Investmentbolaget består av ett 40-procentigt "evigt"  innehav i Ica-koncernen samt ett antal betydligt mindre handelsrelaterade portföljbolag. Ica, där holländska Ahold äger resterande 60 procent, är det överlägset största och viktigaste innehavet med en klar majoritet av Hakon Invests intäkter.

Under årets första kvartal ökade Icas intäkter till 21,3 miljarder kronor, en ökning med cirka 13 procent gentemot föregående år. Omsättningsökningen drivs dock på av en kraftig inflation i livsmedelspriserna, någon riktig tillväxt är det alltså inte tal om. Rörelseresultatet minskade till 259 Mkr (346). Reavinsterna från de vanligt återkommande fastighetsförsäljningarna var mindre än fjolåret och om man rensar siffrorna för dessa var rörelseresultatet i princip oförändrat.

Ica Sverige går starkt och ökade rörelseresultatet till 472 Mkr (340). Rörelsen i Baltikum, Rimi Baltic, och Ica-banken utvecklas positivt men tillsammans är rörelseresultat bara 27 Mkr vilket är marginella siffror i sammanhanget.

Sorgebarnet är den norska verksamheten, Ica Norge, som redovisade ett negativt rörelseresultat på  155 Mkr trots reavinster på 34 Mkr. Den norska verksamheten har problem med minskad försäljning kombinerat med högre personalkostnader och svinn. Totalt är rörelsemarginalen 1,2 procent vilket är långt ifrån marginalmålet på 3,5-4,0 procent.

Inom Hakon Invests investmentbolagsverksamhet är målsättningen att vara en långsiktig storägare och utvecklingspartner för företag inom detaljhandeln som man har lång erfarenhet av. Investmentdelen består för närvarande av förlagsverksamhet i helägda Forma Publishing Group (Ica Kuriren, Hus&Hem) samt de delägda bolagen Cervera (heminredningskedja), Hemma (vitvaruåterförsäljare), Kjell & Company (hemelektronikkedja) och nyinköpta Ink Club (internetförsäljning av bläckpatroner). Ägarandelarna ligger mellan 45-60 procent.

Intressant är också att Hakon Invest fortsätter köpa aktier i Hemtex. Vid månadsskiftet flaggade bolaget för att man nu äger lite över 17 procent av kapitalet och rösterna i bolaget.  Huruvida Hakon Invest kan bli framgångsrika riskkapitalister återstår dock att se. Med tanke på intressebolagens överlag svaga resultat kan man uppskatta att det inte rör sig om några större värden som tagits fram till dags dato. Ink Club går bäst men värderingen vid förvärvstillfället var därefter.

Hakon Invest bedriver även förvaltning med den stora nettokassan på cirka 1,8 miljarder kronor som ska användas till framtida förvärv. Inte helt oväntat har man förlorat en del pengar i inledningen av 2008 men där är bolaget i gott sällskap. Man kan dock ifrågasätta om den här typen av verksamhet bör bedrivas med avkastningsmålet på minst 5 procent per år när det är flera procentenheter lägre än det avkastningskrav som börsens investerare har.

Bolagets börsvärde är cirka 19,1 miljarder kronor vid aktiekursen 119 kronor. Av det är hälften eget kapital. Även om man antar att det bokförda värdet på tillgångarna är rejält i underkant så ser det alltjämt ut som bolaget handlas med en substanspremie.

Det som fortfarande lockar med Hakon Invest är att majoriteten av intäkterna kommer från Icas relativt konjunkturoberoende verksamhet. Kombinerat med en mycket stark balansräkning och en generös utdelningspolicy om minst 50 procent av moderbolagets resultat kan man som aktieägare förvänta sig höga utdelningar framöver. I år delade bolaget ut 6 kronor (5,5) i ordinarie utdelning men med tanke på hur 2008 inletts ska man nog inte räkna med någon större ökning nästa år.

Om vi antar att den ordinarie utdelningen förblir oförändrad nästa år ger det en direktavkastning på 5 procent. Normalt vore det bra men i dagsläget är det inget ovanligt på börsen och det är lägre än exempelvis konkurrenten Axfood. Rekommendationen blir neutral.