Inför mars var Fredrik Lekman, en av förvaltarna på Nordic Absolute Return Fund, positiv till aktiemarknaden. Fondens nettoexponering mot aktiemarknaden uppgick till nästan 120 procent, vilket i princip betyder att 100 procent av fondens kapital är investerat i aktier, plus att ytterligare 20 procent lånats för aktieköp.

I mitten på mars hade placera.nu en analys av fonden där vi rekommenderade köp, läs den här.

Förvaltarnas positiva syn på börsen under årets inledning grundade sig på att den europeiska centralbanken ECB ökade penningmängden kraftigt via lån till bankerna till låg ränta, åtgärden har kommit att kallas LTRO. Effekterna av LTRO har varit kraftigt fallande räntor, framförallt i spanska och italienska statsobligationer, och stigande börskurser.

Under senare delen av mars började effekterna av LTRO att avta, varpå obligationsräntorna i Spanien och Italien återigen steg. Samtidigt kom det sämre konjunktursignaler från EMU länderna. Ränteuppgångarna har också spätts på av oro för att de stora aviserade ekonomiska reformerna kommer möta politiskt motstånd i Italien och Spanien.

Utvecklingen har oroat Fredrik Lekman och hans kollegor på Nordic Absolute Return Fund till den grad att de har dragit ned risken radikalt. Vid utgången av mars hade nettoexponeringen minskat från 119 procent till minus 20 procent. Det betyder att de har gått från en belåning på 20 procent till  det omvända, alltså att 20 procent av investeringarna, netto, utgörs av blankningar. De tror med andra ord på en fallande börs.

Dock hann de under mars inte försvara kundernas pengar helt och hållet. Fonden tappade en halv procent under månaden, vilket var i linje med index. Men hittills i april har det gått bättre. Fonden har stigit med 1,5 procent samtidigt som det europeiska aktieindexet, STOXX600 index, har fallit med 5 procent.

"Skuldkrisen har kommit tillbaka med kraft och det ser riktigt illa ut nu, framför allt i Spanien. Vi tror att fastighetspriserna kommer falla ytterligare 30 procent, vilket kommer slå ut stora delar av de spanska bankerna som har betydande utlåning till den sektorn", säger Fredrik Lekman.

Det är inte bara Spanien som Fredrik Lekman är oroad för, utan även euron och euroområdet.

"Europa måste få tillbaka sin konkurrenskraft och euron måste försvagas. Men ECB kan inte devalvera valutan, vars pris sätts på valutamarknaden. Situationen är kritisk, men det går inte att dra åt svångremmen i ett läge som detta", säger Fredrik Lekman.

På sikt är också Fredrik Lekman oroad för Frankrike.

"När marknaden får upp ögonen för hur dålig den ekonomiska situationen egentligen är i Frankrike kan det bli riktigt oroligt. Landet har haft budgetunderskott varje år sedan 1974", säger han.