Rapporten har väckt förhoppningar om att Höganäs skall kunna leverera ett resultat i nivå med 2007 då vinsten per aktie landade på drygt 12 kronor per aktie. Lyckas det är bolaget attraktivt värderat på dagen kursnivå runt 137 kronor, räknat exklusive den kommande utskiftningen på 15 kronor per aktie som alla som är aktieägare den 14:e maj får. P/e-talet sjunker då till knappt 10, förutsatt att vinstprognosen håller.

Höganäs var under 90-talet en av stjärnorna i verkstadssektorn. Som världens största tillverkare av presspulver kunde koncernen skörda stora framgångar när efterfrågan från bilindustrin nådde extrema nivåer tack vare en stigande produktion av tyngre bilmodeller. Under dessa år nådde Höganäs marginaler över 20 procent, vilket var minst sagt anmärkningsvärt för ett företag som fungerar som underleverantör till bilindustrins prispressade underleverantörer.

Men under senare år har förutsättningarna för Höganäs verksamhet radikalt förändrats. Efterfrågan på tunga bensinslukande bilar har fått ge vika för mindre och lättare bilmodeller som i kilo räknat inte innehåller lika mycket presspulverkomponenter. Som om inte detta varit nog har metallpriserna skenat, vilket spätt ut Höganäs vinstmarginaler. Fjolårets marginal på 10,4 procent ligger fortfarande långt under koncernmålet på 15 procent.

Det är ofrånkomligt att dagens Höganäs jämförs med nyckeltalen från 90-talets glansår, men samtidigt har värderingen kommit ner och det gäller att se på företaget med nya ögon.

Först och främst kan det konstateras att Höganäs fortfarande är den ledande aktören i världen, utom i Nordamerika där bolaget är tvåa efter sitt tidigare systerföretag Hoeganaes, som sedan nästan 10 år tillbaka, pikant nog, ägs av en av Höganäs största kunder i världen, GKN!

När det tidigare samarbetet med Hoeganaes bröts satsade Höganäs cirka en miljard kronor på att bygga upp en egen produktionskapacitet i USA, vilket så här långt varit en dålig investering. Fabriken som är byggd för stora volymer av ett fåtal kvaliteter utnyttjas bara till en bråkdel och bidrar till att förstärka den överkapacitet som redan tidigare fanns på USA-marknaden. För närvarande arbetar Höganäs med att ändra USA-fabrikens inriktning så att den även kan användas för export att presspulver till de snabbväxande ekonomierna i Asien.

Trots minskad efterfrågan lyckades Höganäs öka sina volymer kraftigt i Nordamerika under första kvartalet, och dessutom få igenom prishöjningar, vilket vittnar om en styrka hos företagsledningen. Med en marknadsandel på cirka 20 procent i Nordamerika har bolaget naturligtvis haft ett tufft utgångsläge i prisförhandlingarna.

Totalt sett präglas presspulvermarknaden av en underliggande tillväxt på 2 procent årligen. Komponenter som kan tillverkas med hög hållfasthet i presspulver är betydligt billigare, än jämförbara produkter tillverkade i gjutgods - allt förutsatt att de kan tillverkas i långa serier som gör att pressverktygen kan betala sig.

Höganäs strategi är att hitta nya applikationsområden för presspulverkomponenter och sälja in dessa, framför allt till bilindustrin som står för 60 procent av koncernens försäljning. Ett nytt produktområde är exempelvis kugghjul till växellådor som Höganäs lägger mycket utvecklingsarbete på för närvarande.

Med starka marknadspositioner och en kreativ produktutveckling bör Höganäs ha goda möjligheter att nå sitt uppsatta marginalmål. Kortsiktigt störs bilden av höga metallpriser, en svag dollar samt allmänt osäkra konjunkturutsikter.

När det gäller metallpriserna kan Höganäs kompensera sig i efterhand med pristillägg, men inte gärna lägga på en extra marginal om priserna skull skena, vilket varit fallet de senaste åren. Här ligger den viktigaste förklaringen till koncernens försämrade marginaler.

Dollarn går att säkra kortsiktigt, men konjunkturen är det inte mycket att göra åt. För närvarande räknar Höganäs med en fortsatt svag marknad i Nordamerika, en något mattare efterfrågan i Europa och Sydamerika samt en fortsatt tillväxt i Asien.

Med dessa förutsättningar måste delårsrapporten betraktas som stark. Inom affärsområdet presspulverkomponenter, som utgör tre fjärdedelar av koncernen, steg omsättningen med 17 procent. Volymerna ökade med 7 procent. På samtliga marknader genomfördes prishöjningar.

Summerat landade rörelsemarginalen på 12,4 procent och vinsten per aktie steg med 14 procent till drygt 4 kronor. Rapporten har onekligen stärkt förväntningarna på ett bra helårsresultat. Mot detta står inbromsningen inom bilindustrin som kan bli mer kännbar under andra halvåret och att osäkerheten är stor både när det gäller valuta- och metallprisutvecklingen.

Mikael Hårde