Det faktum att järnpulvertillverkaren Höganäs har nära 70 procent av sin försäljning på marknader utanför Europa gynnar bolaget för tillfället. Den statsfinansiella krisen i Europa växer sig allt större och Höganäs vd Alrik Danielson konstaterar i halvårsrapporten att även de marknader i Europa som var starka för ett år sedan, som Tyskland och Frankrike, nu har försvagats betydligt.

Asien är sedan tidigare Höganäs viktigaste marknad och regionen har blivit allt viktigare i takt med att Europa försvagats samtidigt som Japan och Thailand återhämtat sig efter fjolårets naturkatastrofer. I det andra kvartalet svarade Asien för nära 40 procent av intäkterna med resten ganska jämnt fördelat mellan Europa och Nordamerika.

Höganäs verksamheten delas in i två affärsområden: Components och Consumables. Components är järnpulver som ska vidareförädlas till komponenter medan Consumables är pulver som används till ytbeläggning, svetsning och lödning. Components är det klart större området av de två och svarar för cirka 75 procent av omsättningen i koncernen. Lönsamheten är dock något högre inom Consumables.

Höganäs järnpulver ger bland annat en snabbare produktion av komponenter med minskat spill och lägre energiåtgång. Komponenterna är också lätta och i vissa fall mer hållbara än alternativen vilket är attraktivt för bland annat personbilstillverkare som också svarar för drygt 60 procent av den slutliga efterfrågan för Höganäs pulver.

Den nordamerikanska fordonsindustrin har varit relativt stark under kvartalet och det har bidragit till att hålla uppe efterfrågan för Höganäs i regionen. Bland övriga kundkategorier var efterfrågan svagare. Höganäs räknar med att efterfrågan under de närmaste kvartalen kommer att fortsätta stärkas i Nordamerika även om utvecklingen förväntas vara volatil.

För Europamarknaderna är inte utsikterna lika ljusa. Bilproduktionen har varit på stadig tillbakagång ända sedan början av 2011 och även industriproduktionen har minskat.  Försäljningsvolymerna var klart lägre i det andra kvartalet jämfört med samma period i fjol och prognoserna för årets bilproduktion har sänkts i regionen.

Den största ljuspunkten för Höganäs är Asien där efterfrågan varit särskilt bra i Korea, Kina och Taiwan samtidigt som den återhämtat sig i Japan och Thailand efter fjolårets tsunami och översvämningar.

På den viktiga tillväxtmarknaden Indien har dock räntehöjningar och höga bränslepriser fått bilproduktionen på fall de senaste månaderna. Vissa tillverkare stoppade tidvis produktionen under det andra kvartalet för att anpassa sig till den lägre efterfrågan. Höganäs skriver också i halvårsrapporten att bolaget förväntar sig att återhämtningen i Indien kommer att ta längre tid än vad bolaget tidigare räknat med.

Det gäller även Sydamerika där efterfrågan varit svag under kvartalet till följd av höga lagernivåer i industrin och en låg bilproduktion.

Höganäs är den globalt sett största tillverkaren av järnpulver och kan i kraft av sin starka marknadsposition och höga leveranssäkerhet ta relativt bra betalt för sina produkter. Rörelsemarginaler kring 15 procent är inte direkt vanligt för en underleverantör till fordonsindustrin.

Precis som Autoliv gynnas av att antalet säkerhetsdetaljer hela tiden ökar i moderna bilar så gynnas Höganäs av att användandet av järnpulver i bilarna ökar. Höganäs produkter bidrar till effektivare, lättare  och mer bränslesnåla motorer. Höganäs utvecklar också i samarbete med kunderna hela tiden nya applikationer vilket bidrar till fortsatt tillväxt och bra lönsamhet. Drygt två procent av omsättningen har investerats i forskning och utveckling de senaste åren.

Målsättningen är att växa med 6-8 procent om året över en konjunkturcykel och trots en rejäl svacka under finanskrisen så har bolaget ett snitt på 7 procent de senaste fem åren. Höganäs har även en målsättning om att nå 15 procents rörelsemarginal vilket bolaget klarat de senaste två åren.

Marginalmålet väntas Höganäs klara även i år enligt prognossammanställningen från SME Direkt. Tillväxten väntas däremot vara obefintlig jämfört med i fjol bland annat till följd av en större engångsleverans 2011 som gav en extra skjuts åt intäkterna.

Snittprognosen i SME Direkts sammanställning är en omsättning i år på knappt 7,1 miljarder kronor och en rörelsemarginal på 15,2 procent. Vinsten per aktie spås landa på 22,18 kronor. Nästa års tillväxt väntas uppgå till knappt 5 procent och rörelsemarginalen spås stärkas till 15,6 procent. Vinsten per aktie landar då på cirka 24 kronor.

Med den prognoserna landar p/e-talen på 9,8 respektive 9,1. Höganäs handlas inte sällan till p/e-tal kring 10-11 på nästa års prognos så historiskt sett är nuvarande multiplar något låga.

Prognoserna för de kommande årens utdelningar pekar mot direktavkastningar på höga 4,8 respektive 5,3 procent.

Även om Höganäs finansiellt sett är mycket stabilt så är det värt att påpeka att verksamheten är relativt konjunkturkänslig och i finanskrisen halverades resultatet. Bolaget vidhåller i halvårsrapporten sin tidigare prognos om att den nuvarande skuld- och likviditetskrisen sannolikt inte kommer att leda till någon betydande nedgång i den globala industriaktiviteten i år.

Prognoserna för den globala bilproduktionen i världen 2012 pekade i somras mot en ökning på cirka 5 procent jämfört med i fjol. Det är en stabiliserande effekt på Höganäs efterfrågan, åtminstone utanför Europa som ju positivt nog svarar för bara drygt 30 procent av intäkterna.

Den gynnsamma geografiska profilen tillsammans med en relativt låg värdering, god lönsamhet, stabila finanser, en stark marknadsposition och en hög direktavkastning gör att vi behåller en köprekommendation på aktien.