Bakom vinstvarningen ligger produktionsstörningar i företagets största produktionsanläggning i Nordamerika. Produktionsstörningarna beror på en ökad materialkomplexitet till följd av att produktionen vid fabriken i Nebraska flyttats till anläggningen i South Carolina. Enligt IR Tobias Norrby har flytten ökat antalet komponenter, till följd av ett utökat antal produkter, i sådan omfattning att materialflödet inte fungerat i anläggningen på ett tillfredställande sätt.

Problemen har successivt åtgärdats under kvartalet men företaget vill inte svara på när problemen helt är åtgärdade. Företaget vill inte heller uppge hur mycket produktionsstörningarna har inverkat på resultatet.  Husqvarna hänvisar istället till att mer information kommer att lämnas i samband med kvartalsrapporten den 19 april.

Produktionsstörningarna är dock inte den variabel som påverkat resultatet mest negativt. Istället har den svaga dollarn slagit hårt mot Husqvarna, vilket ger en hint om att den starka kronan nu börjat ge ordentliga avtryck i resultaträkningarna. Vi kan räkna med fler resultatbesvikelser inom verkstadssektorn nu när rapportsäsongen tar fart.

I det preliminära bokslutet anges att koncernens försäljning under det första kvartalet uppgick till 8 777 miljoner kronor. För motsvarande period 2010 var motsvarande siffra 9 082 miljoner kronor. Husqvarna är ett av de företag som drabbats hårt av valutakursförändringar. Justerat för dessa ökade försäljningen med 6 procent. För Husqvarna har därmed valutan minskat försäljningen under kvartalet med närmare 800 miljoner kronor.

Koncernens rörelseresultat försämrades från 778 miljoner kronor till 662 miljoner kronor för det första kvartalet 2011. Även här är valutan den stora boven i dramat, justerat för valutaeffekter ökade rörelseresultatet med 7 procent.

Det redovisade rörelseresultatet var därmed cirka 250 miljoner kronor lägre än marknadens förväntningar.

Försäljningen för affärsområdet Amerika minskade med 11 procent till 3 588 miljoner kronor, i oförändrade valutor var försäljningen oförändrad. Resultatet svängde från en vinst på 81 miljoner kronor för det första kvartalet år 2010 till en förlust på 94 miljoner kronor för det första kvartalet 2011. Justerat för valutakursförändringar samt jämförelsestörande poster minskade rörelseresultatet med cirka 175 miljoner kronor.

Glädjeämnet i rapporten var affärsområdet Europa & Asien/Stillhavsområdet. Här ökade omsättning och resultat med 2 respektive 11 procent till 4 541 respektive 815 miljoner kronor för det första kvartalet. Justerat för valutakursförändringar uppgick ökningen till 10 respektive 32 procent jämfört med föregående år.

Hur skall man då se på aktien efter dagens kursfall? På den negativa sidan finns att Husqvarna inte lyckats hantera flytten av produktionen.  Ett företag av Husqvarnas kaliber bör ha kompetensen att hantera en ökad komplexitet i materialflödet vid en förflyttning av produktionen.

En ytterligare variabel på den negativa sidan är stigande råvarupriser. Merparten av första halvårets volymer är kontrakterade men för det andra halvåret är risken att marginalerna pressas.

En svag amerikansk dollar är även något som har slagit negativt mot företaget vilket indikerar att företaget inte varit framgångsrik i sin kurssäkring. Vår bedömning är dock att effekten av detta blir mindre under årets andra halvår än det första.

På den positiva sidan återfinns en mycket bra underliggande tillväxt i Affärsområdet Europa & Asien/Stillahavsområdet. När väl företaget fått logistiken att fungera i anläggningen USA för detta ge en rejäl effekt på produktionskostnader och därmed resultat.

Vi justerar ned vår prognos från 2,8 miljarder till 2,4 miljarder kronor för helåret 2011. Utslaget per aktie innebär det ett resultat omkring 3,40 kronor. Värderingsmässigt innebär det, efter dagens kursfall, att Husqvarna värderas till ett p/e-tal på 14,3. 

Värderingen är därmed ungefär som genomsnittet för verkstadssektorn, med nuvarande prognoser bör tilläggas. Vi kommer säkert att se ett antal nedjusterade helårsprognoser när övriga verkstadsföretag rapporterar.

Vår bedömning är fortsatt att Husqvarna är ett mycket välskött företag med stark marknadsposition. Vi står därmed fast vid vår tidigare köprekommendation.