Småländska Profilgruppen har det senaste året gynnats av den starka marknaden för aluminiumprofiler. Ifjol ökade intäkterna med 9 procent till cirka 1,2 miljarder kronor (1,1). Framförallt har den starka byggkonjunkturen dragit upp efterfrågan för aluminiumkomponenter och andra kundanpassade profiler. 

I år har marknadsförutsättningarna ändrats något, med en stundande lågkonjunktur som sätter press på investeringsviljan ute i industrin. Profilgruppen arbetar mot fyra olika kundsegment som alla är konjunkturkänsliga; Fordon, Elektronik, Interiör och Bygg. Fordon är störst och står för närmare 30 procent av koncernens intäkter. Profilerna används i bland annat personbilar, bussar, takräcken och soltak. Här kommer aluminiumet till nytta med sin slitstyrka, formbarhet, återvinningsbarhet och låga vikt.

Fordon är även det enda kundsegmentet som växte förra året, en medveten satsning från Profilgruppen för att öka lönsamheten framgent. Bilindustrin har nämligen kunder med högre krav på förädlade profiler jämfört med till exempel byggindustrin och vidareförädlingsstjänster medger betydligt bättre marginaler. Ifjol vidareförädlades 77 procent (74) av företagets produktion genom exempelvis kapning eller ytbehandling.

Profilgruppens målsättning är att nå en rörelsemarginal på minst 6 procent, vilket inte är helt lätt i en bransch som präglas av överkapacitet och prispress.  Kraftigt stigande råvarupiser på aluminium gör det också svårt att höja priserna mycket mer än vad som är stipulerat i de råvaruklausuler som finns inskrivna i varje kontrakt. I fjol låg koncernens rörelsemarginal på 5,4 procent (5,3), något högre än tioårssnittet på drygt 5 procent. Under det första kvartalet i år föll den siffran ner till 4,7 procent (6), beroende på fortsatt stigande råmaterialkostnader samt färre antal produktionsdagar på grund av den tidiga påsken. Samtidigt föll omsättningen med 5 procent till 302 Mkr (318) jämfört med samma period 2007. 

För att nå marginalmålet krävs ett högt kapacitetsutnyttjande och koncernen har den senaste tioårsperioden investerat stort för att bygga ut produktionskapaciteten. I år och nästa år görs betydande investeringar för att effektivisera produktionen vid huvudfabriken i småländska Åseda. Eftersom Profilgruppen har en väl tilltagen maskinkapacitet får ökade volymer ett direkt genomslag på resultatet. Under år med svagare efterfrågan har kapacitetsutnyttjandet i profilpressarna av naturliga skäl varit lågt, vilket tvingat koncernen att ta order till sämre priser för att hålla volymerna uppe. Nu kör emellertid Profilgruppen med ett högt kapacitetsutnyttjande och långa kontrakt med lägre marginaler kan successivt fasas ut.

Profilgruppen har de senaste tre åren växt med i genomsnitt 12-13 procent per år, klart högre än den underliggande västeuropeiska marknaden som ifjol växte med cirka 3 procent. Under 2007 knöts ett avtal med REC ScanModule, en av Europas största tillverkare av solcellspaneler. Avtalet är värt 130 Mkr och löper över tre år med start i år och gör att Profilgruppen blir huvudleverantör av aluminiumkomponenter till REC. Profilgruppen kommer samtidigt in i en marknad med mycket goda tillväxtmöjligheter. Enligt vd Nils Arthur tittar man ständigt på möjligheterna att expandera utomlands, och då framförallt via företagsköp. Ifjol kom hälften av intäkterna från utlandet.

Potentiella förvärvsobjekt borde inte vara svårt att hitta. Den västeuropeiska profilbranschen är starkt fragmenterad, med cirka 150 mindre företag vid sidan av de globala aktörerna. Å andra sidan är Profilgruppen själv en tänkbar uppköpskandidat, speciellt nu när branschen är i en konsolideringsfas. En av fjolårets största händelser var samgåendet mellan aluminiumjättarna norskägda Sapa och amerikanska Alcoa. Tänkbara köpare kan vara norska Hydro Aluminium, som Profilgruppen konkurrerar till en viss del med, eller kanadensiska Alcan och amerikanska Aleris.

Sammanfattningsvis är Profilgruppen ett välskött bolag med 27 års obruten vinst i nacken och goda kassaflöden. Börsvärdet är något över 300 mkr och nettoskulden 70 Mkr. Det är rimligt att skruva ner tillväxtantagandena under året, givet konjunkturutsikterna. BV räknar med en nolltillväxt i år. Detta gör att det nog blir svårt att nå upp till rörelsemarginalen på 6 procent redan i år, men på sikt kommer de rationaliseringar som sker i kundledet och den utökade produktionskapaciteten möjliggöra för en bättre lönsamhet. Istället räknar vi med en rörelsemarginal på 5 procent i år, vilket justerat för nettoskuld och efter schablonskatt ger en vinst per aktie på drygt 8 kronor. Till dagskurs 63 kronor ger det ett p/e- tal på knappt 8. Uppsidan känns högre än nedsidan för tillfället.