att det är billigt nog för att köpa aktien trots kursrusningen alltså. Särskilt om man beaktar den höga direktavkastningen.

----

Den här analysen publicerades ursprungligen i tidningen Börsveckan, nummer 1, den 14 januari 2013. Är du intresserad av att prenumerera på Börsveckan, klicka här.