Kullagertillverkaren SKF brukar allt som oftast vara först ut bland de stora svenska industribolagen i rapportsäsongerna. SKF säljer sina lager, tätningar och smörjmedel till en lång rad kundkategorier över hela världen och är därför en värdefull temperaturmätare på världskonjunkturen för aktiemarknaden inför återstoden av rapportsäsongen.

Vad gäller signalerna för den övriga verkstadsindustrin i tisdagens rapport från SKF så har, föga förvånande, inte så mycket hänt sedan sist. Europa är svagt, Nordamerika och Asien hyggligt medan Latinamerika tuffar på bra.

Vd Tom Johnstone konstaterar i sitt vd-ord att han inte sett någon större förbättring av efterfrågan inom industrimarknaderna runt om i världen. Det andra kvartalet utvecklades visserligen lite bättre för SKF än vad han hade väntat sig, men det berodde främst på egna framgångar inom eftermarknadsaffären och på en överraskande bra efterfrågan från kunder på lastbilssidan.

Av SKF:s tre affärsområden var det också just Automotive som presterade klart bättre än väntat i kvartalet. Omsättningen för affärsområdet landade 9 procent över snittprognosen i SME Direkts sammanställning inför rapporten. Rörelseresultatet var också långt bättre än väntat och marginalen för Automotive landade på 6,2 procent mot väntade 4,3 procent.

Lönsamhetsförbättringen är resultatet av en kombination av sänkta kostnader och bra efterfrågan, särskilt som sagt inom lastbils- och eftermarknadsaffärerna.

Besparingar och en satsning på eftermarknad är stora teman inom SKF för närvarande. Bolaget har tidigare varit väldigt konjunkturkänsligt och SKF har därför på senare år satsat målmedvetet på att stärka eftermarknadsaffären eftersom det är en betydligt mer konjunkturstabil verksamhet som dessutom kan knyta kunderna närmare bolaget.

Vad gäller besparingar så har SKF ett program som löper sedan några år tillbaka. Målsättningen i programmet skärptes i början av året då SKF hade en riktigt svag avslutning på fjolåret. Målsättningen är att till 2015 ha sänkt kostnadsbasen med 3 miljarder kronor.

Effekten av sänkta kostnader märktes inte bara inom affärsområdet Automotive under kvartalet. Rörelsemarginalen överraskade positivt även för affärsområdet Strategic Industries. Den landade på 16,4 procent mot väntade 15,2 procent enligt SME Direkt.

Totalt för SKF-koncernen blev intäkter, rörelsemarginal och nettovinst i det andra kvartalet något bättre än väntat. Intäkter och nettovinst landade båda drygt 3 procent över snittprognosen i SME Direkts sammanställning. Engångskostnaderna var lägre än väntat i kvartalet och justerat för dessa blev rörelsemarginalen 12,4 procent mot väntade 12,1.

Räknat i lokala valutor och på jämförbara enheter minskade intäkterna med 4 procent i Europa under det andra kvartalet. Lika mycket föll den med i Asien medan den var relativt oförändrad i Nordamerika. Europa är trots de senaste årens nedgång SKF:s viktigaste marknad och den svarade i fjol för 43 procent av intäkterna. Asien och Nordamerika stod för 23 respektive 24 procent.

Latinamerika var den marknad som utvecklades bäst under andra kvartalet, upp 14 procent, och den trenden väntas hålla i sig även under det tredje kvartalet. Latinamerika svarade i fjol för 7 procent av intäkterna.

SKF räknar med att efterfrågan i det tredje kvartalet totalt sett kommer att vara oförändrad jämfört med läget under det andra kvartalet. Det innebär ändå för samtliga affärsområden en förbättring mot hur det såg ut för ett år sedan. Bland slutkunderna är det bara mindre kundkategorier som lastbilar, energi och flyg som väntas visa en ökad efterfrågan jämfört med det andra kvartalet.

Tom Johnstone är ändå i samband med rapporten försiktigt optimistisk i sina kommentarer kring den närmaste framtiden och ser om något en möjlighet att efterfrågan i det innevarande kvartalet i slutändan visar sig bli lite bättre än väntat.

SKF noterade i början av året en lagerneddragning ute hos kunderna när de anpassade sig till en förmodat lägre efterfrågan. En sådan lagerneddragning innebär så klart i sin tur en dämpad efterfrågan för SKF men den effekten har avtagit under det andra kvartalet. Tom Johnstone säger sig dock inte se några tecken på att kunderna börjat bygga upp sina lagernivåer igen.

Enligt SME Direkts sammanställning av analytikerprognoser väntas SKF i år omsätta ett par procent mindre än i fjol. Rörelseresultatet tyngs av omstruktureringskostnader och vinsten per aktie spås backa 8,5 procent jämfört med i fjol, till 9,37 kronor (på rullande tolv månader är den 9,15 kronor).

Med dagens aktiekurs ger den prognosen ett p/e-tal på hela 18,4.

Nästa år väntas dock volymerna öka igen och omsättningen spås stiga med nära 6 procent. Engångsposterna väntas inte bli lika stora som i år och den underliggande lönsamheten spås förbättras rejält. Vinsten per aktie ökar då med cirka 30 procent till 12,07 kronor. P/e-talet faller med den prognosen till 14,3 vilket fortfarande är relativt högt för att vara SKF. Det är nästan i nivå med Atlas Copco och klart högre än Sandvik.

Konjunkturläget på många håll i världen känns fortfarande relativt osäkert, inte minst i Asien och Europa som svarar för 70 procent av intäkterna i SKF. På ganska ljusa förväntningar om ett betydligt bättre andra halvår i år än i fjol, en relativt stark återhämtning nästa år och en bra effekt på marginalerna från besparingsarbetet ser dock SKF ändå inte särskilt attraktivt värderad ut.

Vi behåller en Neutral rekommendation på aktien.