Höganäs Alrik Danielsson kunde nöjt konstatera att efterfrågan på allvar vänt för Höganäs, världens ledande producent av järn- och metallpulver. En kraftigt ökad efterfrågan från framför allt bilindustrin lyfte såväl resultat som marginaler kraftigt.

Resultatet efter finansnetto uppgick till 327 miljoner kronor, jämfört med 49 miljoner kronor för det andra kvartalet 2009. Resultatet överträffade därmed marknadens genomsnittliga förväntningar med 23 procent.

Även marginalmässigt var delårsrapporten en munter läsning. Rörelsemarginalen nådde 18,7 procent för kvartalet, vilket är den högsta nivå som noterats sedan år 2000.

För årets andra kvartal steg försäljningen med 62 procent jämfört med det andra kvartalet 2009 och uppgick till 1 783 miljoner kronor. Främsta förklaringsvariabeln är stigande volymer (plus 55 procent), men även stigande metallpristillägg har inverkat positivt under kvartalet.

Koncernens leveransvolym under kvartalet uppgick till 120 000 ton för kvartalet, vilket var det femte kvartalet i rad som volymerna ökade.

För det andra halvåret är utsikterna blandade. Övriga underleverantörer till bilindustrin är överlag positiva. Höganäs är här lite mer försiktiga och lyfter framför allt fram en osäkerhet kring utvecklingen i Europa. Vi är övertygade om att Höganäs har en för konservativ hållning. Jämför gärna med andra underleverantörer som har en väsentligt mer optimistisk syn på det andra halvåret 2010.

En ytterligare osäkerhetsfaktor är självklart utvecklingen av nya produkter. Under kvartalet har företaget lanserat en egenutvecklad generation av elmotorer, utvecklad för cyklar samt lätta fordon.  Huruvida detta blir en succé eller en flopp är ännu för tidigt att uttala sig om. Mycket talar dock för att detta kommer att bli en mycket god kassagenererare för Höganäs en lång tid framöver.

Det andra halvåret kommer dock att belastas av ökade kostnader för projektet. Det finns därmed risk att resultatet för årets sista sex månader inte når upp till de 601 miljoner kronor som redovisades för de första sex månaderna 2010.

Metallpriser och valutakurser förväntas vara fortsatt volatila, vilket kan komma att påverka resultatutvecklingen för resten av året. Risken skall dock inte på något sätt överskattas.

Om vi jämför med börsnoterade underleverantörer i Europa ligger det genomsnittliga p/e-talet för underleverantörer till bilindustrin på drygt 16 gånger 2010 års prognostiserade resultat. Värderingsmässigt hamnar Höganäs bland de lägst värderade företagen.

Höganäs, som kommer minst att kunna leverera ett resultat mellan 1 050 till 1 075 miljoner för helåret 2010, värderas till ett p/e-tal omkring 9. Det gör företaget till ett av de absolut lägst värderade företagen i sektorn. Noterbart är även att Höganäs historiskt har värderats till ett p/e-tal på 14.

Vi ser därmed att det finns en betydande kurspotential för aktien, på sex månaders sikt finns definitivt en kurspotential på minst 20 procent från dagens nivå. Rekommendationen blir därmed köp.