Efter en tveksam start direkt efter återinträdet på börsen har Alfa Laval under de senaste två åren haft en formidabel kursutveckling. I skuggan av den finansiella oron på världsmarknaden har emellertid aktien fallit tillbaka och värderingen framstår nu som klart attraktivt. Allt förutsatt att en kommande lågkonjunktur inte totalt eroderar koncernens fina lönsamhet och tillväxtmöjligheter.

Alfa Laval har verkligen gått från klarhet till klarhet. Under förra året ökade omsättningen med 29 procent samtidigt som resultatet i det närmaste fördubblades till 28:50 per aktie. Bolagets rörelsemarginal landade på 20 procent - klart över det nyligen uppjusterade målet på 15 procent. Från att ha varit ett stabilt och lite småtråkigt verkstadsbolag med hyggliga marginaler har Alfa Laval på förvånansvärt kort tid utvecklats till en höglönsam snabbväxare.

Den oro som marknaden känt inför 2008 skingrades förra veckan efter bolagets urstarka delårsrapport som levererade en försäljningstillväxt på 22 procent och ett vinstlyft med närmare 70 procent. Med en rekordhög orderingång och en rörelsemarginal på 22,5 procent ser framtiden fortsatt ljus ut för Alfa Laval och företagsledningen andas också stor optimism.

Bakom framgångarna ligger en rad stora strukturella trendskiften som gynnar koncernens produktutbud. Med rötterna i separationstekniken har Alfa Laval under årens lopp utvecklats till ett komplext företag med världsledande positioner inom värmeöverföring, separering och flödeshantering. Det handlar om en rad olika produkter - alltifrån värmeväxlare, som överför värme eller kyla, till ventiler och pumpar för att kontrollera flöden vid produktion av exempelvis mejerivaror och läkemedel.

Det fascinerande med Alfa Lavals produkter är att de kan användas inom en rad olika områden, vilket inte bara ger koncernen en bred och stabil geografisk kundbas, utan även banar väg för nya tillämpningar och expansionsmöjligheter. Tillväxtmålet är förhållandevis blygsamt - 5 procent - men de senaste åren har koncernen vuxit betydligt snabbare än så och rimligtvis kommer Alfa Laval att hålla ett högt tempo även framöver.

Det som talar till företagets fördel är en rad olika trender som ökar efterfrågan på koncernens produkter; ett ökat transportbehov tack vare världsekonomins globalisering, högre välstånd i de snabbväxande BRIC-länderna och inte minst ett ökat miljötänkande, som lett till en jakt på energieffektiva tekniklösningar och minskade utsläpp. Inom samtliga dessa områden är Alfa Laval väl positionerat.

Häften av koncernens verksamhet är direkt miljörelaterad och 40 procent av omsättningen ligger inom energiområdet. Bolaget är en av vinnarna på den petrokemiska industrins utbyggnad, både när det gäller traditionell energiutvinning och övergången till biobränslen. Få bolag är som Alfa Laval inriktade på teknik för en renare miljö, alternativa energilösningar och energibesparingar.

Naturligtvis slår sig Alfa Laval inte till ro med de framgångar som uppnåtts under senare år. Det nuvarande produktutbudet är basen i verksamheten, men koncernen har även ambitioner att utveckla den lönsamma eftermarknadsaffären som i dagsläget står för 20 procent av omsättningen. Vidare pågår ett allt intensivare arbete för att ta fram nya nyckelprodukter.

Ett koncept som Alfa Laval tror mycket på är Pure Ballast, en produkt för rening av ballastvatten, vilket blivit ett allvarligt miljöhot på senare år. Vidare har koncernen ambitionen att växa inom värmeöverföring. I dag är Alfa Laval världsetta på plattvärmeväxlare och räknar med att kunna nå samma position inom luftvärmeväxlare. Två förvärv under förra året förde upp Alfa Laval från fjärde till andra plats på den europeiska marknaden för luftvärmeväxlare och grunden är därmed lagd för en fortsatt offensiv.

Med sin breda kundbas i mer än 100 länder bör Alfa Laval ha hyggligt goda möjligheter att stå emot en konjunkturnedgång. Knäckfrågan är hur starka trenderna är inom miljö- och energiområdet som haft stor betydelse för koncernens utveckling under senare år. Skulle världsekonomin gå in i en riktigt svag period finns det en uppenbar risk för att efterfrågan från energisektorn minskar och miljöinvesteringarna får stryka på foten.

Externa prognoser prä dock fortfarande av optimism och pekar på ett oförändrat, eller till glasoch med något bättre, resultat för bolaget under 2008. Kortsiktigt kan lönsamheten naturligtvis komma under press och det kan därför vara klokt att hålla sig till det nedre prognosintervallet. Även så handlas aktien på p/e 13, vilket är attraktivt för ett företag som långsiktigt ligger helt rätt i tiden med sina produkter. Den förestående aktieuppdelningen, där varje gammal aktie delas i fyra nya, för ner kursen till mer hanterliga nivåer, vilket bör stimulera till en högre värdering.

Mikael Hårde