Efter fem kvartal i rad med negativ tillväxt väntades byggunderleverantören Lindab i årets tredje kvartal kunna bryta den trista trenden. Analytikerna hade i snitt tänkt sig en tillväxt på knappt 2,5 procent jämfört med i fjol till följd av ökad efterfrågan och en dämpad motvind från valutaeffekter.

Riktigt så bra blev det dock inte. Lindab byggde istället vidare på sin svit och levererade ett sjätte kvartal i rad med negativ tillväxt. Tappet jämfört med för ett år sedan var dock inte enormt, en procent inräknat valutaeffekter. Räknar vi bort dessa var omsättningen oförändrad.

Vd Anders Berg är också försiktigt optimistisk i sin kommentar till kvartalet och konstaterar att marknaderna äntligen börjar stabiliseras och att utsikterna för de europeiska byggmarknaderna förbättrats under kvartalet. Han flaggar dock även för ett behov av fortsatt vaksamhet inför ett osäkert konjunkturläge.

Anders Berg tog över vd-posten i Lindab i mitten av mars i år och han presenterade på dagen ett halvår senare en ny organisation för bolaget. De tre affärsområdena blev från 1 oktober i år två då Ventilation och Building Components slogs samman.

Det tredje området, Building Systems, säljer monteringsfärdiga stålbyggnadssystem huvudsakligen för industri och lager. Den verksamheten skiljer sig enligt Anders Berg en del från de båda övriga och får därför ligga kvar som en egen division. Building Systems har hittills i år svarat för 15 procent av omsättningen inom Lindab men 25 procent av rörelseresultatet.

Tanken med att slå samman de båda övriga affärsområdena och istället dela in verkamheten i fyra geografiska områden och fyra produktområden är att flytta beslutsprocesserna närmare kunderna. På så sätt är det tänkt att försäljning och tillväxt ska stärkas.

Lindab är helt beroende av byggkonjunkturen på sina respektive marknader. Ungefär 60 procent av koncernens intäkter härleds från nybyggen och 40 procent från renoveringar. Privatbostäder står samtidigt för runt 20 procent av intäkterna och yrkesbyggnader resten.

Inom området Building Components är beroendet av privatbostäder störst, runt 45 procent. Området tillverkar bland annat hängrännor, stuprör och vindskivor vilket i lika stor utsträckning sitter på privatbostäder som på yrkesbyggnader. Samma sak gäller dock inte för Ventilation som till 90 procent säljer till yrkesbyggnader.

I tredje kvartalet kvicknade bostadsmarknaden till, framför allt i Norden, och agerade lite draglok åt den återhämtning som Lindab noterade. Building Components tappade trots det 1 procent i omsättning i kvartalet jämfört med i fjol och rörelsemarginalen backade till 11,2 procent från 11,6 procent för ett år sedan. Bostadsmarknaden väntas fortsätta stärkas vilket bör gynna Building Components framöver.

BuildingComponents har haft några tuffa år och dess tyngd inom koncernen har minskat. Hittills i år har området svarat för 30 procent av omsättningen och 19 procent av rörelseresultatet. Ventilation har svarat för 55 procent av omsättningen och lika mycket av rörelseresultatet.

Jämförtmed tredje kvartalet i fjol var intäkterna för Ventilation i år oförändrade. Rörelseresultatet hade varit aningen högre än i fjol om inte Lindab tvingats reservera 8-10 miljoner kronor för befarade kundförluster och garantiåtagande.

Det område som visade störst förbättring jämfört med i fjol var Building Systems. Det är inte minst satsningen i Ryssland som fortsätter att ge bra utdelning. I fjol svarade Ryssland för 42 procent av omsättningen inom området och regionen Central-, Östeuropa samt OSS-staterna svarar för drygt 70 procent totalt.

Totalt minskade Building Systems sin omsättning med 2 procent, exklusive valutaeffekter. Lönsamheten har dock stärkts och rörelseresultatet ökade till 55 miljoner kronor från 48 miljoner i fjol.

Lindab har de senaste åren genomfört en rad besparingsåtgärder som tillsammans är tänkta att sänka kostnaderna med 200 miljoner kronor om året. Besparingarna uppges ha gett full effekt under tredje kvartalet. Trots något lägre intäkter än i fjol stärktes också det underliggande rörelseresultatet med 2,5 procent. Utfallet på sista raden var helt i linje med förväntningarna.

Enligt SME Direkts sammanställning av analytikerprognoser väntas Lindab i år omsätta knappt 6,5 miljarder kronor, 3 procent mindre än i fjol. Den underliggande lönsamheten spås stärkas jämfört med i fjol och rörelsemarginalen justerad för engångsposter väntas landa på 7,3 procent. Snittprognosen för vinst per aktie uppgår till 2,57 kronor.

Nästa år väntas omsättningen öka med knappt 6 procent och rörelsemarginalen lyfta rejält till 8,5 procent. Vinsten per aktie landar då på 4,47 kronor, en vinsttillväxt på nära 75 procent.

P/e-talen för de närmaste åren uppgår med de prognoserna till 22,9 respektive 13,2. Justerat för nettoskulden på drygt 2 miljarder kronor värderas rörelsen till 11,3 gånger nästa års väntade rörelseresultat.

Prognoserna för de närmaste årens utdelningar ger direktavkastningar på 1,8 respektive 3,1 procent.

Förväntningarna är höga på Lindab inför nästa år (och även 2015 som väntas sluta med ett vinstlyft på 23 procent). Levererar bolaget enligt förväntningarna finns utrymme för fortsatt kursuppgång i aktien. De senaste åren har p/e-talen för innevarande år som regel legat kring 15 så utrymmet är inte enormt.

Risken finns också att den europeiska byggkonjunkturen får en mer utdragen återhämtning är väntat. Än så länge rör det sig för Lindabs del mest om ett slut på kräftgången och en stabilisering av marknaderna. Därifrån till ett vinstlyft på 75 procent är det en bit.

Vi avvaktar tecken på att en vändning faktiskt materialiserar sig och rekommendationen stannar än så länge vid Neutral.